Jupai Holdings Ltd, een Chinese vermogensbeheerder, is van plan een fonds te beginnen om op dergelijke offshore Chinese vastgoedobligaties in te zetten.
"Ik denk dat ruwweg de helft van de dollarobligaties van de ontwikkelaars per ongeluk afgeslacht zijn," zei Jupai voorzitter Jianda Ni.
"Wij zullen waarde ontdekken in wat anderen als vuilnis hebben gedumpt."
De investeringsaantrekkingskracht van de gevallen engelen in de onroerend-goedsector is gegroeid op de hielen van de maatregelen van China om enkele van de financiële en regelgevende beperkingen die het vorig jaar heeft opgelegd te verlichten.
Beperkingen op leningen door grote onroerend-goedontwikkelaars hebben de Chinese onroerend-goedsector in een crisis gestort, met China Evergrande Group in de voorhoede. Ooit China's best verkopende projectontwikkelaar, heeft het ongeveer $20 miljard aan internationale obligaties, die allemaal geacht worden in gebreke te blijven.
Een Markit iBoxx index die China's hoogrentende dollarobligaties in onroerend goed volgt, tuimelde in januari maar liefst 19%, na de terugval van 38% in 2021.
De verkoopgolf, die in oktober begon met Evergrande, versnelde toen andere ontwikkelaars zoals Kaisa Group en Shimao Group in gebreke bleven of hun obligaties te laat betaalden.
Paula Chan, senior portefeuillebeheerder bij Manulife Investment Management, ziet ook "pockets of opportunities" nu de vastgoedsector "van de bodem van de beleidsverkrappende cyclus afkomt".
"De high-yield ruimte biedt veel kansen, vooral voor noodlijdende beleggers," zei Chan.
VERDUBBELING
China heeft de laatste maanden verschillende beleidsmaatregelen genomen om de vertragende economie te stabiliseren, waaronder een verlaging van de hypotheekrente, meer goedkeuringen voor de uitgifte van obligaties door ontwikkelaars, en overheidssteun voor de aankoop van onroerend goed.
Fengshi Capital, een Chinese beheerder van aasgierfondsen, is eind 2021 begonnen met het kopen van junk bonds van ontwikkelaars, en overweegt om dit jaar nog meer in te zetten, zei een bron met directe kennis van de plannen van het fonds, die niet geïdentificeerd wilde worden omdat de bron niet met de media mocht praten.
De Ni van vermogensbeheerder Jupai zegt dat het nieuwe fonds van de firma sterk afgeprijsde obligaties zal kopen die binnenkort zullen vervallen, en wedt dat zij niet in gebreke zullen blijven. Een dergelijke strategie is gebaseerd op een diep inzicht in Chinese ontwikkelaars, en ook in het karakter van hun bazen, aldus Ni, die al meer dan drie decennia in de Chinese onroerend-goedsector werkt.
Ni weigerde doelwitten te noemen, maar zei dat veel ondergewaardeerde obligaties in het bereik van 70-80 cent op de dollar liggen.
Ruwweg de helft van de dollarobligaties die door Chinese ontwikkelaars zijn uitgegeven, wordt onder de 80 cent per dollar verhandeld, volgens een schatting van Essence Securities van vorige week. Sommige obligaties die door grote ontwikkelaars zijn uitgegeven brengen momenteel meer dan 60% op.
Mike Kelly, wereldwijd hoofd van multi-asset bij de $140 miljard kostende vermogensbeheerder PineBridge Investments zei vorige week dat het fonds begonnen was met het kopen van offshore Chinese vastgoedobligaties en verwachtte dat de maatregelen van de autoriteiten om de markt te stabiliseren "buitengewone" rendementen zouden opleveren.
Kelly weigerde namen van bedrijven te noemen. Nadat hij eind december begonnen was met kopen, zei hij dat hij nog steeds "in de accumulatiefase" zat, waarbij hij effecten oppikte tegen 75-85 cent per dollar.
Jean Charles Sambor, hoofd vastrentende waarden van opkomende markten bij BNP Paribas Asset Management, verwacht ook een "aanzienlijke versoepeling" van het Chinese vastgoedbeleid, en ook de vermogensbeheerder bouwt een long positie op in de schuld van de sector.
