Het tijdperk dat na de pandemie is ontstaan, wordt gekenmerkt door een ander stel macro-economische omstandigheden en prioriteiten. Dit tijdperk zal waarschijnlijk meer inflatoir zijn, met op lange termijn hogere rentevoeten (hoewel deze geleidelijk terugkeren naar redelijke niveaus), een toenemende regionalisering, hogere arbeids- en grondstofkosten, en grotere en actievere overheden. Dit nieuwe tijdperk heeft ook invloed op de investeringsuitgaven, en dat is waar we het in dit artikel over hebben.

Nadere kijk op capex

Capex, oftewel kapitaaluitgaven, verwijst naar investeringen in vaste activa, dat wil zeggen strategische uitgaven die op lange termijn een positieve waarde hebben door de toekomstige groei van het bedrijf te versterken. Deze activa kunnen apparatuur, gebouwen, voertuigen of technologische investeringen omvatten.

Impact van dit nieuwe tijdperk op kapitaaluitgaven

Historisch gezien hebben bedrijven met weinig kapitaal (weinig capex in verhouding tot hun inkomsten) betere prestaties geleverd. Dit geldt voor sectoren zoals technologische apparatuur, medische apparatuur, farmaceutische producten, consumptiegoederen, dranken, voedsel, tabak en IT-diensten. Omgekeerd omvatten kapitaalintensieve sectoren de auto-industrie, mijnbouw en metallurgie, telecommunicatie, olie- en gasproductie en nutsbedrijven. De "lichte" sectoren hebben sinds de jaren 90 beter gepresteerd, en dat verschil is sinds de financiële crisis van 2008 groter geworden.

Bron: Goldman Sachs 

De operationele uitgaven van bedrijven zijn in veel gevallen gestegen, maar dit heeft over het algemeen geen druk op de marges uitgeoefend, omdat dit werd gecompenseerd door lagere kosten op andere gebieden.

Uiteraard zullen de uitgaven voor technologische oplossingen hoog blijven, en de stimulans kan nog sterker zijn op gebieden zoals energie-efficiëntie, vervanging van arbeidskrachten en artificiële intelligentie. Bijvoorbeeld: de zeven grootste technologiebedrijven hebben in 2023 160 miljard dollar uitgegeven om hun concurrentiepositie te versterken en te investeren in kunstmatige intelligentie. De kapitaaluitgaven zijn al sterk gestegen, maar deze stijging zal naar verwachting nog enkele jaren aanhouden. De grootste investeringen betreffen datacenters, halfgeleiders, luchtvaartmaatschappijen, de olie- en gasindustrie en technologie. Bovendien zullen de veranderingen in de energiemix die nodig zijn om de decarbonisatiedoelstellingen tegen 2050 te bereiken, veel kapitaal vereisen. De kapitaaluitgaven voor primaire energie zijn de afgelopen tien jaar met 35 % gedaald, en ze zouden kunnen stijgen tot 1,4 biljoen dollar in 2025 (tegenover 0,9 biljoen dollar in 2021), volgens analisten van Goldman Sachs.

De stijging van de kapitaaluitgaven (capex) is dus een van de belangrijkste kenmerken van dit nieuwe tijdperk. Sinds het begin van de jaren 2000 is het aandeel van de kapitaaluitgaven ten opzichte van de omzet afgenomen door een lage nominale bbp-groei. Echter, de vraag naar vereenvoudiging van toeleveringsketens om veiligheids- en milieuduurzaamheidsredenen, evenals de toename van defensie-uitgaven en decarbonisatie, zouden de kapitaaluitgaven moeten verhogen.

Laten we de factoren die de capex verhogen even samenvatten:

  1. De pandemie en de oorlog in Oekraïne hebben de kwetsbaarheid van wereldwijde toeleveringsketens blootgelegd. Veel bedrijven overwegen nu hun productie te verplaatsen om de veerkracht van de toeleveringsketens te verbeteren. Dit zal leiden tot een toename van de kapitaaluitgaven voor de bouw van lokale infrastructuur.
  2. De verplichtingen op het gebied van decarbonisatie en de zoektocht naar energiezekerheid, vooral in Europa, vereisen enorme investeringen in hernieuwbare energie en energiebuffertechnologieën. Onze analisten schatten dat de kapitaaluitgaven in de energiesector tegen 2025 met 60 % zullen groeien.
  3. De schaarste aan arbeidskrachten en de hoge kosten zullen bedrijven ertoe aanzetten te investeren in technologieën die de efficiëntie verbeteren en de afhankelijkheid van arbeidskrachten verminderen. Dit omvat kunstmatige intelligentie, robotica en machinaal leren.
  4. De toenemende geopolitieke spanningen en de oorlog in Oekraïne hebben veel regeringen ertoe aangezet hun defensie-uitgaven te verhogen. Duitsland heeft bijvoorbeeld een speciaal fonds van 100 miljard euro aangekondigd om zijn strijdkrachten te moderniseren.

Impact voor beleggers

Beleggers moeten zich richten op bedrijven die kunnen innoveren, verstoren, mogelijk maken en zich aanpassen, ongeacht de regio of sector. Bedrijven die stabiele marges en dividendgroei kunnen handhaven, en die de productiviteit kunnen verbeteren door oplossingen te vinden voor de schaarste en hoge kosten van energie en arbeidskrachten, zullen bijzonder aantrekkelijk zijn.

Onder de sectorale kansen is er momenteel een positieve consensus over:

Het nieuwe tijdperk dat vier jaar geleden begon, vertegenwoordigt een significante verandering ten opzichte van het vorige tijdperk. Beleggers moeten zich aanpassen aan een omgeving met hogere inflatie, stijgende rentevoeten en toenemende kapitaaluitgaven. Bedrijven moeten investeren om milieudoelstellingen te bereiken, hun productiviteit te verbeteren in een krappe arbeidsmarkt en een deel van de productie op een duurzamere manier te verplaatsen na decennia van globalisering. Door zich te richten op bedrijven die zich kunnen aanpassen en innoveren, kunnen beleggers succesvol navigeren in dit nieuwe economische tijdperk.