Unilever gered door zijn marges, maar er is een kanttekening

Unilever kondigde een omzetstijging van 2,3 % aan, tot 31,12 miljard euro in het eerste halfjaar, wat de verwachtingen van analisten overtrof die op 30,99 miljard euro rekenden. De organische groei van de verkopen bedroeg echter 4,1 %, iets lager dan de verwachte 4,4 %. De nettowinst steeg met 4,3 % tot 3,7 miljard euro, gesteund door een verbetering van de verkoopvolumes en een matiging van de prijzen. Beleggers prezen vooral de beter dan verwachte operationele marge, die 19,6 % bereikte tegen een voorspelling van 17,6 %. Bovendien werd de geplande afsplitsing van de ijsdivisie in 2025 als een positieve strategische zet gezien om de activiteiten van de groep te vereenvoudigen en te concentreren.

Toch waarschuwt analist Bruno Monteyne van Bernstein SG: "Net als bij Nestlé is de druk van promoties en kortingen duidelijk zichtbaar in de beperkte prijsstijging van 1 %." En: "Hou er rekening mee dat gezien het inflatieniveau in de landen waar Unilever actief is, deze prijsstijging van 1 % een aanzienlijke reële prijsdaling inhoudt, van minstens enkele honderden basispunten," benadrukt de specialist. Anders gezegd: als je de prijs van je producten met 1 % verhoogt terwijl de inflatie 3 % bedraagt, daalt je prijs aangepast aan de gemiddelde prijsontwikkeling. Een reële prijsdaling is niet wat beleggers willen zien bij merken die verondersteld worden een aanzienlijk prijszettingsvermogen te hebben. "We blijven beleggers eraan herinneren dat sterke merken marktaandeel winnen in volume en dat hun prijzen in lijn zijn met of hoger zijn dan de inflatie. Wat deze essentiële maatregelen betreft, zien we wel nog geen verbetering," concludeert de analist, die zich afvraagt hoe Unilever in deze context de consensus over marges heeft kunnen overtreffen ("zou dit te maken kunnen hebben met de aanzienlijke vermindering van de duurzaamheidsdoelstellingen?", vraagt hij zich af).

Al drie jaar lang presteert Unilever beter dan Nestlé op de beurs.

Nestlé in moeilijkheden

Bij de groep uit Vevey daalde de halfjaaromzet tot 45 miljard Zwitserse frank, tegen 46,29 miljard een jaar eerder. De organische groei van de verkopen bedroeg 2,1 %, lager dan de verwachte 2,5 %. De nettowinst bleef stabiel op 5,64 miljard Zwitserse frank, maar de groeivooruitzichten voor het jaar werden verlaagd van 4 % naar "minstens 3 %". "We betwijfelen of de resultaten van het eerste halfjaar 2024 de verfrissing zijn die nodig is om de aandelenkoers nieuw leven in te blazen. Nestlé heeft de beloofde volumetoename gerealiseerd en de marge-uitbreiding lijkt goed, maar de verwachte versnelling voor het tweede halfjaar is nu voorzichtiger," vat Andreas von Arx van Baader Helvea samen.

David Hayes (Jefferies) merkt op dat alle ogen gericht waren op de interne reële groei... die de verwachtingen overtrof. Het probleem is dat deze maatregel werd bevorderd door vooruitlopende aankopen in de Verenigde Staten vóór de promotiecampagnes van juli, een strategie die de prestaties in het tweede kwartaal versterkte... maar waarvan de terugslag in de tweede helft van het jaar wordt verwacht. "De tekenen van prijsverlagingen en hogere operationele kosten zullen ook zorgen baren over de duurzaamheid van de winst en, meer in het algemeen, over de kracht van de merken in deze nieuwe omgeving," zegt Hayes, die zich aansluit bij zijn collega Bruno Monteyne over Unilever.