Het aandeel Alstom is bijzonder interessant. De orderboeken zijn goed gevuld en veel overheden stimuleren de ontwikkeling van spoorwegen om het vervoer te verduurzamen. Toch heeft het aandeel de afgelopen jaren een grillig beursverloop gekend, hetgeen vaak in deze rubriek aan bod is geweest. Dat is te wijten aan de moeizame integratie van Bombardier, de hoge schuldenlast en een operationele efficiëntie die te wensen overlaat. Alstom heeft de afgelopen vier jaar 2 miljard euro aan cash verbrand. Het resultaat was een koersdaling van 70 % tussen begin 2020 en medio maart 2024, het moment waarop Alstom uit de CAC 40 werd gekieperd.

Is het einde verhaal voor Alstom? Absoluut niet, want sindsdien heeft Alstom bijna 70 % herwonnen. Wiskundigen onder ons zullen zeggen dat -70 % gevolgd door +70 % betekent dat er geen vooruitgang is geboekt, maar laten we deze mooie comeback toch maar vieren. Dankzij een kapitaalverhoging van 1 miljard euro, een schuldafbouwplan en een waardering die vooruitloopt op de markt heeft Alstom in 2024 de beste prestatie van de SBF 120 neergezet.

Een goed kwartaal

De spoorwegfabrikant publiceerde dinsdag een omzetstijging voor het derde kwartaal van zijn gebroken boekjaar. In de periode van oktober tot december behaalde de groep een omzet van 4,67 miljard euro (tegenover een Factset-consensus van 4,33 miljard euro), een stijging van 9,8 % bij constante perimeter en wisselkoersen.

Hoewel de orders op jaarbasis zijn gedaald en onder de verwachtingen van analisten liggen, past dit in de strategie van Alstom om de kwaliteit van contracten boven volume te verkiezen. Alstom had namelijk minder rendabele contracten geërfd met de overname van het Canadese Bombardier. Deze strategie is des te relevanter omdat het orderboek al goed gevuld is. Het orderboek is momenteel goed voor een bedrag 94,7 miljard euro, wat ongeveer vijf jaar aan omzet vertegenwoordigt.

Bemoedigende vooruitzichten... maar al in de koers verwerkt?

De vooruitzichten van Alstom voor 2025 zijn bemoedigend: een aanhoudende vraag, met name naar service- en signaleringsactiviteiten, de voltooiing van de integratie van Bombardier en een orderintake-ratio boven de omzet van meer dan 1.

Op financieel vlak verwacht Alstom een organische omzetgroei van 5 %, een terugkeer naar een positieve vrije kasstroom van 300 tot 500 miljoen euro, en een halvering van de netto schuld tegen eind 2025 ten opzichte van eind 2024.

Voorlopig blijven de analisten van MarketScreener voorzichtig en letten ze op het uitvoeringsrisico, met name wat betreft de stijging van de productie van rollend materieel. Dit zal afhangen van het vermogen van Alstom om de beperkingen in zijn toeleveringsketen het hoofd te bieden. De afgelopen jaren hebben ons laten zien dat veel externe schokken de toeleveringsketens kunnen verstoren.