CEO Lars Wingefors bezit nog steeds een vijfde van het kapitaal. Tweede aandeelhouder is Savvy Gaming Group, geleid door een voormalig Activision-medewerker en met onder andere het opvallende Saoedische staatsfonds - of PIF, voor Public Investment Fund - als aandeelhouder.

Het gisteren afgeblazen partnerschap betrof een investeringsprogramma van 2 miljard $ voor de ontwikkeling van diverse titels. Het zou niet verrassend zijn als juist het PIF zich terugtrekt.

Als fanatieke koper lijkt Embracer op een minstens even glad pad te zijn beland als VF Corporation, waarover we eerder vandaag in deze rubriek spraken. Op dit moment zijn beide wat men busted roll-ups noemt, oftewel conglomeraten die draaien op externe groei maar moeite hebben om synergieën te realiseren.

Tegenover de meteorische omzetgroei - 5 miljoen € in 2013 tegenover 3,6 miljard € in 2023 - staat een structureel onvermogen om ook maar een cent vrije kasstroom te genereren. Afgelopen november wezen wij in deze rubriek al op dit probleem. We merkten destijds op dat de markt ook in "show me the money"-modus leek te zijn, in afwachting van klinkende munt. Sindsdien stelt het bedrijf teleur en de aankondiging van een doodgeboren partnerschap voorspelt weinig goeds. De markt had gelijk en was zelfs te optimistisch. Wij hadden al twijfels over het aandeel en haalden het enkele maanden geleden al uit onze selecties.

CEO Lars Wingefors verkocht een mooi verhaal aan de markt - dat van een vroegrijp zakelijk genie dat de Warren Buffett van de videogames wilde spelen. Zijn groep verwierf zo een reeks secundaire en slecht boerende studio's, zoals Eidos en Crystal Dynamics, en verre glorieën uit het verleden, zoals 3D Reals.

De titelcatalogus is echter niet onaantrekkelijk, met voormalige hits als Deus Ex, Tomb Raider, Hitman, Moto GP en Saints Row. Vermeldenswaard zijn ook de rechten op de comics Hellboy en Sin City, evenals het bordspel Catan. Hoewel de economische logica van het geheel twijfelachtig is, zijn er dus enkele mooie trofeeën.

Hoewel al deze franchises ooit succes hebben gekend, garandeert dat geenszins dat Embracer er ooit weer geld mee zal kunnen verdienen - ervan uitgaande dat dit überhaupt mogelijk is. Niet alleen heeft de groep nooit winst gemaakt maar moet ze ook het beste zien te maken van een nettoschuld van 1,6 miljard dollar. Deze zorgt voor een aanzienlijke beperking van de manoeuvreerruimte.