De eerste helft van 2022 is een uitdagende periode geweest voor beleggers. De S&P 500 is tot nu toe met ongeveer 18% gedaald, wat volgens de S&P Dow Jones Indices het slechtste eerste halfjaar sinds 1970 is, nu de Fed haar monetaire beleid verstrakt in haar strijd tegen de hoogste inflatie in decennia.

Obligaties, waarop beleggers gewoonlijk rekenen om een tegenwicht te bieden tegen de daling van de aandelenkoersen in hun portefeuilles, hebben het niet veel beter gedaan: De Amerikaanse obligatiemarkt, zoals gemeten door het Vanguard Total Bond Market Index fund, is tot nu toe met 10,8% gedaald, waarmee hij op weg is naar zijn slechtste prestatie in de moderne geschiedenis.

Nu de verwachtingen van de beleggers schommelen tussen een aanhoudend hoge inflatie en een economische achteruitgang als gevolg van een havikistische Fed, geloven slechts weinigen dat de volatiliteit van de markt spoedig zal verdwijnen.

"Wij verwachten niet dat de schommelingen en de volatiliteit die wij in de eerste helft van het jaar hebben gezien, zullen afnemen," zei Timothy Braude, wereldwijd hoofd van OCIO bij Goldman Sachs Asset Management.

WINST VOLGT OP PIJN?

Historische gegevens schetsen een gemengd beeld van het traject dat de markten de komende maanden kunnen volgen. Aan de ene kant zijn scherpe dalingen van de aandelenkoersen vaak gevolgd door sterke oplevingen: in de afgelopen jaren waarin de S&P 500 halverwege ten minste 15% was gedaald, waren de laatste zes maanden telkens hoger, met een gemiddeld rendement van bijna 24%, volgens gegevens van LPL Financial over marktdalingen sinds 1932.

De S&P 500 steeg vrijdag met meer dan 3%, de grootste procentuele stijging op één dag sinds mei 2020, toen de tekenen van vertragende economische groei de beleggers ertoe brachten de verwachtingen over hoe hoog de Federal Reserve de rente zal verhogen om de inflatie te beteugelen, terug te schroeven. Over de hele week staat de index 6,4% hoger.

Een factor die deze rally op korte termijn kan ondersteunen is de herbalancering aan het einde van het kwartaal, waarbij institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en staatsinvesteringsfondsen uit hun record liquide middelen putten om hun aandelenallocaties weer in lijn te brengen met hun doelstellingen.

Dat fenomeen zou de markten in de komende week met wel 7% kunnen doen stijgen, aldus JP Morgan analist Marko Kolanovic in een nota op vrijdag.

Ondertussen geven verschillende zogenaamde contraire indicatoren die door analisten van BoFA Global Research gevolgd worden, met inbegrip van cash allocaties en beleggerssentiment, koopsignalen af, zeiden analisten van de bank in een nota.

Jack Janasiewicz, hoofd portefeuillestrateeg en portefeuillebeheerder bij Natixis Investment Managers Solutions, denkt dat de tweede helft van het jaar waarschijnlijk beter zal zijn dan de eerste. Hij wordt steeds bullisher op aandelen, vooral aandelen van in waarde gedaalde grote techbedrijven met sterke balansen, zoals Google-moeder Alphabet Inc.

"Er is veel slecht nieuws ingeprijsd over de economie," zei hij. "Wij denken dat het risico opwaarts is."

Beleggers die blijven hopen op een eventuele ommekeer, kunnen echter een maagkerende rit tegemoet zien.

Uit een studie van bearmarkten in de afgelopen 150 jaar door Solomon Tadesse, hoofd van North American Quant Strategies bij Société Générale, is gebleken dat aandelen de neiging hebben hun bodem te bereiken wanneer zij de "excessen" van de vorige opwaartse periode hebben gecorrigeerd. Dat zou betekenen dat de S&P 500 nog eens 22% daalt tot 3.020, volgens zijn onderzoek, dat procentuele dalingen meet tijdens crises van vergelijkbare omvang in het verleden.

De selloff van de markt is "een onvermijdelijk noodzakelijke correctie van de post-COVID excessen," zei hij, en hij beschreef een door stimulansen gevoede rally die de S&P 500 meer dan zag verdubbelen vanaf zijn dieptepunten in maart 2020.

Het scepticisme over de duurzaamheid van een opleving van de markt strekt zich ook uit tot individuele beleggers. Uit een enquête van de American Association of Individual Investors in de week eindigend op 22 juni bleek dat 59,3% denkt dat de Amerikaanse aandelenmarkt de komende zes maanden dalend zal zijn.

Brian Jacobsen, senior beleggingsstrateeg bij Allspring Global Investments, meent dat een recente daling van de obligatierente de volatiliteit op de markten kan helpen verminderen, en kansen kan bieden in sectoren zoals aandelen uit opkomende markten en hoogrentende obligaties met een korte looptijd.

Voorlopig blijft hij echter voorzichtig wat de Amerikaanse aandelenmarkt betreft.

"Vanuit een sectorperspectief schreeuwt niets veilig," zei hij.

Braude van Goldman Sach meent intussen dat de bezorgdheid over de inflatie en de hoge grondstoffenprijzen de tweede helft van het jaar waarschijnlijk even volatiel zullen maken als de eerste.

"Er is neerwaarts risico op de aandelen- en obligatiemarkten," zei hij. "In een omgeving als deze is cash king."