De Noord-Amerikaanse staalmarkt ondergaat een grote verschuiving, gedreven door de Section 232-tarieven die in 2025 zijn verhoogd naar 50 %, waardoor het importaandeel is gedaald van ~25 % naar ~14 %. Deze tarieven, samen met afgeronde handelszaken over corrosiebestendig staal en betonstaal, zullen de import in 2026 naar verwachting verder beperken. De vraag blijft stabiel met een geprojecteerde groei van ~1,8 % door de World Steel Association, ondersteund door de bbp-vooruitzichten van de Fed van ~2,3 %.
Tegelijkertijd is er sprake van sterke structurele rugwind die aansluit bij de blootstelling van Nucor - waaronder datacenters (gedreven door AI), de CHIPS Act, modernisering van het elektriciteitsnet, hernieuwbare energie en infrastructuuruitgaven. De schrootprijzen bleven relatief stabiel (~$392 vs. $394), wat de marges ondersteunde. Belangrijke risico's zijn de wereldwijde overcapaciteit (~165 miljoen ton tegen 2027), mogelijke intrekking van tarieven (USMCA-heronderhandelingen in juli 2026) en gevoeligheid voor de utiliteitsbouw en bredere macro-economische omstandigheden.
Nucor is actief in drie segmenten: Steel Mills (62 % van de omzet, $20 miljard omzet), dat plaat-, constructie- en stafstaal produceert via 26 op EAF gebaseerde fabrieken met een capaciteit van ~30 miljoen ton; Steel Products ($10,3 miljard), dat balken, dakplaten (Vulcraft/Verco), gebouwen, panelen, buizen, betonstaalbewerking, stellingen, deuren en utiliteitsstructuren omvat; en Raw Materials ($2,2 miljard), inclusief DJJ en twee DRI-installaties die jaarlijks ~3,3 miljoen ton ijzerproducten leveren.
Het bedrijf heeft een Amerikaans marktaandeel van ~18 % en concurreert voornamelijk met Cleveland-Cliffs (hoogovens, gericht op de automobielsector, verhandeld tegen een korting van ~4,6x EV/EBITDA) en Steel Dynamics (~10 % aandeel, de nauwste EAF-concurrent). Het belangrijkste voordeel is een flexibel EAF-model met lage vaste kosten, waardoor het bedrijf sinds 1966 door alle cycli heen winstgevend is gebleven, ondersteund door gedifferentieerde producten zoals AEOS®, ECONIQ™ en ELYCION® die helpen bij het realiseren van premium prijzen.
De kern van de groeistrategie van Nucor is de plaatstaalfabriek in West Virginia van $4 miljard (netto na $350 miljoen staatssteun), die tegen eind 2026 ~3 miljoen ton aan jaarlijkse capaciteit toevoegt. Tegelijkertijd worden recente projecten in Arizona, North Carolina, Indiana en Alabama opgeschaald en beginnen ze bij te dragen aan de winst. Naarmate deze activa volwassen worden, dalen de pre-operationele kosten (van $594 miljoen naar $496 miljoen) en zullen de kapitaalinvesteringen (CapEx) naar verwachting dalen van $3,4 miljard naar ~$2,5 miljard in 2026, wat een duidelijke omslag in de vrije kasstroom teweegbrengt.
De omzet over het volledige jaar 2025 groeide met 6 % tot $32,49 miljard, gedreven door een stijging van het volume met 7 % (26,6 miljoen ton), gedeeltelijk gecompenseerd door een daling van de gemiddelde verkoopprijs met 2 % ($1,221/ton). De ebitda kwam uit op $4,17 miljard (marge van 12,8 %), een daling van 4 % op jaarbasis, terwijl de nettowinst met 14 % daalde tot $1,74 miljard ($7,52 EPS), voornamelijk als gevolg van prijsdruk bij Steel Products. Het vierde kwartaal liet verbetering zien, met een omzetstijging van 9 % op jaarbasis tot $7,69 miljard en een ebitda-stijging van 22 % tot $918 miljoen, hoewel de marges over het hele jaar licht daalden (12 % vs. 13 %) doordat de prijzen normaliseerden vanaf piekniveaus.
Nucor heeft een totale schuld van $7,12 miljard (1,7x ebitda) en $2,7 miljard aan geldmiddelen, wat een nettoschuld impliceert van $4,42 miljard (1,1x ebitda). Het rendement op eigen vermogen (ROE) daalde tot 8,5 % in 2025, maar zal naar verwachting herstellen richting ~11,5 % naarmate de nieuwe capaciteit wordt benut. Nucor handhaaft een sterke liquiditeit, inclusief een ongebruikte kredietfaciliteit van $2,25 miljard. Kapitaalrestitutie blijft een prioriteit, met ~$1,2 miljard die in 2025 aan aandeelhouders is uitgekeerd via dividenden en inkoop van eigen aandelen.
Nucor wordt verhandeld tegen een koers/winst-verhouding van 21,6x en ~13,4x de consensuswinst per aandeel voor 2026 (~$12,09). De EV/EBITDA is ~8,0x, in lijn met Steel Dynamics en met een premie ten opzichte van Cleveland-Cliffs (~6,5x), wat de sterkere balans en uitvoering weerspiegelt. Het aandeel wordt ook verhandeld tegen ~1,1x EV/Sales en biedt een rendement van ~1,4 %, ondersteund door 53 opeenvolgende jaren van dividendgroei.
Belangrijke risico's zijn het cyclische karakter van staal, waarbij de ebitda tussen 2023 en 2025 al met 43 % is gedaald door prijsnormalisatie, met verdere neerwaartse risico's als de macro-economische omstandigheden verslechteren. De groep leunt ook zwaar op de Section 232-tarieven (50 %); elke verlaging of wijziging gedreven door de USMCA zou de importdruk opnieuw kunnen verhogen. Er blijft uitvoeringsrisico rond de fabriek in West Virginia van $4 miljard, waar vertragingen of kostenoverschrijdingen op de winst kunnen drukken, terwijl blootstelling aan volatiele schroot- en energiekosten een extra onzekerheidsfactor toevoegt. Tot slot zouden de goodwill van $4,3 miljard en de immateriële activa van $2,9 miljard van Nucor te maken kunnen krijgen met bijzondere waardeverminderingen als de vraag naar Steel Products verzwakt of overnames ondermaats presteren.
Nucor profiteert van hogere volumes, verbeterde projectrendementen, gunstige handelsdynamiek en een sterke vraag vanuit datacenters, energie en industrie; de basis voor een winstherstel is solide. Als een van de kwalitatief hoogwaardigste namen in de Amerikaanse staalsector is het bedrijf het waard om nauwlettend in de gaten te houden, aangezien het een sterke diversificatie aan een portefeuille kan toevoegen.
