Na ons vorige artikel over de Japanse yen wilden sommige van onze lezers meer weten over de ins en outs van de interventie van de Japanse centrale bank. Door de gevolgen aan te pakken in plaats van de oorzaken van de devaluatie van hun nationale munt, proberen de Japanners simpelweg tijd te winnen. Het moet gezegd worden dat de alternatieven niet overvloedig zijn.

Om de situatie beter te begrijpen, is het belangrijk om even wat afstand te nemen. De bevolking van Japan vergrijst en het geboortecijfer zal daar niet snel veel aan veranderen. Zo hebben de autoriteiten dertig jaar lang geprobeerd de consumptie nieuw leven in te blazen met (grote) investeringen die duur en niet altijd goed doordacht waren. Om deze werken te financieren en uit de deflatie te komen, heeft de staat jaar na jaar het bedrag van zijn obligatie-uitgiften verhoogd.

Deze mooie mechaniek heeft geleid tot een explosie van de Japanse schuld, die als percentage van het bbp is gestegen van 50 % in de jaren tachtig tot meer dan 260 % nu.

dette japan pct pib

Bron: Bloomberg

De rente op de staatsschuld bedraagt al bijna een kwart van de totale uitgaven van Japan, terwijl de 10-jaarsrente onder de 1 % blijft, vergeleken met 5 % in de Verenigde Staten. In deze context wordt het dilemma waarmee de Japanse beleidsmakers worden geconfronteerd duidelijker. Het verhogen van de rente van 1 naar 2 % zou de munt ondersteunen maar de schuldenlast verdubbelen. Door in te grijpen in hun valutareserves om de yen te verlagen, hoopt Japan twee vliegen in één klap te slaan: de speculanten op de daling van hun munt tekalmeren en de Fed de tijd te geven om de rente te verlagen en zo de aantrekkelijkheid van de carry trade te verminderen. Ondertussen schommelt het valutapaar USD/JPY tussen 151,90 en 158,30/160,35.

Verder testte het valutapaar EUR/USD zijn weerstand op 1,0890 (parallel aan de 4,33 % op de Amerikaanse 10-jaarsrente), een niveau dat, als het wordt doorbroken, de weg zou openen voor een verdere daling van de dollar richting 1,1037.