In een voorstel na een jaarlijks beleidsoverleg met Japan zei het IMF dat het ultraliberale monetaire beleid van de centrale bank passend blijft omdat de inflatie tegen eind 2024 waarschijnlijk weer onder het streefcijfer van 2% zal dalen, tenzij de lonen aanzienlijk stijgen.
Maar nu de opwaartse risico's voor de inflatie in 's werelds op twee na grootste economie prominenter worden, moet de Bank of Japan (BOJ) volgens het IMF de langetermijnrendementen meer ruimte geven, bijvoorbeeld door haar streefcijfer voor de obligatierente op 10 jaar te verhogen of door de marge die zij tolereert te vergroten.
Nu de Japanse kerninflatie voor consumenten op een 41-jarig hoogtepunt van 4% ligt, het dubbele van de doelstelling van de BOJ, wedden de markten erop dat de centrale bank haar agressieve stimuleringsmaatregelen zal afbouwen wanneer de dovistische gouverneur Haruhiko Kuroda in april met pensioen gaat.
In tegenstelling tot centrale banken wereldwijd die de rente agressief hebben verhoogd, heeft de BOJ vastgehouden aan een ultralaag rentebeleid, genaamd yield curve control (YCC), waarbij een negatieve rente wordt toegepast op sommige kortetermijnfondsen en het rendement op 10 jaar rond nul ligt.
De voorstellen van de mondiale kredietverstrekker staan in contrast met die van vorig jaar, toen zij er bij de centrale bank op aandrong een ultralaag beleid te blijven voeren om Japan te helpen zich te herstellen van de schade van de COVID-19-pandemie.
"Gezien de tweezijdige risico's voor de inflatie zou meer flexibiliteit in de langetermijnrente helpen om abrupte veranderingen later te voorkomen. Dit zou de inflatierisico's beter helpen beheersen en ook de neveneffecten van langdurige versoepeling helpen aanpakken", aldus het IMF.
UITKIJKEN
Het IMF zei dat de BOJ ook opties zou kunnen overwegen zoals het streven naar een rendement op kortere termijn of het tempo van de aankoop van obligaties. Dergelijke stappen zouden volgens het IMF de neveneffecten van langdurige versoepeling helpen verzachten, zoals verstoringen van de rentecurve als gevolg van de massale aankopen van staatsobligaties door de BOJ.
Als de inflatierisico's aanzienlijk toenemen, moet de BOJ de monetaire steun krachtiger intrekken, bijvoorbeeld door de korte rente "veel eerder en boven het neutrale tarief" te verhogen om de inflatie weer in de richting van haar streefcijfer van 2% te verankeren, aldus het rapport.
Wanneer de BOJ de ultralage tarieven verlaat, moet zij duidelijke richtsnoeren geven over de voorwaarden voor de beleidsrenteverschuiving om de marktverwachtingen te verankeren en de geloofwaardigheid van haar toezegging om haar prijsdoelstelling te halen, te versterken, aldus het IMF.
De BOJ verdubbelde in december haar bandbreedte voor de 10-jaarsrente tot 0,5% boven of onder nul. Zij versterkte in januari een instrument voor markttransacties om de nieuwe bovengrens te verdedigen, met als doel de levensduur van de YCC te verlengen.
Naast de toegenomen neveneffecten van langdurige versoepeling, werd de ultralage rente van de BOJ door critici onder vuur genomen omdat deze de yen deed kelderen, waardoor de kosten van ingevoerde grondstoffen stegen. De dollar bereikte vorig jaar een hoogtepunt van 32 jaar rond 152 yen, wat de autoriteiten ertoe aanzette in te grijpen op de valutamarkt om de Japanse munt te ondersteunen.
Volgens het IMF kan valuta-interventie weliswaar de excessieve volatiliteit temperen en het tempo van de yen-bewegingen beter afstemmen op de fundamentele factoren, maar zijn de effecten ervan waarschijnlijk tijdelijk.
Interventie moet daarom "worden beperkt tot speciale omstandigheden, zoals wanordelijke marktomstandigheden, risico's voor de financiële stabiliteit" en de zorg dat wisselkoersbewegingen de inflatieverwachtingen kunnen temperen, aldus het IMF.
