Knight Therapeutics Inc. : opportuniteit in 7 criteria

De markten zijn duur, de waarderingen hoog en de kansen schaarser dan vroeger. Die kansen zijn echter niet verdwenen, vooral voor wie weet waar hij of zij moet kijken.

Knight Therapeutics is daar een voorbeeld van. Het bedrijf, gevestigd in Montreal, staat bovenaan de kwantitatieve lijst van MarketScreener wanneer men filtert op snelgroeiende en best gekapitaliseerde beursgenoteerde bedrijven in Noord-Amerika. Aangezien het momentum bij de verhandeling van het aandeel ontbreekt, nemen beleggers het aandeel niet in portefeuille. Toch beantwoordt het aan alle vereisten van een ideale kandidaat voor waardebeleggers, zoals blijkt uit de volgende zeven criteria:

1. De bedrijfsactiviteiten zijn eenvoudig te begrijpen. Knight verwerft, licentieert, promoot en verdeelt farmaceutische producten in Canada (7 % van de omzet) en vooral in Latijns-Amerika (93 %). De onderneming richt zich alleen op markttoegang, en op de commerciële kant, het zgn. downstream-segment van de farmaceutische sector, die pas na de voltooiing en de validering van de fasen van onderzoek en ontwikkeling van start kan gaan.

2. De operationele en financiële risico's zijn laag. Als partner van de grote farmaceutische groepen biedt Knight distributie-infrastructuur, regionale expertise, markttoegangsstrategieën en goed opgeleide verkoopteams aan. De marges en het rendement op kapitaal zijn minder spectaculair dan in het zgn. upstream-segment van de sector - althans wanneer behandelingen zijn goedgekeurd - maar zijn ook stabieler en meer voorspelbaar.

3. Aan het hoofd staat een uitstekend managementteam. Knight wordt geleid door en is voor 20 % eigendom van Jonathan Goodman, de voormalige oprichter van Paladin Labs, waarvan Knight zowel de opvolger als een doorslagje is. Onder leiding van dhr. Goodman kende Paladin negentien opeenvolgende jaren van omzetgroei en een 150-voudige stijging van de aandelenkoers. De meerderheid van de bedrijfsleiding van Knight zijn oudgedienden van Paladin, zoals algemeen directeur Samira Sakhia, terwijl recente aanwervingen eerder carrière maakten bij de grote farmaceutische groepen (Sanofi, Bausch, enz.).

4. De groei is indrukwekkend. De omzet steeg tussen 2015 en 2021 van 0,3 miljoen naar 240 miljoen dollar. De exploitatiewinst ging van 0 naar 50 miljoen dollar. Deze ontwikkeling is voornamelijk het gevolg van de overname van Grupo Biotoscana, een van de twee grootste farmaceutische distributeurs in Latijns-Amerika. Deze acquisitie vond plaats tegen 8 keer de ebitda, waar vergelijkbare transacties gewoonlijk tussen 12x en 15x de ebitda liggen. De Zuid-Amerikaanse markt is aan zijn lot overgelaten. Dat is te wijten aan chronische hyperinflatie en complexe toeleveringsketens. Als men er zijn weg kent en zich weet in te dekken tegen valutarisico's vallen er echter veel kansen te rapen. Knight is ideaal gepositioneerd om te groeien dankzij de gevestigde positie op het gebied van oncologie, infectieziekten en gespecialiseerde behandelingen.

5. De waardering is aantrekkelijk. Per aandeel bedraagt deze netto 2,6 dollar, wat inhoudt dat de operationele activiteiten van Knight gewaardeerd staan tegen ruwweg 5x de verwachte ebitda van volgend jaar, een comfortabele veiligheidsmarge. Een dergelijke prijs doet geen recht aan de groeiperspectieven van het bedrijf en evenmin aan zijn uitstekende staat van dienst sinds de oprichting zeven jaar geleden. Immers, de 900 miljoen dollar aan geïnvesteerd vermogen - gebruikt voor de overname van Biotoscana, de verwerving van licenties en diverse financiële investeringen - leverde al 294 miljoen dollar aan winst op.

6. Het bedrijf koopt massaal zijn aandelen terug. Geen enkele andere beslissing van een bedrijfsleiding is zinvoller wanneer de aandeelkoers de reële waarde van het bedrijf onderschat. Het kan jaren duren vooraleer het effect van de inkoop van aandelen voelbaar is. Daartegenover staat dat de waardecreatie voor de aandeelhouders bijzonder groot is. Op voorwaarde natuurlijk dat de prijs de juiste is, wat hier het geval lijkt te zijn.

7. De leden van het managementteam kopen zelf regelmatig aandelen aan op de markt. Om Peter Lynch te citeren: insiders kunnen hun aandelen om verschillende redenen verkopen, maar er is maar één reden waarom zij aankopen: namelijk omdat zij vertrouwen hebben in de vooruitzichten van hun bedrijf en ervan uitgaan dat het een goede belegging is.