In totaal hebben 18 Chinese bedrijven zich al in Zürich en Londen laten noteren via Global Depository Receipts (GDR's) - de meeste daarvan in het afgelopen jaar - omdat bedrijven alternatieve locaties voor fondsenwerving in het buitenland zochten tegen de achtergrond van de toegenomen spanningen tussen China en de VS.

Meer dan 20 ondernemingen - waaronder de geneesmiddelenproducent China Meheco Group en de chemieproducent Zhejiang Yongtai Technology - hebben plannen ontvouwd om dit voorbeeld te volgen.

Deze kwesties worden nu vertroebeld door de publicatie van nieuwe regels door de effectenregelgever vorige week, die onder meer vereisen dat dergelijke activiteiten geen staatsgeheimen mogen lekken, terwijl de fondsenwerving "rationeel" en niet te frequent moet zijn.

De nieuwe regels komen tegen de achtergrond van China's hernieuwde aandacht voor nationale veiligheid, waarbij de autoriteiten de afgelopen maanden hard zijn opgetreden tegen adviesbureaus en sommige databureaus die de toegang tot bepaalde informatie voor buitenlandse klanten aan banden hebben gelegd.

De door de China Securities Regulatory Commission (CSRC) gepubliceerde nieuwe regels brengen GDR-uitgiften onder China's regelgevingskader voor overzeese noteringen en vereisen nationale veiligheidsbeoordelingen in gevoelige sectoren en naleving van gegevensbeveiliging.

Mandy Zhu, hoofd China Global Banking bij UBS, dat aan veel van de GDR-uitgiftes heeft meegewerkt, zei dat de nieuwe regels de kosten, werkdruk en verantwoordelijkheid van de underwriters bij het doorlichten van de transacties "aanzienlijk" zouden verhogen.

"Het noteringsproces zal naar verwachting langer worden en emittenten zouden voorzichtiger worden in hun keuze om GDR's uit te geven voor het aantrekken van kapitaal."

De regels zouden de plannen van de London Stock Exchange Group Plc om de notering van Chinese bedrijven te versnellen kunnen schaden en zouden de Chinese haast om GDR's uit te geven op de SIX Swiss Exchange kunnen vertragen, aldus marktdeelnemers.

De SIX-beurs zei dat het nog te vroeg was om de impact van de nieuwe regels te beoordelen en dat de beurs de ontwikkelingen op de voet zou volgen.

De London Stock Exchange Group (LSEG) reageerde niet onmiddellijk op een verzoek om commentaar.

LSEG is eigenaar van financieel nieuws en informatiebedrijf Refinitiv, voorheen een divisie van Thomson Reuters. Thomson Reuters heeft een minderheidsbelang in LSEG.

RATIONELE FONDSENWERVING

Volgens de nieuwe regels moet de omvang van de fondsenwerving in GDR's "rationeel" zijn, terwijl de opbrengsten moeten worden geïnvesteerd in gebieden die in overeenstemming zijn met het industriebeleid van China. Het was niet onmiddellijk duidelijk wat als rationele fondsenwerving wordt beschouwd.

Het plan van batterijgigant CATL om minstens 5 miljard dollar op te halen via GDR's in Zwitserland werd eerder dit jaar in de ijskast gezet, nadat Chinese toezichthouders vraagtekens hadden gezet bij de noodzaak om zoveel geld op te halen.

Li Shoushuang, een senior partner bij advocatenkantoor Dentons China, zei dat een cliënt van hem al getroffen is door de nieuwe regels, die voor het eerst bepalen dat een bedrijf pas 18 maanden na de vorige aandelenuitgifte GDR's mag uitgeven.

Dit zou grote gevolgen hebben", aldus Li, "aangezien veel Chinese bedrijven gewoonlijk GDR's uitgeven niet lang na de verkoop van binnenlandse aandelen.

"Nu moeten we wachten."

GDR's zijn fungibel met in China genoteerde A-aandelen van hetzelfde bedrijf, en de markt heeft hedgefondsen aangetrokken die op zoek zijn naar arbitragemogelijkheden.

Bedrijven moeten voor het eerst ook de identiteit van de uiteindelijke inschrijvers op de GDR's bekendmaken.

"Dit is bedoeld om de bezorgdheid weg te nemen dat kopers van GDR's in feite binnenlandse entiteiten zijn die willen profiteren van het verschil tussen GDR's en A-aandelen, en om kapitaalvlucht te voorkomen", schreef het advocatenkantoor Jia Yuan Law Offices in een notitie.