TRADING DAY

Inzicht in de krachten achter de wereldwijde markten

Door Jamie McGeever, Marktencolumnist

Wall Street nam donderdag even gas terug, maar niet voordat een nieuwe technologische opleving de S&P 500 en de Nasdaq naar nieuwe recordhoogten stuwde. De dollar en obligatierentes sloten nauwelijks gewijzigd, terwijl beleggers hun posities afbouwden in aanloop naar het Amerikaanse banenrapport van vrijdag.

Meer daarover hieronder. In mijn column van vandaag analyseer ik de persconferentie van Fed-voorzitter Jerome Powell en de duidelijke boodschap die hij meegaf: zolang het werkloosheidspercentage laag blijft, is het erg lastig om renteverlagingen te rechtvaardigen.

Heeft u meer tijd om te lezen? Hier zijn enkele artikelen die ik aanbeveel om te begrijpen wat er vandaag op de markten gebeurde:

  1. Voorzichtigheid Fed over renteverlagingen dwingt markt tot herbezinning
  2. BOJ minder somber over economie, kans op renteverhoging blijft bestaan
  3. Handelsoorlog VS-China kan ECB tot verdere verruiming dwingen: Mike Dolan
  4. Microsoft passeert $4 biljoen waardering na sterke resultaten
  5. Big Tech geeft miljarden uit aan AI, maar beleggers zijn enthousiast

Belangrijkste bewegingen op de markt vandaag

  • Valuta (FX): Dollar stijgt voor de zesde dag op rij, deze week +2,5%. Bereikt viermaands hoogtepunt ten opzichte van de yen, boven 150,00 yen.
  • Aandelen: S&P 500 en Nasdaq bereiken nieuwe records, maar sluiten respectievelijk 0,4% lager en vlak. Dow daalt 0,7%, Russell 2000 verliest 0,9%.
  • Aandelen/Sectoren: Microsoft +5%, Meta +11%, technologiesector +2%. Apple +3% en Amazon -4% in nabeurshandel na cijfers.
  • Obligaties: Treasury-rentes sluiten vrijwel onveranderd, na eerder op de dag tot 5 basispunten lager te hebben gestaan.
  • Grondstoffen: Comex-koper crasht met 22% nadat Trump geraffineerd koper uitsluit van 50% importheffingen. De premie boven LME-koper, eerder deze maand rond $3.000, verdwijnt vrijwel volledig.

Wat kan de techgigant stoppen?

Het is gemakkelijk te vergeten in deze hausse, maar prijsexplosies van activa eindigen altijd, hetzij geleidelijk, hetzij abrupt en pijnlijk. De aanjager voorspellen is lastig; het juiste moment bepalen is als een loterij.

Op dit moment lijkt de rally in Amerikaanse Big Tech niet te stoppen. Inflatie, een havikachtige Fed, stijgende rentes, tarieven, zorgen over te hoge AI-investeringen? Alles is al op de sector afgevuurd, maar toch stuwt ze de S&P 500 en Nasdaq week na week naar recordhoogten.

Meta en Microsoft trokken donderdag de kar, waarbij Microsoft zich bij Nvidia voegde in de exclusieve $4 biljoen-marktkapitalisatieclub. Uit de cijfers van Meta en Microsoft na beurs bleek dat hun AI-investeringen vruchten afwerpen.

Het wereldwijde aandelenbeeld was echter een stuk somberder, want Powells havikachtige signalen woensdag en Amerikaanse inflatiecijfers donderdag duwden de meeste grote indices in het rood.

Op macrovlak kwam de jaarlijkse kern-PCE-inflatie in de VS uit op 2,8% en steeg het door de Dallas Fed berekende 'trimmed mean PCE'-percentage naar 3,4%, het hoogste sinds februari vorig jaar.

Er zijn aanwijzingen dat het effect van tarieven op goederenprijzen begint door te werken. Ernie Tedeschi van het Budget Lab aan Yale postte op X dat de prijzen van duurzame goederen in de PCE dit jaar met 1,7% zijn gestegen. Exclusief de pandemie is dat de grootste stijging op zes maanden sinds 1987.

Wat betreft tarieven gaf de Amerikaanse president Donald Trump donderdag Mexico 90 dagen respijt om een bredere handelsdeal te sluiten, maar later worden naar verwachting nieuwe heffingen opgelegd aan landen die voor de deadline van 12:01 a.m. EDT (0401 GMT) geen akkoord hebben bereikt.

Zoals econoom Phil Suttle opmerkt, hebben de zogenoemde 'BRICS'-landen zich meer tegen Trump verzet dan ontwikkelde economieën, die "meestal de voorkeur geven aan vrede sluiten". Maar ze betalen de prijs: China en Brazilië krijgen nu te maken met tarieven tot 50%, Zuid-Afrika 30% en India 25%.

"Dit is een wereld op zijn kop, en het verbetert het mondiale vooruitzicht niet," aldus Suttle.

De aandacht verschuift nu naar het Amerikaanse banenrapport van juli op vrijdag. Sterke banengroei en vooral een lage werkloosheid kunnen alle verwachtingen voor een renteverlaging in september de kop indrukken. De markt schat de kans op een verlaging in september momenteel in als een muntworp.

Hebben we Powells laatste renteverlaging als Fed-voorzitter gezien?

Fed-voorzitter Jerome Powell maakte woensdag duidelijk dat de veerkrachtige Amerikaanse arbeidsmarkt momenteel de belangrijkste factor is voor het monetaire beleid. Sterke cijfers over de werkgelegenheid in juli kunnen alle verwachtingen voor een renteverlaging in september tenietdoen en de kans op verdere verruiming dit jaar verminderen.

