De Amerikaanse dollarindex, die de greenback meet ten opzichte van een mandje van zes belangrijke valuta's, is dit jaar met 4,6% gestegen en staat dichtbij het hoogste niveau sinds begin november. De index steeg vorige week met 1,7%, de grootste wekelijkse stijging sinds september 2022.
De greenback stijgt nu marktdeelnemers ervan overtuigd raken dat de Fed de rentetarieven langer op het huidige niveau moet laten om een mogelijke opflakkering van de inflatie te voorkomen. De sterker dan verwachte cijfers over de consumentenprijzen van vorige week ondersteunden dat standpunt: beleggers rekenden vrijdag laat op slechts 50 basispunten aan renteverlagingen in 2024, zo bleek uit futuresmarkten, vergeleken met 150 basispunten aan het begin van het jaar.
Daarentegen denken beleggers dat sommige centrale banken wereldwijd - waaronder de Europese Centrale Bank, de Bank of Canada en de Zweedse Riksbank - meer ruimte krijgen om het monetaire beleid te versoepelen. Dat is een verschuiving ten opzichte van een paar maanden geleden, toen velen dachten dat de Fed als een van de eersten de rente zou verlagen.
"We hadden een vrij duidelijk pad dat de Fed waarschijnlijk als eerste zou handelen. De gegevens die we hebben ontvangen, ondermijnen dat echt, zei Eric Leve, chief investment officer bij vermogens- en beleggingsbeheerbedrijf Bailard. Ik zie duidelijke redenen waarom de dollar verder zou kunnen stijgen.
Het rendementsverschil tussen de VS en andere economieën is de afgelopen weken groter geworden, wat bijdroeg aan de rally van de dollar, omdat hogere rendementen de aantrekkingskracht van in dollars luidende activa vergroten. De twee-jaars spread tussen Amerikaanse en Duitse obligaties stond op het hoogste punt sinds 2022 eind vrijdag, zo bleek uit gegevens van LSEG, een dag nadat de Europese Centrale Bank had aangegeven dat ze de rente al in juni zou kunnen verlagen.
Bullish beleggers hebben hun inzetten op de dollar verhoogd, terwijl de beren aarzelden. De nettobets op de dollar in de futuresmarkten bedroegen $17,74 miljard in de laatste week, bleek uit gegevens van de Commodity Futures Trading Commission, het hoogste niveau sinds augustus 2022.
Het beleid van de centrale banken liep de afgelopen maanden uiteen, als gevolg van de wisselende strijd van de economieën om de inflatie binnen de perken te houden.
De Zwitserse nationale bank verlaagde de rente in maart met 25 basispunten, de eerste verlaging in negen jaar. De Zweedse centrale bank heeft aangegeven dat ze de rente in mei zou kunnen verlagen als de inflatie blijft dalen, terwijl de Bank of Canada onlangs suggereerde dat ze bereid was om te versoepelen.
Centrale banken in Australië, Groot-Brittannië en Noorwegen lijken daarentegen minder happig om het monetaire beleid te versoepelen.
De Japanse yen heeft ondertussen
verzwakt
naar een dieptepunt in 34 jaar ten opzichte van de dollar - hoewel het land onlangs een einde heeft gemaakt aan acht jaar negatieve rentetarieven. De Bank of Japan heeft renteverhogingen uitgesloten om de munt te ondersteunen.
Eric Merlis, managing director en co-hoofd van de wereldwijde markten bij Citizens, denkt dat de dollar globaal zou kunnen blijven appreciëren door een meer havikistische Fed in vergelijking met de ECB. De euro is dit jaar 3,6% gedaald ten opzichte van de greenback.
"De dollar heeft ruimte om sterker te worden. Wij hebben op dit moment de sterkste economie, over het algemeen is de rente gestegen," zei hij. "Terwijl Europa het moeilijk heeft qua groei."
Een sterkere dollar zou de inflatiestrijd voor andere economieën kunnen bemoeilijken, omdat het hun valuta's naar beneden duwt, terwijl het de VS helpt om de consumentenprijzen te drukken door de financiële voorwaarden aan te scherpen.
Een sterkere dollar kan ook een tegenwind zijn voor Amerikaanse multinationals, omdat het duurder wordt om hun buitenlandse winsten om te zetten in dollars, en de producten van exporteurs minder concurrerend worden in het buitenland.
De dollar kan ook door andere factoren worden aangedreven. De Amerikaanse munt is een populaire bestemming voor beleggers in tijden van geopolitieke onzekerheid, die de afgelopen dagen is toegenomen door de angst voor een uitbreiding van het conflict in het Midden-Oosten.
Brian Liebovich, chief dealer for global foreign exchange bij Northern Trust, denkt dat de dollar een impuls kan krijgen doordat de Fed activa van haar balans laat verdwijnen, een proces dat bekend staat als kwantitatieve verkrapping.
De Fed laat momenteel tot $60 miljard per maand aan schatkistcertificaten en tot $35 miljard per maand aan hypotheekobligaties vervallen en niet vervangen worden.
Terwijl Northern Trust verwachtte dat de dollar tot 5% sterker zou worden in de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen, "suggereert de marktactiviteit sinds de eerste dollarrally deze week dat die beweging sneller zou kunnen plaatsvinden dan verwacht, aldus Liebovich.
Anderen zijn er minder zeker van dat de dollar meer ruimte heeft om te rennen. Shaun Osborne van Scotiabank schreef dat de recente kracht van de dollar betekent dat beleggers veel positief nieuws hebben ingeprijsd.
De rente en spreads zijn echter in het voordeel van de dollar, wat betekent dat "de trend op dit moment suggereert dat de USD beter ondersteund zal blijven," zei hij.
