Het bedrijf uit Tarrytown, opgericht in 1988 en beursgenoteerd sinds 1991, bedenkt, produceert en verkoopt eigen medicijnen. In 2025 genereerde het 14,3 miljard USD aan inkomsten en 4,5 miljard USD nettowinst, terwijl 5,9 miljard USD werd geherinvesteerd in R&D, oftewel meer dan 40 % van de omzet.

De markt was dol op deze mix: een biotechbedrijf dat al winstgevend is, over veel cash beschikt en eigen onderzoek op volle toeren financiert. Totdat Eylea in de Verenigde Staten marktaandeel begon te verliezen. Met Pavblu is Amgen precies op de zere plek gaan drukken.

Einde van een rustige inkomstenstroom

Eylea, gelanceerd in 2011, is een injectie in het oog die vooral wordt gebruikt bij ouderen met een verslechterend gezichtsvermogen en bij bepaalde diabetici met oogcomplicaties. Tien jaar lang verliep dit succesvol.

Daarna sloeg het om. In twee jaar tijd verloor Eylea bijna de helft van zijn omzet in de Verenigde Staten, een daling die in 2025 zelfs versnelde tot -42 %. Ondertussen bewandelt Pavblu de omgekeerde weg. De biosimilar van Amgen, een versie die zeer dicht bij een biologisch medicijn ligt maar goedkoper wordt verkocht, groeide in een jaar tijd van enkele tientallen miljoenen naar bijna 700 miljoen USD.

Offensief op alle fronten

Amgen speelt echter in een andere categorie. De Californische groep boekte in 2025 een omzet van 36,8 miljard USD, torst meer dan 40 miljard USD aan nettoschuld mee sinds de overname van het biotechbedrijf Horizon in 2023, en lijkt op een klassieke big pharma: groot, gediversifieerd en industrieel. De biosimilars leveren het bedrijf jaarlijks 3 miljard USD op, een stijging van 37 %. Kortom, een zwaargewicht dat gewend is om aan de stoelpoten van andermans winsten te zagen.

Regeneron probeerde Pavblu nog via de rechtbank te blokkeren, maar zonder succes. Op 22 oktober 2024 hief het hof van beroep de blokkade op. Drie dagen later lanceerde Amgen zijn biosimilar. Een ware gok: als Regeneron voegde in juni een nieuw patent aan het aandeel toe, zonder dat dit de marktsituatie veranderde.

Pavblu is niet de enige aanvaller. Roche zet ook in op Vabysmo voor dezelfde netvliesaandoeningen. Daarnaast zorgt bevacizumab voor prijsdruk; dit oude kankermedicijn wordt door gespecialiseerde apotheken omgezet in ooginjecties voor ongeveer 50 USD per dosis, tegenover bijna 2.000 USD voor Eylea.

Regeneron zet in op Eylea HD, de hoger gedoseerde versie die in 2023 werd gelanceerd. Deze groeit snel, maar is niet voldoende. Eylea en Eylea HD samen daalden naar 4,4 miljard USD in 2025, vergeleken met 5,9 miljard USD een jaar eerder.

Gelukkig is er Sanofi

En bovenal is er Dupixent. Ontwikkeld samen met het Franse farmabedrijf, behandelt Dupixent ernstig eczeem, astma en andere ontstekingsziekten. Sanofi verkoopt Dupixent wereldwijd en keert een deel van de winst uit aan Regeneron. Deze post steeg in een jaar tijd van 4,5 naar 5,9 miljard USD. Zonder deze bijdrage zou de totale omzet zijn gekrompen.

Ook de rest van de pijplijn boekt vooruitgang. Libtayo, een immuuntherapie tegen bepaalde vormen van huid- en longkanker, overschreed in 2025 de grens van 1,4 miljard USD aan wereldwijde verkopen. Lynozyfic, voor de behandeling van multipel myeloom (een vorm van bloedkanker), is onlangs goedgekeurd in de Verenigde Staten en Europa. Het valt nog te bezien of een van deze middelen de omvang van een Dupixent kan bereiken.

De paradox van de waardering

Voor Regeneron betaalt de belegger 9,4 keer de verwachte ebitda van 2026, tegen 11,1 keer voor Amgen. Dat verschil komt voort uit wat de markt ziet in de medicijnen die nog in ontwikkeling zijn.

Amgen zet in op enorme markten. De meest opvallende troef is gericht op obesitas, maar wordt ook getest voor diabetes, hartfalen en diverse andere chronische ziekten. Andere programma's richten zich op cardiovasculaire risico's en tabaksgerelateerde longziekten.

Regeneron gaat meer versnipperd te werk. De groep heeft een vijftiental geavanceerde programma's, vaak voor zeldzamere ziekten. De echte weddenschappen liggen bij de anticoagulantia, een enorme wereldmarkt, maar ook bij allergieën voor katten en berken. Verschillende middelen worden gezamenlijk ontwikkeld met Sanofi of Alnylam, die hun deel zullen opeisen als de producten succesvol zijn.

Dupixent, een wereldwijde blockbuster, levert een groot deel van de omzet. Maar het product blijft gedeeld met Sanofi. Het Franse farmabedrijf boekt de wereldwijde verkopen, de winsten worden in de Verenigde Staten gelijk verdeeld, en Regeneron ontvangt 35 % tot 45 % buiten de Verenigde Staten. Een herstel van de beurskoers zal dus afhangen van twee zaken: het stabiliseren van Eylea HD en het naar voren schuiven van een kandidaat die net zo zwaar kan wegen als Dupixent.