De spin-off van deze zogenaamde OTC-divisie - "over the counter", dat wil zeggen gezondheids- en hygiëneproducten die voor het grote publiek vrij in de detailhandel kunnen worden aangekocht - is gebaseerd op een solide merkenportefeuille.

Een derde van de verkopen is gerelateerd aan mondgezondheid, met name de bekende merken Sensodyne en Parodontax. Een ander kwart komt van pijnverlichting, met het blockbustermerk Advil. Voedingssupplementen Centrum, antiverkoudheidsmiddelen Theraflu en antihistaminica Flonase - onder andere – maken de sterke portefeuille compleet.

Voor deze spin-off, die opereert met operationele marges van 20 %, is efficiëntie belangrijker dan omzetgroei. De verkochte volumes veranderen nauwelijks, maar de prijzen stijgen en er loopt een kostenbesparingsprogramma van 300 miljoen GBP over drie jaar.

De resultaten van het eerste halfjaar van het fiscale jaar, die vorige week werden gepubliceerd, illustreren deze trend perfect: de omzet daalt met 0,8 %, terwijl de operationele winst met 0,9 % stijgt.

Hoewel sommigen deze cijfers als lauw beschouwen, werden ze goed onthaald door de markt, met een waardering die stijgt naar 3,7 keer de omzet. Beleggers herinneren zich waarschijnlijk dat Unilever, voordat het zich afscheidde van GSK, probeerde Haleon te kopen voor bijna 5 keer de omzet.

Vanuit een ander perspectief, aangezien productiviteitswinsten niet oneindig zijn en er geen echte volumegroei is, zou er volgens ons meer nodig zijn om een waardering van 24 keer de winst te rechtvaardigen.

Zeker, er is het voorbeeld van Colgate, dat al tien jaar tegen een vergelijkbare multiple wordt verhandeld en onlangs een indrukwekkende prijsmacht tentoon spreidde. Zie in dit verband Colgate-Palmolive Company: blue chip aan de Amerikaanse beurs en, voor een interessante bijdrage over de voormalige moedermaatschappij van Haleon: GSK plc: weer op koers.