Driemaands koper op de London Metal Exchange (LME) bereikte maandag $9.640,50 per ton, de hoogste koers sinds juni 2022.
De aankondiging op vrijdag van nieuwe Amerikaanse en Britse sancties tegen Russisch metaal kan een rol hebben gespeeld, maar als dat zo is, was het slechts een klein onderdeel. Koper handelt woensdag net onder die piek op $9.560.
Koper onder $9.500 per ton is nu goedkoop volgens analisten van Citi, die hun prognoses hebben verhoogd naar gemiddeld $10.000 in het vierde kwartaal van dit jaar en $12.000 in 2026.
Veel andere analisten doen hetzelfde. Redenen om bullish te zijn, zijn onder andere aanbodbeperkingen, een draai in de oude productiecyclus en een versnelling in de koperintensieve energieovergangssectoren.
De belofte van een verdere vraagstimulans van kunstmatige intelligentie in de vorm van grotere datacenters is het nieuwste element in het bull-verhaal van koper.
De enige sceptici zijn de fysieke kopergebruikers, die in hun huidige orderboeken geen tastbare tekenen zien van die beloofde hausse.
Maar maakt dat wat uit? Toekomstgerichte fondsen en niet onmiddellijke fundamentals zijn de reden waarom de prijs op dit moment aan het stijgen is.
FONDSEN KOPEN IN
Investeringsfondsen hebben hun weddenschappen op hogere prijzen verhoogd naar recordniveaus op de Londense markt. Longposities bereikten eind vorige week 84.117 contracten, wat gelijk staat aan meer dan twee miljoen ton.
Dat is het hoogste niveau sinds de LME begin 2018 begon met het publiceren van haar Commitments of Traders-rapport en veel hoger dan de vorige piek van 67.583 in augustus vorig jaar.
De stieren zijn ook volop aanwezig op het CME kopercontract, en verhoogden hun longposities naar 119.649 contracten in de week tot 9 april, een niveau dat voor het laatst werd gezien in januari 2018.
Op beide beurzen hebben shorts nog niet gecapituleerd, wat betekent dat de netto longpositie de pieken van februari 2021 nog niet heeft overtroffen. Hoe lang dat zo blijft, zal afhangen van de vraag of koper het opwaartse momentum kan vasthouden.
Dit nieuwe enthousiasme voor koper lijkt deel uit te maken van een bredere rotatie van beleggers naar grondstoffen, met vliegend goud en de rest van de industriële metalen die nu hoger staan dan aan het begin van het jaar na een zwak eerste kwartaal.
Fondsbeheerders kijken duidelijk verder dan de directe tegenwind van hoge rentevoeten en stotterende productieactiviteit naar een bloeiperiode van gesynchroniseerde groei in de oude en de nieuwe economie.
Tot een paar weken geleden lagen de superbulls op de loer op de optiemarkt en kochten ze callopties met strikes tot $20.000 per ton.
Nu zwermen ze uit op de futuresmarkt, met een sprong in de handelsactiviteit als gevolg. De gemiddelde dagelijkse volumes op het CME-contract stegen in maart met 18% j-o-j, die op de LME met 21%. De CME open rente is explosief gestegen van 192.235 contracten begin maart tot 299.513 op dit moment.
TOEKOMST PERFECT
De kortetermijnvooruitzichten voor koper blijven op zijn best lauw. De Europese productiesector bevindt zich nog steeds in een recessie en kromp in maart voor de 21e maand, terwijl de Amerikaanse en Chinese fabriekssectoren slechts de eerste tekenen van groei laten zien.
De Yangshan premie, een nauwlettend in de gaten gehouden indicator van China's importlust, is gedaald van meer dan $100 per ton in december naar $24, volgens lokale gegevensverstrekker Shanghai Metal Market.
De seizoensgebonden opbouw van de voorraden op de Shanghai Futures Exchange was dit jaar de sterkste sinds 2020.
De hoofdvoorraden op de Londense markt lijken laag, maar een gapende contango aan de voorkant van de curve suggereert dat er geen onmiddellijke beperking is op de beschikbaarheid.
Maar zoals Citi opmerkt: "De overtuiging van beleggers dat er in de toekomst fysieke tekorten zullen ontstaan, is op zichzelf al genoeg om de prijzen de hoogte in te jagen.
"De daadwerkelijke realisatie van een sterke vraag, fysieke tekorten en of voorraadafbouw" is niet nodig geweest om de koperrally op gang te brengen, aldus Citi in een onderzoeksnotitie van 8 april.
Het is eerder de toekomstbelofte van koper dan het mondaine heden dat investeringsmanagers motiveert om in te zetten. Het is het pure marktmomentum dat steeds meer speculatief geld naar de markt trekt, waardoor de vurige rally nog meer brandstof krijgt.
SUPER RALLY
De impact van fondsenstromen op de huidige koersdynamiek kan een voorbode zijn van wat komen gaat.
Citi beweert dat koper nu zijn tweede mega bull rally van de eeuw ingaat, na die van de jaren 2010, toen de industrialisatie en verstedelijking van China de voorraden drooglegden en de prijs voor het eerst ooit boven de $10.000 deed stijgen.
De blootstelling van koper aan sectoren die op energie overschakelen, zoals elektrische voertuigen, zonne-energie en intelligente netwerken, is welbekend, maar werd het afgelopen jaar overschaduwd door zwakte in traditionelere eindgebruiksectoren, zoals vastgoed en witgoed.
Een herstel in de oude industriële cyclus belooft een periode van aanhoudende vraaggroei die het aanbod dreigt te overtreffen, de voorraden dreigt uit te putten en de prijs naar nieuwe recordhoogten dreigt te sturen.
Fondsen zullen een belangrijke rol spelen in dat proces op een manier zoals ze dat niet deden tijdens de hausse aan het begin van de eeuw. De beleggingsactiviteit in de sector van de basismetalen was toen matig en de meeste beleggers sloten zich aan bij het stierenfeest van de jaren 2010 toen de laatste orders werden afgeroepen.
Deze keer lopen ze voorop en zullen ze waarschijnlijk een steeds invloedrijkere prijsaanjager worden naarmate het bull-verhaal van koper zich verder ontvouwt.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
