De crisis is nu diep, met een conjunctuur — gemeten in het aantal bouwvergunningen, transactievolumes, financieringsovereenkomsten en faillissementen onder ambachtslieden en zelfstandigen — die nog erger is dan tijdens de grote financiële crisis van 2008-2009.

Bekend om haar voorzichtige beheer, gediversifieerde activiteitenportefeuille en goed getemperde ambities, ontsnapt Kaufman Broad niet aan de stormwaarschuwing. Hoewel de omzet en orderportefeuille sterk dalen, moet worden erkend dat het bedrijf de ommekeer correct heeft voorspeld.

Dit blijkt uit een recorddaling van de behoefte aan werkkapitaal eind vorig jaar, waarvan de omvang sinds 2009 ongeëvenaard was. Destijds had de projectontwikkelaar een jaar vertraging; deze keer heeft het mogelijk een jaar voorsprong genomen. Het gaat 2025 in elk geval met een gereduceerde zeilvoering tegemoet, vanuit een uitstekende financiële positie.

Volgend jaar wordt waarschijnlijk erg zwaar. De algemeen directeur van Samse, de op één na grootste Franse bouwonderneming, vertelde onze teams eerder deze maand hetzelfde. Toch, gezien haar waarderingsratio's op dit moment, die in lijn zijn met hun historische gemiddelden, straffen beleggers Kaufman niet overdreven af.

Zijn financiële positie en commerciële prestaties, hoewel verslechterd maar blijkbaar beter dan de markt, stellen hen gerust? Tenzij Promogim wordt gezien als een zeer waarschijnlijke koper: de groep van de familie Rolloy controleert nu bijna een kwart van het kapitaal, en hoewel ze het ontkennen, vermoeden we dat ze bepaalde ambities koesteren om méér te doen.

We herinneren ons ook dat PAI Partners zeven jaar geleden het kapitaal van de projectontwikkelaar verliet tegen zesendertig euro per aandeel. De groep realiseerde toen een omzet en nettowinst die erg vergelijkbaar zijn met die van vandaag.