Met onze gebruikelijke eclectische aanpak, en na Orange: terugblik, is het tijd om de Atlantische Oceaan over te steken en een blik te werpen op de negenmaandresultaten van Keurig Dr Pepper.

De huidige structuur van de drankengroep — 30 fabrieken en 150 distributiecentra — is het resultaat van de megafusie in 2018 tussen koffiespecialist Keurig Green Mountain en het beroemde kersencola-merk Dr Pepper.

Dit heeft geleid tot een portfolio van 125 merken, in eigen beheer of in samenwerking geëxploiteerd. Naast zijn eigen merken, bottelt en/of distribueert Keurig Dr Pepper bijvoorbeeld Evian, 7up, Canada Dry, McCafé, A&W, Van Houtte, La Colombe en Schweppes, onder andere.

Ultra-dominant in de koffiesector en groeiend elders, heeft de groep sinds de fusie een opmerkelijke groei doorgemaakt, met een jaarlijkse omzet die van 11 naar 15 miljard USD is gestegen.

Het lezen van de resultaten wordt echter bemoeilijkt door enerzijds grote aanpassingen in het werkkapitaal bij de kasstromen, en anderzijds talrijke uitzonderlijke elementen — typisch na grote veranderingen in de bedrijfsstructuur — bij de boekhoudkundige winsten.

Zonder groeiverwachtingen te verdisconteren, kan men echter redelijkerwijs een jaarlijkse winstcapaciteit van 2,5 miljard USD projecteren — de analisten van MarketScreener sluiten zich hier aan bij de consensus — wat, uitgaande van een beurswaarde van 47 miljard USD, de huidige waardering op negentien keer de winst zou brengen.

Dit veelvoud is lager dan wat beleggers toekennen aan Coca-Cola of Pepsico, maar Keurig Dr Pepper toont een veel lagere winstgevendheid dan deze concurrenten. Zie in dit verband Coca-Cola vs. Pepsico: de beursclash, gepubliceerd op 14 oktober in deze rubriek.

Het voordeel van schaalgrootte speelt hier een rol, aangezien Keurig Dr Pepper al intensief gebruikmaakt van financiële hefboomwerking. Het is dan ook te verwachten dat de groep in de toekomst agressief zal blijven inzetten op een strategie van externe groei. Dit wordt bevestigd door de aankondiging bij de derdekwartaalresultaten van de overname van Ghost, een merk dat steeds populairder wordt in Noord-Amerika.

Opmerkelijk is dat Keurig Dr Pepper het energiedrankmerk overneemt tegen een veelvoud van drie keer de omzet. Dit detail zal zeker niet aan de aandacht van de aandeelhouders van Celsius ontsnappen. Zie hierover Celsius Holdings, Inc.: geforceerde groei met risico’s, een risico om niet uit het oog te verliezen.