Als contant geld koning is geweest, dan is de Fed misschien bezig met een regeringsmoord.

Nu de 'pivot' van het beleid van de Federal Reserve in zicht komt, worden beleggers geconfronteerd met een vraag van $6 biljoen - waar moeten ze deze recordhoeveelheid contant geld naartoe brengen als de grote renterendementen die mensen hierheen lokken, weer verdampen?

Met rentes op korte termijn die al meer dan tien jaar niet meer zijn voorgekomen, is de aantrekkingskracht van 5% cash aanzienlijk en wordt de lat hoog gelegd voor andere activa om te presteren in zo'n onzekere economische omgeving.

Maar zodra de eerste verlaging van de Fed in zicht komt, zal dat geld snel uit de looptijdcurve en naar riskantere activa verhuizen. En dubbel zo snel als, zoals de consensus is, die verlagingen er komen zonder dat ze door een recessie worden afgedwongen.

En de stormloop op hoge langetermijncoupons kan snel uitgroeien tot een stormloop.

Fed-gouverneur Christopher Waller gaf deze week de sterkste hint tot nu toe dat de eerste verlaging door de Fed wel eens dichterbij zou kunnen komen dan velen hadden verwacht, en de rentetarieven en obligatiehandelaren hebben snel gereageerd.

De futuresmarkten voor rentetarieven houden nu rekening met meer dan 100 basispunten aan verlagingen volgend jaar vanaf mei, en het rendement op tweejaars schatkistpapier staat op het laagste punt sinds juli - het is alleen deze week al 35 basispunten gedaald.

In een recent rapport van BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, staat dat contant geld gemiddeld 4,5% rendement oplevert in het jaar na de laatste renteverhoging door de Fed.

Dit wordt met name acuut als de Fed daadwerkelijk begint met het verlagen van de rente, omdat de opportuniteitskosten van het bezitten van een activum waarvan het nominale en reële rendement daalt ten opzichte van andere activaklassen, dan nog groter worden.

Schuldpapier uit opkomende markten, Amerikaanse aandelen en dividendaandelen zijn beleggingen die gemiddeld het hoogste rendement van 20% of meer opleveren in de 12 maanden na de laatste renteverhoging door de Fed, zo blijkt uit het rapport van BlackRock.

"Klanten moeten contanten inzetten in activa die overeenkomen met hun basisscenario voor 2024," zegt Justin Christofel, co-head of Income Investing voor de Multi-Asset Strategies & Solutions groep van BlackRock en een van de auteurs van het rapport.

"Er is daar veel droog kruit en dat kan een behoorlijk rendement opleveren," voegt hij eraan toe.

CASH WEER AFVAL MAKEN?

Er is zeker veel droog kruit.

Uit de laatste cijfers van ICI, een wereldwijde organisatie voor de fondsensector, blijkt dat de totale activa van geldmarktfondsen op 21 november een recordhoogte van $5,76 biljoen bereikten. Daarvan zit $2,24 biljoen in fondsen voor particuliere beleggers en $3,52 biljoen in institutionele fondsen.

Dat is aanzienlijk gestegen sinds de Fed begin vorig jaar met haar renteverhogingscyclus begon.

Volgens Bank of America hebben beleggers dit jaar tot nu toe $1,2 biljoen in geldmarktfondsen gestoken. Contant geld is de afgelopen jaren de favoriete bestemming van beleggers geweest, en met een jaarlijks rendement van 4,5% ligt het op koers voor het beste jaar sinds 2007.

Het aandeel contanten dat de particuliere klanten van BofA aanhouden in hun totale beheerde vermogen van $3,2 biljoen is momenteel 12%, dicht bij het gemiddelde niveau over de afgelopen 20 jaar van ongeveer 13%.

Als hun bredere holdings representatief zijn voor de positionering van beleggers in het algemeen, zou er binnenkort een negatieve correlatie tussen vastrentende waarden en aandelen kunnen ontstaan.

Het aandeel aandelen van particuliere klanten van BofA staat op 60% van het totale vermogen, boven het langetermijngemiddelde van 56%, en hun obligatiebeleggingen zijn momenteel 21,5%, onder het gemiddelde van 26%.

Met marktconforme leenkosten die naar beneden gaan in afwachting van officiële renteverlagingen volgend jaar, zullen veel beleggers sterk in de verleiding komen om nu vast te houden aan rendementen van 4,5% over de hele Amerikaanse Treasuries-curve.

Degenen met een gunstiger kijk op de economie zullen meer risicovriendelijk zijn. Analisten van onder andere Goldman Sachs, BofA en Deutsche Bank zien de S&P 500 volgend jaar nieuwe recordhoogtes van minstens 5000 bereiken, terwijl Amerikaanse high yields nominaal nog steeds meer dan 8% opleveren.

Uiteindelijk zullen fondsbeheerders iets harder moeten werken en selectiever te werk moeten gaan, omdat het gemakkelijke geld van het simpelweg parkeren van de beleggingen van klanten in contanten niet meer te verdienen is.

"Een negatieve correlatie tussen obligaties en aandelen maakt de weg vrij voor de enige gratis lunch in de financiële wereld: diversificatie," aldus het beleggingsteam van Robeco.

Ray Dalio, oprichter van Bridgewater, zei vorige maand nog dat contanten nog steeds "relatief aantrekkelijk" zijn, met een reëel rendement van ongeveer 1,5% zonder prijsrisico.

Het zal echter niet lang meer duren voordat hij terugkeert naar zijn ongezouten mening van begin 2020 dat "cash geld rotzooi is".

(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).