Een mooie prestatie
Philips boekte een nettowinst van 452 miljoen euro in het tweede kwartaal, zes keer hoger dan die van 2022 in dezelfde periode. De vergelijkbare verkopen stegen met 2 %, boven de verwachtingen van 0,7 %. De aangepaste ebitda stijgt met 9,3 %, wat resulteert in een marge van 11,1 %, tegen 9,8 % geschat. Een prestatie die te danken is aan verzekeringsinkomsten gerelateerd aan Respironics-productclaims die 538 miljoen euro bedroegen, en aan operationele kostenbesparingen van 195 miljoen, waaronder personeelsreducties.
Even ter herinnering: Philips was gedwongen 15 miljoen apparaten van zijn dochteronderneming Respironics wereldwijd terug te roepen. Ze werden ervan verdacht het inademen van giftig schuim te veroorzaken, wat hoofdpijn en irritaties, en zelfs kanker kon veroorzaken. Deze zaak heeft de groep veel gekost in termen van winstgevendheid, met een daling van het rendement op eigen vermogen (ROE) van 15 punten tussen 2021 en 2023 tot 9 %, en een stijging van de hefboomwerking van de schuld op de ebitda van 1,8 punten tussen 2020 en 2022, tot x2,8.
Daarnaast noteert de groep voor het eerst in 2 jaar een positieve orderintake, met een stijging van 9 %. Dit resultaat is te danken aan de goede contractuele dynamiek in Noord-Amerika, die de daling in China compenseerde na de inwerkingtreding van de anti-corruptiewet in maart, die de uitvoering van ziekenhuisorders vertraagde. De groep hoopt in de tweede helft van het jaar op een terugkeer naar normaal in het land. De nettoschuld/ebitda-ratio daalde van 2,8x naar 2,2x op jaarbasis.
Het slechte punt is de cashgeneratie (FCF) die een tekort van 64 miljoen euro vertoont vanwege betalingen van 415 miljoen euro in verband met de regeling van economische verliezen van Respironics in de Verenigde Staten.
Resultaten per segment
De divisie "Diagnosis & Treatment" (47 % van de omzet), gespecialiseerd in medische beeldvorming (MRI, scanners, echografie, enz.), apparatuur voor de behandeling en diagnose van kanker en hart- en vaatziekten, noteert een omzetstijging van 4 %, ondersteund door een verbetering van de verkopen in beeldgestuurde therapieën en precisiediagnostiek. De aangepaste ebitda-marge verbeterde tot 12,2 %.
De divisie "Connected Care" (27 % van de omzet), gespecialiseerd in softwareoplossingen voor telemonitoring van chronische ziekten en zorgcoördinatie, en in medische apparatuur voor thuiszorg (zuurstofapparaten, vernevelaars, enz.), noteert een omzetstijging van 2 %, met een ebitda-marge van 8,8 %.
De divisie "Personal Health" (19 % van de omzet), gespecialiseerd in consumentenproducten voor gezondheid en welzijn (elektrische scheerapparaten, smartwatches, haardrogers, elektrische tandenborstels, enz.), noteert een vergelijkbare omzetstijging, gedreven door de groei van de verkopen buiten China. De aangepaste ebitda-marge verbeterde tot 16,9 %, voornamelijk dankzij de productiviteitsstijging.
Middellange termijnvooruitzichten
De groep schat zijn groeivooruitzichten voor het hele jaar in een bandbreedte van 3 tot 5 %, een aangepaste ebitda-marge van 11 tot 11,5 % en een vrije kasstroom van 0,9 tot 1,1 miljard euro. Een bemoedigende prognose voor Philips gezien zijn volwassenheid. Dit wordt versterkt door een geplande portefeuillegroei op middellange termijn: lancering van een nieuwe generatie cardiovasculaire echografieplatform met geïntegreerde AI, lancering van het eerste implantaat van het veneuze stentsysteem, ontworpen voor de behandeling van diepe veneuze ziekten, lancering van het eerste IPL-ontharingsapparaat "Philips Lumea serie 8000" met koelingstechnologie en thematische scheerapparaten.
Het is echter op te merken dat de vooruitzichten tot 2026 nog ver verwijderd zijn van de winstgevendheid van vóór 2021. De financiële en operationele gevolgen van Respironics zullen de onderneming nog vele jaren blijven belasten. Bovendien vergeet men niet gemakkelijk kwaliteitsgebreken in de gezondheidszorg, vooral in de meest gevoelige gebieden. Deze situatie brengt de lange herstructureringsinspanningen van Philips onder leiding van zijn voormalige CEO Frans van Houten op de sectoren met hogere toegevoegde waarde in gevaar. Dit kan ook worden geïnterpreteerd als een gebrek aan voorbereiding en knowhow.
Dit weerspiegelt zich ook in de waardering. De PER werd gehalveerd tussen 2020 en 2026, van 33x naar 16x, en de EV/EBITDA-ratio is de laagste in zijn sector, wat wijst op een verhoogde marktsanctie en een sterk ondergewaardeerde waarde in een groeiende sector.
De stijging van het aandeel met 12 % in één dag kan dus door de markt worden gezien als een teken van hoop. Maar is dit een duurzame situatie?
Om dit te bevestigen, zal Philips zijn innovatie-inspanningen moeten combineren met een verhoogde waakzaamheid over de kwaliteit van zijn producten.
