Oekraïne wordt geconfronteerd met belangrijke test voor schuldenbevrijdingsplan in een poging om een rommelige wanbetaling te voorkomen

De Oekraïense crediteuren stemmen deze week over een regeringsvoorstel om de betalingen op de internationale obligaties van het door oorlog verscheurde land met 24 maanden uit te stellen, omdat Kiev hoopt een rommelige wanbetaling van 20 miljard dollar te ontlopen.

Obligatiehouders hebben tot dinsdag 17.00 uur New Yorkse tijd (2100 GMT) de tijd om te beslissen of zij het voorstel van de Oekraïense regering, die na de invasie van Rusland op 24 februari met een maandelijks financieringstekort van $5 miljard en liquiditeitsdruk te kampen heeft, steunen of afwijzen. De tijd is kostbaar: het land heeft een obligatielening van $1 miljard die op 1 sept. vervalt.

De crediteuren zullen waarschijnlijk wachten tot vrij dicht bij de deadline om te stemmen, zei een persoon die bekend is met de gedachten van Oekraïne. Verwacht wordt dat de beleggers de schuldenstop zullen steunen, voegde de persoon eraan toe.

Bij de aankondiging van zijn voorstel zei de minister van Financiën van Oekraïne, Sergii Marchenko, dat het "uitdrukkelijke aanwijzingen van steun" had van enkele van de grootste beleggingsfondsen ter wereld, waaronder BlackRock, Fidelity, Amia Capital en Gemsstock.

Schuldeisers van Ukravtodor en Ukrenergo, twee staatsbedrijven die overheidsgaranties op hun schuld hebben, hebben ook tot 9 augustus de tijd om over een soortgelijk plan als het soevereine te stemmen.

IS DIT EEN WANBETALING?

Het tweejarig uitstel van betaling van de buitenlandse schuld zou Oekraïne in staat stellen een contractuele of wettelijke wanbetaling te vermijden, omdat elke wijziging van de voorwaarden van de obligaties de steun van de schuldeisers zou hebben, zei Rodrigo Olivares-Caminal, professor in bank- en financieel recht aan de Queen Mary University van Londen, tegen Reuters.

De crediteuren zouden echter kunnen vragen of een verzekering tegen wanbetaling, bekend als credit default swaps (CDS), in werking moet treden, aangezien uitstel van betaling door de International Swaps and Derivatives Association (ISDA) als een kredietgebeurtenis zou kunnen worden beschouwd.

Volgens de gegevens van de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) over de CDS zitten de beleggers op een verzekering van ongeveer 221 miljoen dollar voor de schuld van Oekraïne.

Kredietbeoordelaars zouden dit ook kunnen classificeren als een "selectieve wanbetaling" of "default".

"Een contractuele wanbetaling, een credit event en een credit rating default zijn drie verschillende, zij het verwante begrippen," zei Olivares-Caminal. "Als een van de drie zich voordoet, betekent dat nog niet dat de andere twee ook in werking treden."

Hoewel verwacht wordt dat de investeerders de bevriezing zullen steunen, is het onduidelijk of het land op middellange termijn nog een schuldherschikking nodig zal hebben.

"Het is slechts een pauzeknop - we weten niet in welke vorm Oekraïne er over een paar maanden of een paar jaar uit zal zien," zei Luis Peixoto, econoom opkomende markten bij BNP Paribas in Londen. "Beleggers bereiden zich nu al voor op een schuldsanering."

De in dollar luidende obligaties worden verhandeld tegen zeer lage koersen, sommige zelfs tot 17 cent in de dollar.

Gehavend door de oorlog, die Rusland een "speciale militaire operatie" noemt, staat Oekraïne voor een economische krimp van 35%-45% in 2022, volgens ramingen van de regering en analisten, en is het land sterk afhankelijk van buitenlandse financiering van zijn westerse partners.

Oekraïne streeft ernaar voor het eind van het jaar een overeenkomst te sluiten met het Internationaal Monetair Fonds voor een programma van $15 miljard-$20 miljard.

Oekraïne herstructureerde zijn schuld in 2015 na een economische crisis die verband hield met een door Rusland gesteunde opstand in zijn industriële oosten. Door de overeenkomst bleef het land zitten met een groot aantal betalingen die tussen 2019 en 2027 jaarlijks verschuldigd zijn, en in 2017 keerde het terug naar de internationale markten met een schulduitgifte van 3 miljard dollar in harde valuta.

Het plan om de buitenlandse schuld te bevriezen kan alleen slagen als het zogenaamde instemmingsverzoek de steun heeft van beleggers die tweederde van de 13 euro-obligaties met vervaldatum van 2022 tot 2033 bezitten, en van ten minste 50% van de houders van elke obligatie.

De regering heeft een apart voorstel gedaan voor haar $2,6 miljard aan uitstaande BBP-warrants, een afgeleid effect dat aanleiding geeft tot betalingen die gekoppeld zijn aan de economische groei.

Eind juli werd het Oekraïense staatsenergiebedrijf Naftogaz de eerste Oekraïense overheidsinstantie die in gebreke bleef sinds het begin van de Russische invasie. De obligaties van Naftogaz worden niet door de overheid gegarandeerd.