De aandelenkoers is in zeven jaar niet veranderd, net als de omzet, wat misschien de reden is. Het boekjaar 2023 is daarop geen uitzondering: de omzet komt uit op 31,2 miljard $, een half miljard minder dan vorig jaar.

De segmenten cardiovasculair, neurowetenschappen en diabetes blijven stabiel, terwijl het chirurgische apparatuursegment duidelijk vertraagt. Eerlijkheidshalve moeten we hier vermelden dat geen enkele speler in de sector hiervan bespaard blijft. De vertraging is het gevolg van hoge voorraden bij klanten na het lagere aantal ingrepen tijdens de pandemie.

Medtronic is trots op zijn status als dividendaandeel en benadrukt dat het zijn dividend de afgelopen 45 jaar consequent heeft verhoogd. Het afgelopen jaar is dan ook geen uitzondering. Het dividend wordt voor de 46ste keer op rij verhoogd, tot 0,69 $ per aandeel per kwartaal.

De kapitaalrendementen voor aandeelhouders - naast dividenden, ook voortdurende aandeleninkoop, helaas niet altijd tegen aantrekkelijke waarderingen - worden goed gedekt door de kasstromen. De nettoschuld is echter met 11 miljard $ toegenomen in het afgelopen decennium, wat gelijk staat aan tweeënhalf jaar winst.

Er zou geen reden tot bezorgdheid zijn als deze bedragen verstandig waren geïnvesteerd. Is dat het geval geweest? De 18 miljard $ besteed aan externe groei – zonder activaverkopen – heeft tot nu toe slechts een erg bescheiden rendement op investering opgeleverd.

Het bewijs hiervan is dat de vrije kasstroom nauwelijks toeneemt in de cyclus. Laten we de inflatie buiten beschouwing, zien we stagnatie of zelfs een afname. Waar we echter wel groei zijn, is bij de verloning in de vorm van aandelenopties, zonder dat dit het sterk institutionele en gefragmenteerde aandeelhouderschap lijkt te storen.

Medtronic blijft een wereldleider op het gebied van medische apparatuur, met een strategie gericht op verbruiksartikelen - de meest aantrekkelijke productcategorie - en een uitgebreid distributienetwerk. De huidige waardering biedt echter weinig veiligheidsmarge gezien de bovengenoemde elementen.

Moeten wij dat relativeren? Het persbericht bij de jaarresultaten vermeldt bovenaan dat Medtronic een "strategische samenwerking" aangaat met Nvidia om de invoering van KI te versnellen.