DBS GROUP HOLDINGS LTD 
Door 
De activiteiten van DBS Group richten zich vooral op de stadstaat zelf (twee derde van de inkomsten), China (een kwart van de inkomsten) en in mindere mate de opkomende economieën van de regio (India, Indonesië).
Een eerste opmerkelijk feit is dat de kredietportefeuille in bijzonder grote mate is blootgesteld aan de olie-industrie als geheel, en met name aan de offshore-segmenten. Het gaat hier om een strategische positionering in de Zuidoost-Aziatische regio, die extreem afhankelijk is van de invoer van koolwaterstofproducten. Singapore is daarbij een belangrijk knooppunt voor de scheepvaart.
Een dergelijke positionering brengt echter ook risico's met zich mee. DBS Group kreeg het zwaar te verduren toen de olieprijs tussen 2016 en 2020 op een erg laag niveau bleef hangen. Bovendien werd de bankgroep in verband gebracht met verschillende cliënten die zwaar in aanvaring kwamen met het gerecht (Leong, Swiber en Ezra Holdings, toen allemaal in grote problemen).
DBS slaagde er evenwel in die stormachtige periode goed door te komen. Sterker nog: de bankgroep kon een Tier 1-kapitaal* in stand houden dat veel omvangrijker was dan de eisen van de toezichthouder. De bank slaagde er bovendien in een bijzonder hoge winstgevendheid te handhaven.
Tegelijkertijd begon de groep te diversifiëren met vermogensbeheer, het meest stabiele en winstgevende segment van het bankwezen. Dat is overigens ook het meest rendabele: DBS genereert in het segment thans jaarlijks bijna 4 miljard USD. Dat is bijna evenveel als de helft van de kredietactiviteiten (goed voor 9 miljard dollar aan inkomsten), en een kwart van de inkomsten vóór belastingen (14,5 miljard USD).
Deze activiteiten van wealth management, in volle expansie, gecombineerd met de befaamde expertise van DBS op het gebied van internetbankieren, een model met een kostenstructuur die aantrekkelijker is dan die van het traditionele kantorennetwerk en waarin DBS een pionier was, stelt de groep in staat een excellente marge vóór belastingen te realiseren. Die ligt doorgaans rond de 45 %, een prestatie waarbij de cijfers van de grote Amerikaanse banken verbleken.
In dit verband zij opgemerkt dat Singapore, naast zijn status als maritiem knooppunt, met name voor de doorvoer van fossiele brandstoffen, sinds de overname van Hongkong door Beijing dé referentiebestemming in Azië is geworden in de sector van het vermogensbeheer. Deze fenomenale rugwind wil DBS de komende decennia uiteraard ten volle benutten.
De dynamiek in dat domein is bijzonder sterk, met name door de toestroom van kapitaal naar Singapore en de recente overname van de divisie vermogensbeheer van Citigroup in Taiwan. DBS is hiermee de eerste buitenlandse bank op het eiland, dat overigens meer miljardairs telt dan Japan. Sommigen zullen dit zien als een groot risico, anderen - wij rekenen ons bij deze groep - zien hier een slimme, tegendraadse beleggingskans!
De financiële dynamiek is historisch bekeken excellent, zonder vreemde uitschieters in de afgelopen twintig jaar, en met een geconsolideerde winst die verdubbelde in de periode 2012-2022. De expansie van de activiteiten van vermogensbeheer zal naar verwachting de groei van de niet-rentegecorreleerde activiteiten blijven stimuleren. Daarnaast zou de stijging van de belangrijkste rentevoeten in de regio ook de inkomsten uit de kredietactiviteiten, die al acht jaar stagneren, naar verwachting weer doen toenemen.
| Fiscaal tijdperk: december | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Omzet 1 | 14.544 | 14.592 | 14.297 | 16.709 | 20.180 | 20.697 | 21.306 | 21.804 |
| EBITDA | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Bedrijfsresultaat (EBIT) 1 | 8.286 | 8.434 | 7.828 | 9.412 | 12.124 | 11.866 | 12.120 | 12.260 |
| Operationele Marge | 56,97% | 57,8% | 54,75% | 56,33% | 60,08% | 57,33% | 56,88% | 56,23% |
| Resultaat voor belastingen (EBT) 1 | 7.583 | 5.368 | 7.776 | 9.382 | 11.486 | 11.433 | 11.708 | 11.873 |
| Nettowinst (verlies) 1 | 6.391 | 4.721 | 6.805 | 8.193 | 10.062 | 9.971 | 10.118 | 10.155 |
| Nettomarge | 43,94% | 32,35% | 47,6% | 49,03% | 49,86% | 48,18% | 47,49% | 46,57% |
| WPA 2 | 2,460 | 1,810 | 2,610 | 3,150 | 3,870 | 3,730 | 3,804 | 3,816 |
| Free Cash Flow | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF-marge | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Kasstroomconversie (ebitda) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Kasstroomconversie (nettowinst) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Dividend per aandeel 2 | 1,230 | 0,8700 | 1,200 | 1,500 | 1,920 | 2,326 | 2,462 | 2,781 |
| Datum van publicatie | 12-02-20 | 09-02-21 | 13-02-22 | 13-02-23 | 07-02-24 | - | - | - |
| Fiscaal tijdperk: december | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Omzet 1 | 14.544 | 14.592 | 14.297 | 16.709 | 20.180 | 20.697 | 21.306 | 21.804 |
| EBITDA | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Bedrijfsresultaat (EBIT) 1 | 8.286 | 8.434 | 7.828 | 9.412 | 12.124 | 11.866 | 12.120 | 12.260 |
| Operationele Marge | 56,97% | 57,8% | 54,75% | 56,33% | 60,08% | 57,33% | 56,88% | 56,23% |
| Resultaat voor belastingen (EBT) 1 | 7.583 | 5.368 | 7.776 | 9.382 | 11.486 | 11.433 | 11.708 | 11.873 |
| Nettowinst (verlies) 1 | 6.391 | 4.721 | 6.805 | 8.193 | 10.062 | 9.971 | 10.118 | 10.155 |
| Nettomarge | 43,94% | 32,35% | 47,6% | 49,03% | 49,86% | 48,18% | 47,49% | 46,57% |
| WPA 2 | 2,460 | 1,810 | 2,610 | 3,150 | 3,870 | 3,730 | 3,804 | 3,816 |
| Free Cash Flow | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF-marge | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Kasstroomconversie (ebitda) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Kasstroomconversie (nettowinst) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Dividend per aandeel 2 | 1,230 | 0,8700 | 1,200 | 1,500 | 1,920 | 2,326 | 2,462 | 2,781 |
| Datum van publicatie | 12-02-20 | 09-02-21 | 13-02-22 | 13-02-23 | 07-02-24 | - | - | - |
Bovendien heeft DBS een Tier 1-kapitaal* van bijna 15 % en wordt het aandeel verhandeld tegen 12 keer de nettowinst, d.w.z. iets onder haar gemiddelde waarderingsveelvoud over de afgelopen tien jaar. En dat - we zeiden het eerder al - ondanks een sterke marktdynamiek in al deze segmenten en een nog steeds erg laag wanbetalingsniveau bij de kredieten. Om deze redenen namen wij het aandeel op in de Aziatische beleggingsportefeuille van MarketScreener.
*Noot: Tier 1-kapitaal is het stabiele deel van het eigen vermogen van banken. Het omvat het gewone aandelenkapitaal (maatschappelijk kapitaal), de niet-toegewezen reserves, investeringscertificaten, minderheidsbelangen en kan zelfs niet-cumulatieve en niet-terugbetaalbare preferente aandelen omvatten.
