Tien jaar later staat de aandelenkoers van SocGen op een historisch dieptepunt en is de marktkapitalisatie van de bank 78% lager dan toen Oudea de bank overnam, nadat verliezen op complexe beleggingsproducten de inkomsten uit de aandelenhandel in het eerste en tweede kwartaal van 2020 tenietdeden.

"De huidige waardering van SocGen slaat nergens op", zei Oudea, wiens termijn in 2023 afloopt, tegen Reuters.

De aandelenkoers van de bank, die dinsdag 6,7% hoger sloot op 12,2 euro, geeft haar een marktkapitalisatie van ongeveer 10 miljard euro (11,8 miljard dollar), ongeveer een kwart van die van rivaal BNP Paribas en de helft van die van Credit Agricole.

Oudea heeft op de laatste tegenslag gereageerd door het topmanagement van Frankrijks op twee na grootste bank te reorganiseren en richt zich opnieuw op het leveren van groei met minder risico's.

De 57-jarige Parijzenaar zegt dat een vernieuwde markteenheid, gekoppeld aan een einde van het verbod op dividenduitkeringen van de Europese Centrale Bank, dat de manier waarop banken hun aandeelhouders kunnen belonen beperkt, en een herstructurering van de retailactiviteiten van SocGen de situatie kunnen keren.

"Oudea, de langstzittende CEO van een grote Europese bank, zei tijdens een vergadering in de modernistische tweelingtoren van SocGen in het Parijse district La Defense dat de situatie over drie of vier kwartalen heel anders zou moeten zijn.

"We hebben onlangs ons richtsnoer bevestigd om betere prestaties te leveren in de tweede helft van het jaar, in het bijzonder met betrekking tot onze aandelenactiviteiten, en we hebben een veelbelovende studie gelanceerd om een nieuwe toonaangevende retailbank in Frankrijk te creëren," zei hij.

In 2010 zei Oudea dat het verlagen van risico's betekende "het aanzienlijk verminderen van het marktrisico" en het versterken van de risicoafdeling. Sindsdien is hij erin geslaagd om de Value at Risk (VaR) van SocGen te verlagen, een maatstaf voor haar handelsposities of een maximumbedrag aan dagelijkse verliezen die zich met een waarschijnlijkheid van 99% zouden kunnen voordoen.

Maar terwijl uit SocGen-failletons blijkt dat zijn VaR per kwartaal daalde tot gemiddeld 23 miljoen euro in 2019, van 25 miljoen in 2013 en 35 miljoen in 2010, heeft de uitbarsting van dit jaar sommige beleggers en analisten onzeker gemaakt of Oudea dicht bij de voltooiing van de klus is.

"De twee recente kwartalen waren een levendig voorbeeld dat hun bedrijfsmodel waarschijnlijk niet zo evenwichtig of stabiel is als ze wilden," zei Olivier Panis, kredietratinganalist bij Moody's, over de recente resultaten van SocGen.

Oudea heeft een groot deel van zijn ambtstermijn besteed aan pogingen om de inkomsten van de investeringsbank en de groep minder afhankelijk te maken van de verkoop van complexe gestructureerde producten aan beleggers, gekoppeld aan aandelen.

Maar strengere kapitaalregels bemoeilijkten de groei in andere domeinen zoals vastrentende producten, terwijl aandelenderivaten de enige niche bleven waarin OudeGen een aanzienlijk marktaandeel had.

"Ze hadden een probleem met gestructureerde producten in het tweede kwartaal, maar dat werd niet gecompenseerd door de rest van de investeringsbank. Dat zorgde voor een groot contrast met de resultaten van andere Franse banken," zei Guillaume Brisset, een partner en een fondsbeheerder bij Clartan Associés die SocGen-aandelen bezit.

De aandelenhandel was in 2019 goed voor 29% van de inkomsten van SocGen's investeringsbank, en voor 10% van de totale inkomsten van de groep. Dit in vergelijking met 17% van de inkomsten van de investeringsbank en voor 5% van de groepsinkomsten bij de Franse rivaal BNP voor hetzelfde jaar.

De inkomsten van SocGen uit aandelenhandel daalden in het tweede kwartaal met 80% en werden in het eerste kwartaal bijna volledig tenietgedaan, terwijl JP Morgan en Goldman Sachs, de enige twee banken met een grotere aandelenderivatenfranchise volgens de Coalition-gegevens, beide hun inkomsten uit aandelenhandel zagen stijgen.

Maar analisten van UBS verwachten dat de inkomsten van SocGen uit de aandelenhandel in het derde kwartaal met 20% zullen stijgen, waarmee het beter presteert dan al zijn peers, waaronder BNP, JP Morgan en Goldman.

"De volatiliteit bleef hoog, maar zonder grote pieken, wat typisch een constructieve omgeving is voor de handel in derivaten", aldus UBS in een nota, die eraan toevoegde dat zijn topposities Barclays en BNP zijn, met SocGen als zijn "minst geprefereerde" bank voor Europese CIB (corporate and investment banking).

LAGER RISICO BELONING?

Oudea is niet van plan om aandelenderivaten terug te schroeven, omdat de kans klein is dat hij op andere handelsgebieden voet aan de grond krijgt. In plaats daarvan wil hij hetzelfde aantal producten verkopen in termen van miljarden euro's, maar zich concentreren op producten die minder risico inhouden.

Dat betekent minder producten met exotische namen die SocGen miljoenen kostten toen bedrijven dividenden schrapten en de aandelenkoersen kelderden tijdens de uitverkoop van de markt in maart.

SocGen zal nu alternatieve producten aanbieden waarbij de risico's gemakkelijker te beheren zijn, maar de opbrengsten voor de beleggers lager zullen zijn.

"Dus hebben we al nieuwe producten ontworpen waar ... we dit dividendrisico niet hebben," zei Oudea vorige maand tijdens een bankconferentie, eraan toevoegend: "We zullen waarschijnlijk meer voor single-asset producten gaan dan voor producten met correlatie."

Risico's wegnemen is slechts een deel van de uitdaging waar Oudea in zijn resterende jaren als CEO voor staat.

Oudea, die al 25 jaar bij de bank werkt, wordt gecrediteerd voor het versterken van de kapitaalbasis, de achilleshiel van de bank na de crisis van 2008, en de verkoop van een aantal niet-kernactiviteiten.

Bronnen hebben Reuters ook verteld dat SocGen zich opmaakt voor de verkoop van zijn vermogensbeheerbedrijf Lyxor in een poging om de kosten te drukken. SocGen weigerde hierop commentaar te geven.

Hoewel verdere verkoop van activa en herstructurering van de Franse retailsector zullen helpen om de kosten te drukken, zullen ze minder bijdragen tot winstgroei en schaalvergroting. Oudea heeft gezegd dat hij alleen aan grote deals zou deelnemen als koper, aangezien het Europese bankwezen zich voorbereidt op de verwachte consolidatie.

Sommige beleggers zeggen echter dat de opties van SocGen beperkt lijken.

"Het zit enigszins vast omdat het te klein is en daardoor geen manoeuvreerruimte heeft. Veel van haar activiteiten hebben een suboptimale omvang," aldus Brisset van Clartan Associés.