Bewerkte producten zoals snacks, zoete dranken, snoep en veel anderen hebben naast hun populariteit bij liefhebbers één ding gemeen: ze bevatten vaak zoetstoffen zoals glucosestroop, textuurmiddelen en soms plantaardige eiwitten. Deze producten vormen de kernactiviteit van Ingredion, dat een zeer breed scala aan functionele ingrediënten aanbiedt. De verkoop van het bedrijf is voornamelijk gericht op voeding (54 % van de activiteiten), gevolgd door ingrediënten voor dierenvoeding (11 %). Daarna komen producten voor dranken (8 %) en brouwingrediënten (8 %).

Vanwege de hevige concurrentie op zijn markten, met name in de Verenigde Staten, hebben grote industriële spelers zoals Archer-Daniels-Midland Company, Cargill en Tate & Lyle een groot deel van de leveranciers van basisingrediënten verticaal geïntegreerd. Als gevolg hiervan heeft Ingredion zijn productassortiment uitgebreid met tal van nicheproducten, zowel in de voedingssector als de industriële sectoren, zoals beschermingsfolies voor voeding en daarnaast verpakkingsmaterialen, samen goed voor 19 % van de verkoop.

Het bedrijf bedient verschillende erg grote markten (bron: Ingredion)

Noord-Amerika vormt het hart van het bedrijf aangezien de regio goed is voor 62,2 % van de inkomsten en 60,3 % van de operationele winst. Dat is niet verrassend aangezien dit continent de favoriete speeltuin is van grote spelers in de voedingsindustrie – denk maar aan Coca-Cola, Pepsi, Mondelez, General Mills en anderen - die in veel van hun producten zoetstoffen en zetmeel verwerken. De rest van de omzet is gelijk verdeeld tussen Zuidoost-Azië en Zuid-Amerika (14 % elk), terwijl Europa, het Midden-Oosten en Afrika - de EMEA-zone - goed zijn voor 10 % van de inkomsten.

De producten van Ingredion worden verwerkt in een groot aantal levensmiddelen (bron: Ingredion)

Aan de basis van de productieketen is Ingredion erin geslaagd zijn prijzen de afgelopen twee jaar vrij aanzienlijk te verhogen. Deze prijsstijgingen zijn grotendeels verantwoordelijk voor de omzetgroei van 32,7 % tussen 2020 en 2022. Toch mag deze aanzienlijke stijging het licht aan het einde van de tunnel waaruit het bedrijf komt niet verbergen. In de cyclus van 2013 tot 2020 kende het bedrijf geen groei en de winstgevendheid verbeterde evenmin, ondanks een agressief extern groeibeleid ten aanzien van speciale ingrediënten. Deze vertegenwoordigen slechts 34 % van de omzet en zijn voornamelijk kleine overnames. Desondanks neemt de schuldenlast steeds meer ruimte in op de balans van het bedrijf. De ratio schuld/ebitda steeg van 1,53 keer in 2013 naar 2,24 keer vorig jaar.

Externe groei van de groep op gebied van speciale ingrediënten (bron: Ingredion)

De gegenereerde operationele kasstroom, namelijk 3,3 miljard $ tussen 2013 en 2022, is grotendeels gebruikt om aandeelhouders te belonen, en wel op twee manieren. Enerzijds door het inkopen van eigen aandelen, waardoor het aantal aandelen afnam van 76,7 miljoen naar 65,5 miljoen. Anderzijds door het uitkeren van dividenden die gestaag zijn gestegen gedurende de periode, van 1,56 $ per aandeel in 2013 naar 2,76 $ per aandeel in 2022. Op de beurs compenseren deze elementen enigszins de zwakte van de koers sinds de pieken bereikt in 2016 op 145 $. Om de prestaties van het aandeel te herstellen zoals het bedrijf in voorgaande jaren heeft gekend, zal een duurzaam groeiniveau moeten worden gehandhaafd. 2023 is goed op weg, aangezien Ingredion dit jaar mikt op een omzetgroei in een bandbreedte variërend van hoge enkele cijfers tot lage dubbele cijfers, met nog steeds prijsstijgingen als gevolg van de nog steeds hoge grondstofprijzen, met name tarwe, maïs en tapioca.

Ingredion is een bedrijf dat een essentiële rol speelt bij het leveren van onmisbare ingrediënten voor de bereiding van bewerkte voedingsmiddelen. De diversificatie is een belangrijke troef van het bedrijf. Er was echter lange tijd geen groei, ook al zijn de laatste twee boekjaren erg succesvol gebleken en profiteerde het bedrijf van de inflatie. Het zal belangrijk zijn om de komende financiële publicaties en de ontwikkeling van de schuldenlast nauwlettend in de gaten te houden. Ten slotte is het vermeldenswaard dat het bedrijf mogelijk wordt opgenomen in onze selectie van dividendaandelen dankzij de regelmatige en beheerste rendementen die het over een lange periode heeft gegenereerd voor zijn aandeelhouders.