Nu centrale banken overal ter wereld de rente verhogen om de stijgende inflatie het hoofd te bieden, wordt er op de markten druk gespeculeerd dat ook de BOJ de rentecurvecontrole (YCC) zal aanpassen en de lange rente meer zal laten stijgen wanneer de termijn van de dovistische gouverneur Haruhiko Kuroda in april volgend jaar afloopt.

Gezien de stijgende kosten van langdurige versoepeling moet de BOJ uiteindelijk afstappen van YCC, dat een negatieve kortetermijnrente combineert met een nultarief voor de rente op tienjarige obligaties, en terugkeren naar een beleid dat de kortetermijnrente rond het nulpunt houdt, aldus Momma.

Maar de BOJ zal dergelijke stappen volgend jaar waarschijnlijk niet nemen omdat de groeiende vooruitzichten op een Amerikaanse recessie wegen op de exportafhankelijke economie van Japan, zei hij.

"De volgende grootste uitdaging voor de BOJ is om de YCC en de negatieve rente te laten vallen en over te schakelen op een nulrentebeleid", aldus Momma, die ervaring heeft met het opstellen van monetair beleid en nauw contact onderhoudt met de zittende beleidsmakers.

"Dat is moeilijk om volgend jaar te doen, wanneer de Japanse economie tegenwind ondervindt van de vertragende wereldwijde groei," zei Momma. "Het is waarschijnlijker dat dit in 2024 gebeurt, wanneer de economie zich herstelt en er meer duidelijkheid is over de vraag of de lonen duurzaam zouden stijgen," zei hij in een interview.

De langdurige ultralage rente heeft de winsten van financiële instellingen geschaad, terwijl het onophoudelijk opkopen van obligaties door de BOJ ter verdediging van haar rendementsplafond de vorm van de rentecurve heeft verstoord.

Beleidsmakers van de BOJ zullen waarschijnlijk meer aandacht besteden aan dergelijke neveneffecten en een begin maken met het leggen van de basis voor een uiteindelijke afschaffing van YCC, aldus Momma.

Bij het beëindigen van YCC zal de BOJ geen signalen vooraf geven, maar de markt zo min mogelijk verstoren door aan te bieden flexibel obligaties te kopen totdat de rentebewegingen stabiliseren, zei hij.

De BOJ zal ook duidelijk maken dat het einde van YCC niet het begin zal zijn van een volledige monetaire verstrakking, maar van een geleidelijke overgang naar een meer "normale" vorm van monetaire versoepeling, aldus Momma.

De timing van een dergelijke beleidsaanpassing zal grotendeels afhangen van de loonvooruitzichten en de kracht van de economie, zei hij.

"Het is heel belangrijk dat Japan een opwaartse spiraal ziet waarbij hogere lonen de inflatie opdrijven. Zonder dat is het moeilijk voor de BOJ om een einde te maken aan het huidige beleid," zei Momma, die momenteel uitvoerend econoom is bij de particuliere denktank Mizuho Research & Technologies.