De in Zwitserland gevestigde beheerder van alternatieve activa in het middensegment, die ongeveer 185 miljard dollar onder beheer heeft, wees op de sectorbrede volatiliteit bij open-end 'evergreen'-fondsen sinds eind 2025. Deze onrust begon in private credit en sloeg vervolgens over naar private equity.
Glenn Schorr, analist bij Evercore ISI, noemde de stap significant omdat het de eerste keer is dat een grootschalig evergreen private-equityfonds de opnamebeperkingen volgt die door sommige private-creditfirma's zijn ingesteld nadat beleggers hun kapitaal probeerden terug te trekken.
'Beleggers zijn overgevoelig voor elke vertraging in de trends bij particuliere beleggers, gezien het risico op besmetting buiten private credit', aldus Schorr.
Partners Group verklaarde in een bericht dat de netto-opnameverzoeken de grens van 5% van de intrinsieke waarde (NAV) van het Partners Group Global Value SICAV-fonds hadden overschreden.
Tot woensdag lag de focus van beleggers vooral op problemen bij leningen van private-creditfondsen van grote vermogensbeheerders, waarbij de aandacht uitging naar waarderingen, kredietnormen en de mate waarin softwarebedrijven de uitdagingen van AI kunnen opvangen.
De bekendmaking van Partners Group toont aan dat private-equityfondsen niet immuun zijn voor volatiele waarderingen en ongeruste klanten. Het aandeel van de groep daalde in Zurich met 16% naar het laagste punt in zes jaar.
'Een deel van de uitstroomdruk die in private credit begon, is nu overgeslagen naar andere activaklassen', verklaarde David Layton, CEO van Partners Group, tegenover Bloomberg TV.
Particuliere beleggers zaten achter het merendeel van de opnames, hoewel 80% van de investeerders van de firma bestaat uit institutionele beleggers voor de lange termijn.
'Particuliere wealth-cliënten zijn de zwakke schakel', stelt Aneeka Gupta, directeur onderzoek bij WisdomTree. Zij voegde eraan toe dat zij doorgaans sneller hun geld terugtrekken dan institutionele beleggers.
'Evergreen-fondsen werden aan particulieren verkocht als een manier om liquiditeit in private equity te verkrijgen, maar private equity is inherent illiquide', zei ze. 'Wanneer genoeg mensen die belofte tegelijkertijd op de proef stellen, gaan de poorten dicht.'
BREDERE DALING VAN PRIVATE-EQUITYAANDELEN
Sommige beleggers hebben hun vrees geuit over ondoorzichtige waarderingen en de blootstelling aan AI bij private-equityfondsen, die doorgaans in aandelen beleggen. De verklaring van Partners Group van woensdag heeft die zorgen verder gevoed.
Aandelen van het Zweedse EQT daalden met meer dan 6%, CVC Capital Partners verloor 7,5% en het Britse Bridgepoint Group zakte 10%. In de Verenigde Staten daalden vermogensbeheerders Blackstone, KKR, TPG en Ares Management elk met 4%.
Veel van deze bedrijven noteren nabij de onderkant van hun bandbreedte van de afgelopen 52 weken, wat de zorgen weerspiegelt over beleggingen in private markten en de vrees dat de problemen daar andere financiële instellingen zullen raken. Goldman Sachs en Morgan Stanley daalden met 2%, hoewel beide nog dicht bij hun recente hoogtepunten handelen.
'De reactie van de aandelenkoers suggereert dat de uitstroom uit het Global Value Fund slechts het begin is en zal overslaan naar andere beleggingsvehikels', aldus Vontobel-analist Andreas Venditti. 'Gezien de huidige focus op private credit is de markt uiterst gevoelig voor negatief nieuws.'
De periodes voor opnameverzoeken bij belangrijke Amerikaanse niet-beursgenoteerde private-creditfondsen voor het tweede kwartaal begonnen afgelopen vrijdag te sluiten. Deze sluitingen vinden verspreid over juni plaats en marktdeelnemers houden de daaropvolgende updates over opnameverzoeken nauwlettend in de gaten.
Cliffwater was dinsdag de eerste die rapporteerde over de opnames in het tweede kwartaal, waarbij de verzoeken bij het vlaggenschipfonds voor private credit van 31,3 miljard dollar stegen naar 17%, vergeleken met 14% in het eerste kwartaal.
De opnameverzoeken bij Amerikaanse niet-beursgenoteerde private-creditvehikels liepen in het eerste kwartaal op tot wel 41%, wat de meeste beheerders ertoe aanzette de gebruikelijke limiet van 5% te handhaven, waardoor de liquiditeit voor beleggers werd beperkt.
Analisten steunen de stap om opnames te beperken, omdat dit het risico op gedwongen verkoop van activa helpt te verkleinen.
Partners Group verklaarde dat de liquiditeitspositie van het onderliggende fonds binnen de doelstelling blijft, ondersteund door lopende uitkeringen uit de portefeuille en een niet-opgenomen kredietfaciliteit.
Het Global Value Fund en het onderliggende fonds blijven beleggen en blijven open voor nieuwe inschrijvingen, voegde de firma eraan toe.
Van de top 10 directe belangen van het Global Value Fund bevinden zich er vier in de technologiesector, zo bleek uit een deponering in maart. Layton verklaarde dat de blootstelling van Partners Group aan software-activa minder dan 10% bedraagt.
