Prosus is een dochteronderneming van Naspers, een ruim honderd jaar oude reus uit Zuid-Afrika. Toen de digitalisering op gang kwam, deed het moederbedrijf een reeks investeringen, met name om te diversifiëren richting technologie. 

Tencent bleek het gouden lot: met een investering van $30 mln (USD) in 2001 bezit de in Nederland genoteerde entiteit nu ongeveer een vijfde van het aandelenkapitaal van de Chinese gigant, ter waarde van €160 md. 

Het bedrijf werd in 2019 genoteerd op een Europese beurs om de korting tussen de waarde van Naspers en zijn Tencent-belang te verkleinen, en om een vrij uniek platform van technologie-activa open te stellen voor meer beleggers. 

Prosus werd lang (en wordt dat nog steeds?) gezien als een goedkope proxy voor Tencent. Hoewel de holding tientallen bedrijven huisvest, met sterk uiteenlopende schaal qua gebruikers, hebben er tot dusver maar weinig betekenisvolle omzet gegenereerd. Die korting blijft daarom kleven, zoals past bij een holding, ook al probeert het huidige management dat etiket van zich af te schudden. 

De winst-en-verliesrekening van de groep is eenvoudig te herkennen. Elk jaar laat die honderden miljoenen aan operationele verliezen zien, grotendeels gecompenseerd door haar aandeel in de nettowinst uit deelnemingen en door de verkoop van aandelenbelangen.

De groep hoopt dat dit tijdperk voorbij is: voor het eerst sinds de beursgang is de operationele winst over het boekjaar positief, en is ook de vrije kasstroom buiten Tencent positief.

Tencent… en al de rest

Lange tijd waren de overige activa van Prosus weinig meer dan cash-verslindende beloften, en was een zekere korting op de totale vermogenswaarde dus terecht. 

Sinds Fabricio Bloisi achttien maanden geleden het roer overnam, is de strategie echter ingrijpend veranderd. Prosus wil zich nu ontwikkelen tot een operationeel technologiebedrijf, met focus op e-commerce in zijn kernmarkten: Europa, Latijns-Amerika en India. In dat kader werd de chief investment officer afgelopen zomer aan de kant gezet.

Om de strategie voorbij Tencent te begrijpen, moet je denken in termen van ecosystemen. De groep is actief in een paar belangrijke e-commercesegmenten: maaltijdbezorging, advertentiesites en marktplaatsen, betaalplatforms en educatieve content. 

Het doel is om deze bedrijven in elke regio te verbinden via gedeelde technologische bouwstenen - betalingen, logistiek, data en kunstmatige intelligentie bijvoorbeeld - om synergie te creëren en uiteindelijk de winstgevendheid te verbeteren.

Neem Zuid-Amerika. Prosus bezit iFood, een grote speler in maaltijdbezorging en online handel. Het versterkte recent zijn positie door Despegar, het toonaangevende online reisbedrijf van het continent, te kopen voor €1,7 md. Vervolgens beheert OLX, de dochter en wereldleider in advertentiesites, ook lokale platforms. Prosus controleert daarnaast betaal- en kredietplatforms in de hele regio. Slechts zes maanden na de integratie van Despegar is 5% van de omzet toe te schrijven aan iFood-aanbevelingen. 

Prosus wil dit soort ecosysteem repliceren in India en Europa. Op het Oude Continent is Just Eat Takeaway het nieuwe vlaggenschip voor maaltijdbezorging. De Nederlandse groep heeft bovendien zojuist de Franse autoadvertentiesgroep La Centrale ondergebracht bij de sites die door OLX worden beheerd, voor €1,1 mrd. Er zijn ook veel andere activiteiten; eMAG bijvoorbeeld is het leidende online e-commerceplatform in Roemenië en is aanwezig in heel Midden-Europa. 

Deze hele ecosysteemthese wordt uiteraard aangedreven door AI, dat de groep inmiddels definieert.

Omzetbijdrage per bedrijfssegment voor boekjaar 2025, dat voor de zomer eindigde. Bedragen in Amerikaanse dollar. 


De marges suggereren dat de strategie staat, maar de uitbouw is nog in volle gang.

Een beurswaarde die het Tencent-belang overtreft?

Vooralsnog komt het rendement voor aandeelhouders nog vooral uit Tencent-dividenden, die onder meer aandeleninkopen financieren. Prosus heeft niet voor niets een doorlopend inkoopprogramma gelanceerd. Sterker nog, de techgroep kocht de afgelopen jaren wereldwijd het grootste deel van zijn eigen aandelen terug, gemeten als percentage van het uitstaande kapitaal. Dit agressieve programma heeft geleid tot een stijging van 18% van de NAV per aandeel ten opzichte van het niveau zonder inkopen. 

Daarna zal het zich moeten losmaken uit de schaduw van Tencent om zijn eigen verhaal te schrijven. Iedereen wacht op de dag dat Prosus bewijst dat het zijn dominante posities kan omzetten in aantrekkelijke rendementen op het geïnvesteerde kapitaal.

Wat Fabricio Bloisi betreft, de man die deze transformatie leidt: hem is een vrij unieke uitdaging voorgeschoteld. Hij vertelde aandeelhouders enkele weken geleden dat hij een bonus van €100 mn. krijgt onder twee voorwaarden: hij moet de gezamenlijke beurswaarde van Prosus en Naspers verdubbelen, en tegen 30 juni 2028 beter presteren dan de mediaan van een referentiegroep wat het totale aandeelhoudersrendement betreft. 

Wie in hem gelooft, volgt hem.