De afgelopen weken zijn de berichten van de oliemaatschappijen niet bepaald rooskleurig: de personeelsreducties nemen toe in een context van lage prijzen. Relatief depressieve prijzen die het resultaat zijn van de strategie van marktaandeelherovering die door de OPEC+ is gelanceerd.

Overvloed aan aanbod

In maart begon het kartel de 2,2 miljoen vaten per dag aan productiebeperkingen, die eind 2022 waren vastgelegd, weer op de markt te brengen. Een productieherstel dat oorspronkelijk gepland was over een periode van 18 maanden, maar uiteindelijk in zes maanden werd uitgevoerd.

Hoewel deze overvloed aan aanbod negatief is voor de prijzen, is er geen sprake van een ineenstorting: de Brent-olieprijs blijft de afgelopen drie maanden rond 60-70 dollar.

Dat is waarschijnlijk te verklaren door de veerkracht van de vraag. In het voorjaar waren er veel zorgen - de invoerrechten deden vrezen voor een recessie - maar deze zijn geleidelijk verdwenen, wat heeft geholpen om de prijzen te stabiliseren.

Hoe dan ook, de markt zou de komende maanden in een overschotpositie moeten blijven. Deze week spreekt het Internationaal Energieagentschap zelfs van een "groot overschot", geschat op 3,2 miljoen vaten per dag tegen juni 2026.

Het lijkt dus moeilijk om de prijzen in de komende maanden te zien stijgen. Hoewel we nooit immuun zijn voor een "onvoorziene geopolitieke gebeurtenis".

Op langere termijn is het echter heel goed mogelijk om opnieuw aanzienlijk hogere prijzen te zien.

Op weg naar een tekort?

Grondstoffen zijn cyclische activa, die evolueren met de economische situatie, en die ook afhankelijk zijn van investeringscycli. Wanneer de prijzen hoog zijn, investeren bedrijven om hun productie te verhogen. Totdat het aanbod te overvloedig is, wat de prijzen doet dalen. En wanneer de prijzen laag zijn, snijdt iedereen in de investeringen, wat het aanbod schaars maakt en uiteindelijk leidt tot hogere prijzen.

Sommigen vrezen al dat deze dynamiek in gang is gezet. Dat is het geval bij de baas van Saudi Aramco, Amin Nasser, die stelt dat de investeringen momenteel "uiterst laag" zijn.

Die lage investeringen (in winning en productie) zijn geen recent gegeven, maar eerder een trend sinds de crash van 2014. "We hebben een decennium gehad waarin er niet is geëxploreerd. Dat zal impact hebben," verklaarde Amin Nasser aan de Financial Times.

In deze periode kwam de meeste groei van de productie uit Amerikaanse schalie. In de Verenigde Staten steeg de Amerikaanse productie van iets meer dan 5 miljoen vaten per dag in 2010 tot 13,5 miljoen vaten in 2024. Een productie die zou moeten pieken of zelfs dalen gezien de huidige prijsniveaus. De Fed van Dallas schat namelijk dat de prijs van een vat nodig om nieuwe boringen te starten 65 dollar bedraagt.

Het afgelopen decennium was ook een periode waarin het idee heerste dat de energietransitie sowieso zou leiden tot een daling van de vraag. Maar deze transitie verloopt in werkelijkheid vrij traag, en de behoefte aan olie zal in de komende jaren nog steeds groot zijn.