Sinds Donald Trump vorig jaar terugkeerde naar het Witte Huis, is de dollar verzwakt, zelfs tijdens periodes van marktangst en volatiliteit, grotendeels als gevolg van onzekerheid over het Amerikaanse economische beleid en zowel binnenlandse als geopolitieke onrust.
Het terugdraaien van jarenlange overwaardering van de dollar is een belangrijk uitgangspunt van het economische plan van de regering-Trump. Maar de verminderde rol van de greenback als veilige haven in tijden van wereldwijde politieke of financiële stress suggereert dat buitenlandse investeerders - die al tot over hun oren in Amerikaanse activa zitten - hun gedrag hebben aangepast.
Het was dan ook opmerkelijk dat de dollar over de hele linie steeg na de buitengewone bombardementen van afgelopen weekend door Amerikaanse en Israëlische troepen op Iraanse doelen, waaronder de moord op Opperste Leider Ali Khamenei en de golf van regionaal geweld die daarop volgde.
De kern van deze beweging draaide meer om de onvermijdelijke prijsschommelingen op de energiemarkt dan om een directe vlucht naar de dollar. In feite was het eerder een automatische verschuiving uit de valuta's van economieën die het hardst worden getroffen door een buitensporige en langdurige druk op de energieprijzen.
DOLLARS BIJ GEBREK AAN BETER
Nu de VS netto-exporteur zijn van aardolie en energieproducten in het algemeen, trof de aanvankelijke stijging van 10% in de wereldolieprijzen op maandag andere grote valuta's veel harder vanwege de vrees voor een grote terugval in de vraag als het aanbodtekort enkele weken of zelfs maanden aanhoudt.
Daarom kregen andere traditionele veilige havens zoals de Japanse yen dit keer geen toevlucht, en daalde de yen maandag met meer dan 1% ten opzichte van de dollar, gezien de grote energierekening van Japan en het feit dat ongeveer een derde van de energie-import via de Straat van Hormuz verloopt.
Ook China is een grote olieverbruiker die nu vastzit in deze omstreden wateren, vooral met sterk afgeprijsde Iraanse olie die in het Westen gesanctioneerd is en nu eveneens in het ongewisse verkeert. De recent sterk presterende yuan keerde maandag het tij en daalde met 0,8% naarmate de situatie zich ontwikkelde.
"Dit is geen gunstig scenario voor de Noord-Aziatische valuta's," aldus Kit Juckes, valutastrateeg bij Société Générale, die eraan toevoegde dat de belangrijkste aanwijzing van Trump tot nu toe is dat de Amerikaanse actie weken, geen dagen zal duren.
Voor Europa wordt de situatie bemoeilijkt door de afhankelijkheid van aardgas, nadat de aanvallen op de scheepvaart de Hormuz-route feitelijk hebben afgesloten, een doorvoerroute voor 20% van de wereldwijde LNG-leveringen en tot 30% van de ruwe olie.
De Europese referentieprijs voor gas steeg maandag op een gegeven moment met bijna 50% tot het hoogste niveau in meer dan een jaar, sloot 35% hoger en leidde ertoe dat de gasleveringsgroep van de Europese Unie een spoedvergadering voor woensdag inplande.
De VS leverden vorig jaar 58% van de LNG van de Europese Unie. Qatar, goed voor 6% van de invoer van het blok, sloot maandag zijn productiefaciliteiten na aanvallen vanuit Iran.
De euro verloor 1% ten opzichte van de dollar en bereikte het laagste punt in meer dan een maand.
De Zwitserse frank behoudt zijn langdurige en vaak ongewenste status als veilige haven, maar dit wordt bemoeilijkt door de strijd van de Zwitserse Nationale Bank tegen deflatie en haar hernieuwde inzet om in te grijpen door franken te verkopen om de munt te beperken.
SNELLE REKENSOMMEN?
Wat betreft de totale economische impact van een wereldwijde olieprijsstijging, gaan economen van Barclays ervan uit dat elke aanhoudende stijging van $10 per vat ruwe olie tot 0,2 procentpunt van de wereldwijde groei afsnoept. En als een golf van voorspellingen van meer dan $100 per vat uitkomt, kan dat flink pijn gaan doen.
Zoals het er nu voorstaat, zal de netto Brent-crude stijging van $5 tot $77 per vat op maandag een veel bescheidener klap zijn - en de bewegingen tot nu toe zouden nauwelijks significante vraagimpact hebben op de VS zelf.
De berekeningen richten zich dan op de vraag of de olieprijsdruk een economische rem of juist een inflatieversneller wordt. Met de Amerikaanse kerninflatie boven de 3% kan dat pleiten voor meer focus op het laatste en voor het gedurende het jaar hoog houden van de Amerikaanse rente - opnieuw een steun voor de dollar.
Maar, zoals zo vaak bij conflicten in het Midden-Oosten, hangen de eerste inschattingen van de wereldwijde economische schade volledig af van de duur van het conflict en de verstoring van de energievoorziening.
Trump heeft aangegeven dat de militaire campagne vier tot vijf weken zal duren en, mogelijk daarop inspelend, zien voorspellingsmarkten zoals Polymarket een kans van 63% dat Trump het offensief eind deze maand zal stoppen.
Toch zijn de meeste overwegingen rond valutareacties niet strikt berekeningen van dollarhamsteren of grensoverschrijdende vluchten naar veiligheid - het lijken eerder relatieve economische inschattingen op basis van energie-afhankelijkheid.
Maar ondanks dat alles kan het een krachtig en zichzelf versterkend effect hebben.
De vuistregel van Barclays voor de dollar is bijvoorbeeld dat deze tussen 0,5% en 1,0% stijgt voor elke $10 toename in de olieprijs.
Als in dollars genoteerde energieprijzen stijgen en hoog blijven, waardoor de wisselkoers mee omhooggaat, zou dat zowel de energieschok voor buitenlandse economieën verergeren als de dollar nog verder opdrijven in een zichzelf versterkende spiraal.
Niemand wil dat scenario - zeker Washington niet.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.)
Geniet u van deze column? Bekijk dan Reuters Open Interest (ROI), uw essentiële nieuwe bron voor wereldwijde financiële commentaren. Volg ROI op LinkedIn en X.
En meld u aan voor mijn dagelijkse nieuwsbrief, Morning Bid U.S., en luister naar de Morning Bid dagelijkse podcast op Apple, Spotify of de Reuters-app. Abonneer u om Reuters-journalisten zeven dagen per week te horen discussiëren over het belangrijkste marktnieuws en financiële ontwikkelingen.