Tijdens zijn persconferentie na de vergadering van het Federal Open Market Committee op woensdag benadrukte Powell dat de volgende beleidsstap afhankelijk is van de "totaliteit" van de binnenkomende economische data. Hij erkende argumenten voor verruiming, zoals afzwakkende consumentenbestedingen, een bbp-groei van slechts 1,2% in de eerste jaarhelft en neerwaartse risico's voor de arbeidsmarkt door verzwakkende vraag en aanbod.

Maar hij gaf aan waarom de Fed vasthoudt aan haar licht restrictieve koers: "Het belangrijkste cijfer op dit moment is het werkloosheidspercentage," zei Powell tegen journalisten.

Deze stevige opstelling is opmerkelijk, gezien het feit dat de gouverneurs Christopher Waller en Michelle Bowman voor verruiming stemden - voor het eerst in meer dan 30 jaar dat er twee tegenstemmers waren tijdens een Fed-beleidsvergadering.

Maar Powell heeft een punt. De arbeidsmarkt is in grote lijnen in balans, mede dankzij strengere immigratiecontroles die de instroom van buitenlandse werknemers beperken. Andere indicatoren, zoals het aantal vrijwillige baanverlaters en openstaande vacatures, blijven ook sterk. Bovendien is een werkloosheid van slechts 4,1% nauwelijks een reden om de rente te verlagen.

De eerste reactie van de markt - een terugtrekking op Wall Street, stijgende obligatierentes, een sterkere dollar en verder afkoelende verwachtingen voor renteverlagingen op de geldmarkt - suggereert dat beleggers Powells boodschap goed hebben begrepen.

De futuresmarkten voor rentes geven nu aan dat de kans op een kwart procentpunt verlaging in september ongeveer gelijk is aan een muntworp, de minst dovish prijsstelling in ruim een jaar. Slechts één renteverlaging tegen het einde van dit jaar is volledig ingeprijsd.

Steven Englander, hoofd wereldwijde G10 FX-onderzoek bij Standard Chartered, zegt dat het moeilijk is om tegen de interpretatie van de markt in te gaan, gezien Powells toon.

"Powell is duidelijk: hij koppelt zich aan het werkloosheidspercentage," merkt Englander op.

Precaire volledige werkgelegenheid

De veerkracht van de arbeidsmarkt laat zien waarom de financiële markten de neiging van de Fed om te verruimen opnieuw hebben overschat.

Het werkloosheidspercentage schommelt al ruim een jaar tussen 4,0-4,2%. Dat is historisch laag, en zoals Powell zegt, betekent het dat de economie in feite op volledige werkgelegenheid draait. Zolang dat zo blijft, is het lastig om renteverlagingen te rechtvaardigen, zelfs als dat evenwicht steeds brozer wordt door de "dubbele vertraging" van vraag en aanbod op de arbeidsmarkt, zoals Mike Reid van RBC het noemt.

En we mogen inflatie niet negeren, die volgens sommigen ook een "bescheiden" restrictief beleid van Powell rechtvaardigt. De jaarlijkse inflatie ligt "enigszins" boven het Fed-doel van 2%, aldus Powell, met een kern-CPI van 2,9% en een kern-PCE van 2,8%.

En omdat het effect van de tarieven nog niet volledig is doorgewerkt, liggen de risico's voor de prijzen aan de bovenkant. Powell denkt dat tarieven slechts een eenmalige prijsstijging veroorzaken, maar geeft toe dat niemand het zeker weet. Als de opkomende tariefgedreven stijging van de goederenprijzen aanhoudt, moet de Fed wellicht wachten met versoepelen tot het effect is uitgewerkt. En dat zal waarschijnlijk pas volgend jaar zijn.

Op het hoogtepunt van de onrust na Liberation Day begin april rekenden handelaren op meer dan 130 basispunten versoepeling dit jaar. Slechts een maand geleden verwachtten zij nog circa 70 basispunten aan verlagingen tegen het einde van het jaar, nu is dat teruggelopen tot ongeveer 35 basispunten.

Kijkt men verder vooruit, dan is er in de futurescurve tot mei volgend jaar - als Powells termijn als Fed-voorzitter afloopt - slechts 65 basispunten versoepeling ingeprijsd. Zou Powell zijn laatste renteverlaging als Fed-voorzitter al hebben doorgevoerd? Het is onwaarschijnlijk, maar zeker niet onmogelijk.

Wat kan morgen de markten in beweging brengen?

  • Australische detailhandelsverkopen (juli)
  • Japanse inkoopmanagersindex industrie (juli)
  • Chinese (onofficiële) inkoopmanagersindex industrie (juli)
  • Britse inkoopmanagersindex industrie (juli)
  • Eurozone HICP-inflatie (juli, snelle raming)
  • VS niet-agrarische banen (juli)
  • VS ISM, S&P Global inkoopmanagersindex industrie (juli)
  • VS consumentenvertrouwen en inflatieverwachtingen Universiteit van Michigan (juli, definitief)
  • VS bedrijfsresultaten, waaronder Exxon en Chevron

Wilt u Trading Day elke ochtend in uw inbox ontvangen? Meld u hier aan voor mijn nieuwsbrief.

De meningen zijn die van de auteur en weerspiegelen niet de visie van Reuters News, dat zich volgens de Trust Principles inzet voor integriteit, onafhankelijkheid en onpartijdigheid.