De bombardementen van de Verenigde Staten en Israël op Iran zetten valuta's en aandelen uit opkomende markten onder druk richting hun grootste wekelijkse verliezen sinds de COVID-19-pandemie, terwijl ook obligaties scherp daalden.
JPMorgan verlaagde zijn overwogen positie in valuta's en lokale obligaties uit opkomende markten naar marktgewicht, vanwege de onzekerheid. Ook Citi halveerde zijn blootstelling aan valuta's uit opkomende markten.
Maar ervaren beleggers zeggen dat opkomende economieën, tenzij er zich nog grotere schokken voordoen of energieprijzen langdurig hoog blijven, kunnen herstellen, met al zichtbare tekenen van herstel.
"Ik denk niet dat we tot nu toe... laten we het echt geld noemen, of crossover-geld, hebben gezien dat zegt: 'Ik stap eruit'," aldus Cathy Hepworth, hoofd van het emerging market debt-team bij PGIM Fixed Income. "Er zijn mensen aan de zijlijn die wachtten op een correctie om in te stappen of hun betrokkenheid te vergroten."
HET EINDE, OF EEN PAUZE?
Van aandelen tot obligaties en valuta's, opkomende markten overtroffen tot deze week alle verwachtingen.
De instroom in deze activaklassen was toegenomen sinds Donald Trump in januari 2025 aan zijn tweede termijn als president van de Verenigde Staten begon. Opkomende landen - met Saoedi-Arabië, Mexico, Turkije en Polen voorop - gaven in januari een recordbedrag aan schuld uit, aandelen stegen fors en yieldzoekers investeerden massaal in lokale valuta-obligaties van frontier markets.
Beleggers waarschuwden echter al dat een deel van het "hete" geld van hedgefondsen en andere niet-specialistische investeerders snel zou kunnen vertrekken als de markt zou draaien.
De Amerikaans-Israëlische bombardementen op Iran veroorzaakten precies dit, met een vlucht naar veilige havens. De dollar steeg, net als goud, en beleggers stapten massaal in cash.
"We hebben een grote schok op de markten gezien... er kan meer volgen als de olieprijzen verder stijgen," zei James Lord, wereldwijd hoofd FX en EM-strategie bij Morgan Stanley.
Uit gegevens bleek dat de MSCI-index voor aandelen uit opkomende markten meer dan een biljoen dollar aan marktkapitalisatie verloor van zijn piek op afgelopen donderdag tot de slotkoers van woensdag.
Een van de meest opvallende dalingen was bij de Koreaanse KOSPI-aandelenindex, die bijna 20% verloor op dinsdag en woensdag in de grootste crash ooit. De index, sterk beïnvloed door de AI- en chiphausse, was de best presterende in opkomende markten.
"Dat is duidelijk paniekverkopen in zekere zin," zei Jonas Goltermann, adjunct-hoofdeconoom markten bij Capital Economics, eraan toevoegend dat het een teken is dat de "marktmachine" de onderliggende fundamenten overstemt.
Op donderdag herstelde de KOSPI zich weer, met een winst van bijna 10%, en de index staat dit jaar nog steeds meer dan 30% hoger.
STERKE FUNDAMENTEN - EN BESCHERMING TEGEN DE ONRUST
Beleggers zeggen dat de jaren die veel opkomende en frontiermarkten hebben besteed aan het versterken van hun financiële positie en het vergroten van het vertrouwen in hun centrale banken, hun aantrekkingskracht tijdens een langdurige crisis kunnen vergroten.
Veel centrale banken, aldus Lord van Morgan Stanley, hebben "een zeer voorzichtige en geloofwaardige benadering van de verruimingscycli" gevolgd, waardoor de inflatie onder controle is gebracht en de valuta's werden ondersteund tegenover de dollar.
Egypte en Nigeria, landen waar het vroeger moeilijk was om geld te repatriëren, hebben de toegang voor beleggers hervormd. De recente uitstroom bewijst volgens sommigen dat ze een betrouwbare bestemming zijn geworden voor kapitaal.
"Frontiers die veel instroom hebben ontvangen, tonen nu hun vermogen om aan de vraag naar vreemde valuta te voldoen en laten ook de flexibiliteit van de wisselkoers zien, wat volgens ons nuttig is in deze context om exogene schokken van deze aard te beheren," aldus Yvette Babb, portfoliomanager bij William Blair.
"Wij denken dat de fundamenten binnen opkomende markten duidelijk sterk genoeg zijn om een exogene schok te weerstaan, zolang het verhaal de mondiale groeiverwachtingen niet ontspoort."
Volgens Barclays was er in de week tot 4 maart sprake van instroom in zowel obligatie- als aandelenfondsen uit opkomende markten, ondanks de onrust.
OLIEDREIGING
Olieprijzen vormen de grootste bedreiging. Een langdurige periode boven de $100 per vat kan de wereldwijde inflatie opstuwen, de groei schaden en voorkomen dat sommige centrale banken uit opkomende markten hun rente kunnen blijven verlagen.
"De duur en ernst van de geopolitieke crisis in Iran zal bepalen hoe lang de rotatie uit opkomende markten waarschijnlijk zal duren," zei Leila Fourie, CEO van de Johannesburg Stock Exchange, tegen Reuters.
Elias A. Elias, portfoliomanager bij Templeton Global Investments, zei echter dat Latijns-Amerikaanse grondstoffenexporteurs kunnen profiteren van de hogere prijzen, terwijl goedkopere waarderingen voor aandelen uit opkomende markten in het algemeen hun aantrekkingskracht vergroten ondanks de huidige onrust.
"Wij zijn zeer constructief over aandelen uit opkomende markten als activaklasse," zei hij, eraan toevoegend dat opkomende aandelen nog steeds met een korting van ongeveer 28% noteren ten opzichte van ontwikkelde markten, met hogere winstgroeiverwachtingen.
STEUN VAN ZUID NAAR ZUID
De veranderende aard van risico en mondiale kapitaalstromen kan opkomende markten ook beschermen tegen een bredere uittocht. De terugkeer van Trump naar het Witte Huis en zijn veranderende tarieven, sancties en confronterende buitenlandbeleid hebben de risicoberekening van sommige beleggers veranderd.
Bovendien heeft toenemende "Zuid-Zuid"-investering, waarbij kapitaal afkomstig is uit bijvoorbeeld de groeiende rijkdom van Azië of de diepe zakken van soevereine vermogensfondsen uit de Golf, een buffer gevormd voor sommige economieën, met name voor landen als Egypte.
Dergelijke beleggers zijn minder geneigd om opkomende markten te verlaten.
"Tegenwoordig wordt er in Azië kapitaal gegenereerd, en dat wordt geïnvesteerd in andere markten," aldus Dhiraj Bajaj, hoofd Aziatische kredietverlening bij Lombard Odier. "De dynamiek verandert."
