Het meest interessante is niet het record zelf, maar het verhaal erachter. Sinds begin 2025 presteert de MSCI EM beter dan de MSCI World, met een stijging van 53 % tegenover 25 %. Deze voorsprong roept een eenvoudige vraag op: zijn we getuige van de terugkeer van de opkomende markten als geheel, of van de opkomst van een meer gerichte motor?
Index met een nieuw gezicht
Lange tijd werden opkomende markten vooral beoordeeld op basis van enkele variabelen: China, grondstoffen, valuta en de dollar. Deze ijkpunten blijven van belang, maar ze volstaan niet langer om te verklaren wat de index vandaag de dag voortstuwt.
De MSCI EM blijft een brede korf met meer dan 1.200 aandelen en een geaggregeerde marktkapitalisatie van bijna 11.700 miljard USD. Toch is het contrast tussen de grootste kapitalisaties sinds 1 januari scherp: Aramco stijgt met ongeveer 16 %, Tencent daalt met 21 %, terwijl de zwaargewichten in de halfgeleiderindustrie omhoogschieten, van TSMC (+46 %) tot Samsung (+93 %) en SK Hynix (+122 %).
De beweging is niet homogeen over alle opkomende markten. Ze draagt vooral de kenmerken van Noord-Azië. TSMC profiteert van zijn positie in geavanceerde chips. Samsung en SK Hynix profiteren van de krapte op de geheugenmarkt, in het bijzonder HBM, dat een kritieke bouwsteen is geworden voor AI-versnellers en datacenters.
Bron: MarketScreener
De heatmap illustreert dit goed. De korf blijft gediversifieerd tussen technologie, financiële instellingen, energie, industrie en materialen. Maar de impuls komt van de industriële upstream van AI: gieterijen, geheugen, apparatuur en infrastructuurleveranciers.
Goedkoper, en niet zonder reden
Het is hier dat het waarderingsverschil met de MSCI World interessant wordt. Volgens MSCI wordt de emerging markets-index verhandeld tegen ongeveer 16 keer de winst, vergeleken met ongeveer 22 keer voor de wereldindex. Het biedt dus toegang tot een deel van de mondiale technologiecyclus tegen een lagere waardering.
De discount moet echter niet als een anomalie worden gezien. Deze gaat gepaard met de gebruikelijke risico's van opkomende markten: China, valutaschommelingen, governance en Aziatische geopolitiek. Het omvat ook een ketenrisico dat prominenter is dan voorheen. Als de budgetten voor datacenters vertragen, stopt de druk niet bij Wall Street: deze vloeit terug naar de Aziatische leveranciers die de AI-infrastructuur voeden.
Dit is waar de categorie minder comfortabel wordt. De MSCI EM blijft ingedeeld in het vakje "opkomende markten", maar Taiwan weegt inmiddels voor 24,8 % mee in de korf, vóór China met 23 %, terwijl Korea 18,7 % vertegenwoordigt. Taiwan en Korea wegen samen 43,5 %, bijna het dubbele van het gewicht van China. Het debat is dus niet langer alleen of opkomende markten nog steeds ondergewaardeerd zijn. Het gaat erom of het woord "opkomend" de index nog wel correct beschrijft.
