Volgens beleggers zal de feedbackloop tussen Amerikaanse aandelen en obligaties waarschijnlijk een belangrijke factor zijn bij het bepalen of de gyraties die de markten dit jaar op hun grondvesten deden schudden, ook in de laatste maanden van 2022 aanhouden.

Nu het derde kwartaal voorbij is, hebben beide activa een pijnlijke sell-off ondergaan - de S&P 500 is bijna 25% gedaald op jaarbasis en de ICE BofA Treasury Index is met ongeveer 13% gedaald. De twee dalingen zijn de ergste sinds 1938, volgens BoFA Global Research.

Toch zeggen veel beleggers dat obligaties de dans hebben geleid, met stijgende rendementen die de aandelenwaarderingen onderuit haalden toen marktdeelnemers hun portefeuilles herijkten om rekening te houden met de sterker dan verwachte monetaire verkrapping door de Fed.

De forward price-to-earnings ratio van de S&P 500 daalde van 20 in april naar het huidige niveau van 16,1, een beweging die gepaard ging met een stijging van 140 basispunten van het rendement op de Amerikaanse 10-jaars benchmark Treasury, die omgekeerd evenredig beweegt met de koersen.

"De rente vormt de kern van alle activa in het universum, en we zullen pas een positieve herprijzing van aandelen krijgen als de onzekerheid over waar de eindrente zich zal vestigen, aldus Charlie McElligott, managing director van cross-asset strategy bij Nomura.

De volatiliteit in Amerikaanse obligaties is in 2022 losgebarsten, waarbij de ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index door de gyraties van deze week het hoogste niveau sinds maart 2020 bereikte. De Cboe Volatility Index - de zogenaamde "angstmeter" van Wall Street - heeft daarentegen zijn piek van eerder dit jaar niet weten te bereiken.

Wij hebben benadrukt ... dat de volatiliteit van de rente de belangrijkste motor is (en blijft) van de volatiliteit van de verschillende activa. Toch blijven zelfs wij het rentevolatiliteitscomplex met ongeloof volgen, schreven analisten van Soc Gen.

Veel beleggers denken dat de wilde bewegingen zullen doorgaan totdat er aanwijzingen zijn dat de Fed haar strijd tegen de inflatie aan het winnen is, waardoor de beleidsmakers uiteindelijk een einde kunnen maken aan de monetaire verkrapping. Voorlopig staat er meer havikisme op het menu.

Beleggers hielden vrijdagmiddag rekening met een kans van 57% dat de Amerikaanse centrale bank de rente tijdens haar vergadering van 2 november met 75 basispunten verhoogt, tegen 0% een maand geleden, volgens de FedWatch tool van CME. De markten zien dat de rente in juli 2023 een piek bereikt van 4,5%, tegen 4% een maand geleden.

De Amerikaanse werkgelegenheidscijfers van volgende week zullen beleggers een indruk geven of de renteverhogingen van de Fed de groei beginnen te drukken. Beleggers kijken ook naar het winstseizoen, dat in oktober begint, om na te gaan in welke mate de sterke dollar en de problemen met de toeleveringsketen de winsten van bedrijven zullen beïnvloeden.

Voorlopig is het beleggerssentiment overwegend negatief, met kasniveaus bij fondsbeheerders in de buurt van historische hoogten omdat velen er in toenemende mate voor kiezen de marktschommelingen uit te zitten. Particuliere beleggers verkochten in de afgelopen week netto $2,9 miljard aan aandelen, de op één na grootste uitstroom sinds maart 2020, zo bleek woensdag uit gegevens van JPMorgan.

Toch denken sommige beleggers dat een ommekeer in aandelen en obligaties snel in zicht kan komen.

De diepe dalingen in beide activaklassen maken beide een aantrekkelijke belegging gezien de kans op rendement op langere termijn, zei Adam Hetts, wereldwijd hoofd portefeuilleconstructie en strategie bij Janus Henderson Investors.

"We zijn in een wereld geweest waarin niets werkte. Wij denken dat die lijdensweg grotendeels voorbij is", zei hij.

Analisten van JPMorgans zeiden ondertussen dat hoge cash allocaties een achtervang kunnen vormen voor zowel aandelen als obligaties, waardoor toekomstige neerwaartse bewegingen waarschijnlijk worden beperkt.

Tegelijkertijd is het vierde kwartaal historisch gezien de beste periode voor het rendement van de belangrijkste Amerikaanse aandelenindexen, met een gemiddelde winst van 4,2% voor de S&P 500 sinds 1949, volgens de Stock Trader's Almanac.

Natuurlijk heeft het kopen van dips dit jaar weinig opgeleverd. De S&P 500 heeft dit jaar vier rally's van 6% of meer gemaakt, waarbij elke opleving werd gevolgd door nieuwe dieptepunten in de bearmarkt.

Wei Li, Chief Investment Strategist bij BlackRock Investment Institute, denkt dat meer grote renteverhogingen door de Fed de groei kunnen aantasten, terwijl een langzamer tempo van verkrapping obligaties zou kunnen schaden doordat de inflatie zich verder verankert.

Zij is onderwogen in aandelen en obligaties uit de ontwikkelde markten, omdat zij denkt dat de moeilijke keuzes van de centrale banken tot meer marktverstoringen zullen leiden.

Aandelen kunnen verder dalen dan obligaties gezien de grote kans op een recessie in 2023, aldus Keith Lerner, co-chief investment officer en chief market strategist bij Truist Advisory Services.

"Wij denken dat de stijging voor aandelen beperkt zal zijn omdat er meer winstpijn zal zijn en de centrale banken meer zullen verkrappen," zei hij.