De aandeelkoers is teruggevallen naar het niveau van tien jaar geleden. Met een koers/winst-verhouding van zeventien keer de winst bevindt de marktkapitalisatie zich op het laagste punt in vijftien jaar.

De pandemie heeft uiteraard zijn tol geëist, toen distributeurs voorraden opbouwden die ze vervolgens moeilijk konden slijten. Daarnaast is er de recente waarschuwing van de Amerikaanse gezondheidsautoriteiten over de kankerrisico's van zelfs zeer occasioneel alcoholgebruik, evenals structurele veranderingen in consumptiegewoonten, vooral onder jongere generaties.

Zoals we eerder schreven, heeft de diversificatie-inspanning van Brown-Forman naar rum, gin en tequila niet de verwachte resultaten opgeleverd. Een aanpassing van de waardering leek dan ook gerechtvaardigd als reactie op eerdere excessen, die de onredelijke verwachtingen van beleggers weerspiegelden.

Een nieuwe bron van zorg is de duidelijke overcapaciteit op de whiskymarkt, met een mogelijk onevenwicht tussen vraag en aanbod. De groei van het aanbod heeft die van de vraag inmiddels overtroffen.

De situatie is als volgt: whisky moet rijpen in vaten voordat het verkocht kan worden, doorgaans tussen drie en vijf jaar voor instapmerken, en tussen tien en twintig jaar voor hogere kwaliteitsniveaus. Dit betekent dat het aanbod noodzakelijkerwijs tijd nodig heeft om zich aan te passen aan de vraag.

Historisch gezien vertegenwoordigden de whiskystocks ongeveer vijf jaar consumptie. Sinds producenten hun productie hebben opgevoerd om te voldoen aan de consumentenvraag naar het gouden vocht, vertegenwoordigen de totale voorraden nu twaalf jaar consumptie, een ongekend record.

Onder deze omstandigheden zal het voor Brown-Forman en zijn concurrenten moeilijk zijn om de door beleggers gestelde marge- en groeidoelstellingen te halen. Het bedrijf uit Louisville, waarvan de meerderheid van de verkopen afkomstig is van zijn whiskymerken, is dus zwaar blootgesteld, zoals blijkt uit de erosie van zijn marges in het afgelopen decennium.

Deze omstandigheden maken de noodzaak van diversificatie steeds dringender.