Het is belangrijk te onthouden dat de Duitse DAX zodanig is berekend dat dividenden systematisch in de prestaties worden opgenomen. We vergelijken de index daarom logischerwijze met de CAC 40 inclusief herbelegde dividenden (gross return). De DAX volgt de prestaties van de 40 grootste bedrijven die genoteerd zijn op de gereguleerde markt van de Frankfurter Wertpapierbörse (beurs van Frankfurt), terwijl de CAC 40 (CAC staat voor Cotation Assistée en Continu) hetzelfde doet met de bedrijven van Euronext Parijs. Deze structuur is niet altijd dezelfde geweest voor de DAX. Deze volgde aanvankelijk de 30 grootste Duitse bedrijven voordat de index in september 2021 werd uitgebreid.

Sinds het begin van het jaar is er een aanzienlijk prestatieverschil tussen de twee indices: de DAX stijgt met 16,2 %, terwijl de CAC 40 met herbelegde dividenden slechts met 2,3 % groeit.

Maar waarom presteert de DAX zo goed terwijl de Duitse groei dit jaar waarschijnlijk nul zal zijn? Het antwoord is simpel, zegt Goldman Sachs: de DAX heeft goed standgehouden omdat de index et niet echt verbonden is met de Duitse economie. Volgens de gegevens van de bank wordt slechts 18 % van de inkomsten van de bedrijven in de index gegenereerd in Duitsland, tegen 22,7 % voor de CAC 40.

Laten we dus de samenstelling van onze twee indices vergelijken. De Duitse DAX is geconcentreerd rond drie pijlers: industrie (23,5 %), gevolgd door financiën (20,2 %), technologie (18,8 %); daarna komt de niet-essentiële consumptie (11,2 %), waar ook de Duitse auto-industrie onder valt. De CAC is gepolariseerd door twee sectoren: de niet-essentiële consumptie, met name luxe, voor 26,5 % en industrie voor 25,8 %. Daarna volgen gezondheid (11,2 %), financiën (9,3 %) en energie (7,7 %).

Bron: Bloomberg

Duitsland profiteert van de zeer goede prestaties van zijn nationale kampioen SAP, dat 12 % van de DAX vertegenwoordigt en dit jaar met 59,7 % is gestegen. Bovendien draagt de financiële sector ook bij aan de Duitse prestaties. De banken, Deutsche Bank (+26,6 %) en vooral de veelbesproken Commerzbank (+49,5 %), die het onderwerp is van een overnamepoging door het Italiaanse UniCredit, hebben de wind in de zeilen. Dat geldt tevens voor de verzekeringssector, met Allianz (+21,8 %) en meer recentelijk de twee leiders in herverzekering, Munich Re (+26,5 %) en Hannover Re (+14,3 %), die hebben geprofiteerd van de recordwinsten die zijn behaald door de hoge risicopremies als gevolg van de onzekerheid op de wereldmarkten en de klimaatveranderingen. Ten slotte profiteert Rheinmetall (+70,7 %) ook van de sterke vraag in de wapenindustrie.

De Duitse auto-industrie bevindt zich echter in een moeilijke positie, geconfronteerd met een dalende vraag naar elektrische voertuigen, stijgende energiekosten en toenemende Chinese concurrentie: BMW, Volkswagen en Porsche verliezen respectievelijk 25,6 %, 18,3 % en 16,4 %; Mercedes-Benz verliest 8,7 % en Continental daalt met 24,5 %. In Frankrijk gaat Renault opmerkelijk genoeg tegen de trend in en stijgt met 16,3 % sinds januari, terwijl Michelin slechts 3,2 % verliest.

Ondertussen lijdt de CAC onder zijn sterke blootstelling aan de luxesector, die terrein verliest door de vertraging in China: LVMH, de grootste weging met 10 %, verliest bijna 14 % sinds 1 januari; Kering, het moederbedrijf van Gucci, verliest 39,69 %; alleen Hermès doet het goed met een stijging van 10,85 % over dezelfde periode. Bovendien stellen de niet-cyclische consumptiegoederen, vertegenwoordigd door L'Oréal (-20,4 %) en Pernod Ricard (-22,6 %), teleur. Toch zijn er zeer goede prestaties van de industriële bedrijven Schneider Electric (+34,5 %), Safran (+32,8 %) en Thalès (+13,2 %), evenals EssilorLuxottica (+20,4 %) en Sanofi (+11,5 %) voor de gezondheidszorg, en AXA (+19,2 %) aan de verzekeringskant.

Toch vertonen onze twee indices sinds 2008 vrijwel dezelfde prestaties. De DAX presteert vaker beter dan de CAC 40 GR, hoewel deze laatste sinds 2021 aan kop is gegaan. We zien dus een ommekeer in de beursontwikkelingen tussen de twee belangrijkste indices. Is de DAX op weg om de strijd om de beste index te winnen van de CAC 40? De toekomst zal het ons snel genoeg vertellen…