De verkoop van staatsobligaties van ontwikkelingslanden heeft in januari een recordhoogte van $47 miljard bereikt, aangevoerd door grote en minder risicovolle opkomende markten, maar een gebrek aan beleggersstromen naar speciale fondsen zou een ontluikend herstel voor risicovollere emittenten kunnen belemmeren.

Aan het begin van het jaar - doorgaans een drukke periode voor de verkoop van allerlei soorten schuldpapier - hebben Saoedi-Arabië, Mexico, Hongarije, Roemenië en een heleboel andere landen een aantal grote obligaties uitgegeven.

Tegelijkertijd bleven de stromen naar speciale obligatiefondsen voor opkomende markten in het slop.

Volgens gegevens van Morgan Stanley hebben beleggers in het afgelopen jaar ongeveer $1,6 miljard onttrokken aan speciale fondsen voor harde valuta's van opkomende markten. Dat is na een uitstroom van ongeveer $80 miljard in 2022 en ongeveer de helft daarvan vorig jaar.

"Normaal gesproken zou je in dit stadium hebben gezien dat er geld begint binnen te komen", zei Paul Greer, portefeuillebeheerder van schuldpapier van opkomende markten en vreemde valuta bij Fidelity International.

"Ik denk dat er nog steeds een beetje een allocatie naar aandelenmarkten is. Dat geld zal uiteindelijk terugkomen in vastrentende waarden en opkomende markten zouden daarvan profiteren. Het duurt alleen langer dan ik dacht," voegde Greer eraan toe.

Hoewel de eerste dagen van het jaar gedomineerd werden door emittenten met een hogere rating, werden in januari ook enkele hoeken van de primaire vastrentende markten heropend die recentelijk inactief waren geweest: Ivoorkust werd de eerste Sub-Sahara natie die de internationale kapitaalmarkten aanboorde in bijna twee jaar. Benin is bezig dit voorbeeld te volgen.

Maar dit zou wel eens een uitzondering kunnen blijken te zijn.

Thys Louw, portefeuillemanager voor de obligatiestrategie in harde valuta voor opkomende markten bij Ninety One, zei dat het grootste probleem van het verschil tussen emissies en stromen naar deze speciale fondsen is dat emittenten van high-yield obligaties de markten niet snel zullen aanboren.

"Er staat wat geld aan de zijlijn... maar ik ben nog steeds voorzichtig. Je zult instroom moeten zien om te zeggen 'Kenia, je kunt gaan, Nigeria je kunt gaan," voegde Louw eraan toe.

VERTROUWDE CASH

Volgens berekeningen van JPMorgan zouden toegewijde fondsen in harde valuta voor opkomende markten de afgelopen twee jaar $78 miljard aan contanten moeten hebben gehad om te beleggen, als coupons bij de looptijden worden opgeteld en bij de bruto-uitgifte worden vergeleken. Maar als er rekening wordt gehouden met uitstromen, zou dat zijn geslonken tot slechts $8 miljard, aldus de bank in een recente notitie voor klanten.

De vraag naar recente emissies, vooral van overheden met een hogere rating, zou ook afkomstig zijn van crossoverfondsen, voegde JPMorgan eraan toe. Crossover-beleggers beleggen niet noodzakelijkerwijs in opkomende markten, maar mogen dat op grond van hun mandaat wel doen. Emittenten met een lagere rating zijn minder aantrekkelijk voor deze vermogensbeheerders.

"Als je de opkomende markten in twee helften splitst, lijkt de handel in schuldpapier van opkomende markten van hogere kwaliteit erg op die in Europa," zei Dan Farrell, hoofd International Short Duration bij Northern Trust Asset Management.

"Maar als je dan kijkt naar de onderkant van de opkomende markten, dan bevinden die zich in een heel andere fiscale ruimte en is het eigenlijk geen aantrekkelijke optie voor beleggers."

Analisten van Morgan Stanley schatten dat er dit jaar voor bijna $165 miljard aan staatsobligaties van opkomende landen zal worden uitgegeven, een stijging van ongeveer 20% ten opzichte van 2023. De bank voorspelt dat hoogrentende emittenten Oman, Servië, Turkije, Bahrein, Oezbekistan en Colombia dit jaar allemaal de markten zullen aanboren.

Veel zal ook afhangen van wanneer en hoe snel de Amerikaanse Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en andere centrale banken van de G10 de rente gaan verlagen.

"We hebben nog geen terugkeer van de stabiliteit in de rente en de macro-economische omgeving gezien door de nog steeds heersende onzekerheid over de timing van de renteverlagingen door de centrale banken voor de rest van het jaar," zegt Alexis Taffin de Tilques, hoofd CEEMEA DCM bij BNP Paribas. "De markten zullen zich richten op de emittenten met een hogere rating." (Verslaggeving door Jorgelina do Rosario en Karin Strohecker, Aanvullende rapportage door Dhara Ranasinghe; Redactie door Emelia Sithole-Matarise)