De sojabonenprijzen waren al op weg naar een historische neerwaartse correctie voordat deze week de vermoedens van een recordoogst in de V.S. werden bevestigd, en de meest recente prijsniveaus zouden bevredigend kunnen zijn als de vraag meewerkt.

Maar dat is een grote "als".

CBOT sojafutures voor november noteerden woensdag een historisch dieptepunt van $9,55-1/4 per bushel, het laagste niveau sinds 2 september 2020 voor de meest actieve contracten.

Dat volgt op de prognose van het Amerikaanse ministerie van Landbouw op maandag, die aangaf dat de Amerikaanse sojavoorraden in 2024-25 met 62% op jaarbasis stegen tot 560 miljoen bushels, de op twee na hoogste ooit en ver boven de handelsverwachtingen van 465 miljoen.

De enorme voorraden waren het gevolg van een grotere sojaoogst dan iemand had voorspeld, voornamelijk door een ongewoon grote toename van het aantal beplante arealen.

Sojafutures hebben sinds maandag een gemiddelde van $9,72 per bushel, de laagste gemiddelde prijs van de week sinds $8,99 in 2020, wat het derde opeenvolgende jaar was met prijzen onder $9 halverwege augustus.

Maar als de prijzen uit het verleden worden gecorrigeerd voor inflatie, dan wordt de $9,72 de laagste gemiddelde prijs sinds 2006, in het beginstadium van de importhausse van sojabonen in China.

De aanzienlijke verzwakking van de prijzen in de afgelopen maanden suggereert dat de markt zich al voorbereidde op een situatie die zo bearish was als wat USDA deze week onthulde.

Sojabonen uit november zijn sinds het begin van het jaar met maar liefst 23% gedaald en ze noteren ongeveer 26% lager dan midden augustus 2023. Beide afwijkingen zijn de grootste in minstens drie decennia, hoewel de nieuwe prijsniveaus lijken te passen bij de fundamentele opzet.

NIEUW SCENARIO, NIEUWE PRIJS

De zwellende sojavoorraden in de V.S. zijn minder belastend in verhouding tot de vraag. Volgens de laatste schattingen van het USDA zouden de voorraden in de VS in 2024-25 12,8% bedragen, het hoogste niveau in vijf jaar en veel hoger dan de 8,4% van de voorgaande jaren.

Dat is slechts de op vier na hoogste ratio van de afgelopen twee decennia en het komt niet voor in de top 20 wanneer de volledige dataset van 61 jaar in beschouwing wordt genomen. Tijdens de handelsoorlog tussen de VS en China in 2018-19 was de verhouding tussen aandelen en gebruik gestegen tot een drie decennia hoog niveau van 23,4%.

Als we de historische prognoses van de voorraden in augustus vergelijken met de overeenkomstige prijsniveaus, lijkt het erop dat novemberbonen ergens tussen $9,25 en $10 per bushel zullen noteren, gezien de huidige vooruitzichten van 12,8% voor 2024-25.

Dat betekent dat sojabonen misschien al in de buurt van de reële marktwaarde zweven, maar het wantrouwen van de handel in de vraag zou die conclusie kunnen bederven.

USDA's prognose voor de soja-export van de V.S. voor 2024-25 is zeer conservatief in verhouding tot de omvang van de oogst, maar veel leden van de sector zijn sceptisch of de Amerikaanse exporteurs wel genoeg opdrachten van topkoper China kunnen binnenhalen, aangezien de recente verkoop traag is geweest.

De Chinese sojameelfutures daalden deze week tot een dieptepunt van meer dan een jaar door de grote voorraden, en er staan nog meer sojabonen op het punt om binnen te komen van de grootste leverancier Brazilië. De Chinese vraag naar voeder heeft het de afgelopen jaren moeilijk gehad, terwijl het productiepotentieel van Brazilië blijft groeien, wat een bedreiging vormt voor de Amerikaanse markt.

CORRECTIE IN 2025

Behoudens een onverwachte stimulering van de vraag, moeten Amerikaanse boeren in 2025 misschien hun sojagewassen inkrimpen om een verdere toename van de binnenlandse voorraden te voorkomen, vooral als de stimulans voor hernieuwbare brandstoffen, die het gebruik van sojabonen had moeten stimuleren, teleurstellend blijft.

Boeren verhoogden in 2024 het soja-areaal met 4% op jaarbasis, terwijl ze het maïsareaal met eenzelfde percentage verminderden vanwege het betere winstpotentieel voor het oliezaad. Ondanks de stijging ligt het sojagebied van dit jaar met 87,1 miljoen hectare meer dan 3 miljoen hectare onder het hoge niveau van 2017.

Overbeplanting in 2017 en opnieuw in 2018, gecombineerd met de handelsoorlog van 2018 die de soja-export van de V.S. verstikte, leidde tot eindvoorraden van 925 miljoen bushels in 2018-19, het hoogste niveau ooit.

De onbedoelde correctie van deze situatie begon met ernstige overstromingen tijdens het planten in 2019, en boeren in 2020 versoepelden hun plannen te midden van de pandemie die de prijzen deed instorten. Samen veegde dit meer dan 10 miljoen sojaboonarealen weg uit de oorspronkelijke ideeën.

Het duurde even voordat de futures zinvol reageerden, aangezien ze van juni 2018 tot september 2020 onder de $10 bleven, hoewel het de opleving van Chinese aankopen medio 2020 was die de eerste katalysator was voor de bonenprijzen om hun reis naar boven te beginnen. Karen Braun is marktanalist voor Reuters. De hierboven geuite meningen zijn de hare.