Tema Monopolies and Oligopolies ETF

Dit actieve ETF belegt dus in kwaliteitsbedrijven die profiteren van een aanzienlijk concurrentievoordeel. In het Engels wordt dit omschreven als een wide moat. Meestal gaat het om defensieve en veerkrachtige bedrijven die profiteren van hoge toetredingsdrempels (zoals regelgeving), een hoge rendabiliteit van het kapitaal hebben of een grote prijsmacht genieten, wat zorgt voor een zekere regelmaat in de winst.

Het beheerteam richt zich op bedrijven die actief zijn in minder competitieve sectoren, wat vaak leidt tot dominantie van enkele grote bedrijven. De slotgrachten zijn tastbaar (zoals niet-reproduceerbare fysieke activa, exclusieve intellectuele eigendom, een expliciet monopolie, enz.). De bedrijven hebben een duurzaam concurrentievoordeel in de tijd (we kijken niet alleen naar de analyse van de brutomarge en de ROIC > WACC). De CFROI (cash flow return on investment) bedraagt 17 % voor het ETF, tegen 12 % voor de S&P 500 en 9 % voor de MSCI World.

Voorbeelden zijn Canadian Pacific Kansas City en Visa. Deze twee bedrijven opereren in expliciete duopolieën (Canadian Pacific met Canadian National en Visa met Mastercard).

Sinds de lancering in oktober 2023 zijn de prestaties vergelijkbaar met die van de MSCI World (35,81 % tegen 35,66 % voor de benchmark op 30/09/2024).

Het ETF bestaat uit 36 posities en de top 10 waarden zijn: Moody's, GE Aerospace, Fair Isaac, Intercontinental Exchange, Visa, S&P Global, The Sherwin-Williams, Copart, MSCI en Intuit.

We zien voornamelijk mega caps (met meer dan 200 miljard dollar marktkapitalisatie), goed voor 18 %, en large caps (tussen 10 en 200 miljard dollar marktkapitalisatie), goed voor 82 %.

De activa zijn voornamelijk belegd in de Verenigde Staten (82,07 %), Canada (4,18 %), Nederland (4,10 %) en Ierland (2,63 %). De overige landen vertegenwoordigen 7,02 % van de activa.

De sectorale verdeling is vergelijkbaar met die van de wereldindices: technologie is goed voor 22 %, gevolgd door industriële waarden (19,66 %), financiële diensten (15,98 %), zakelijke diensten (15,66 %), gezondheidszorg (11,82 %), basismaterialen (7,4 %) en niet-essentiële consumptie (5,52 %).

Kerngegevens van het ETF

  • Primaire beurs: CBOE BZX Exchange
  • Beheer: actief
  • Lanceringsdatum: 05/10/2023
  • Activa: 12 mn. USD (let op: dit is zeer laag!)
  • Aantal posities: 35-36
  • Ticker: TOLL
  • Kosten: 0,55 %

Duurzaam concurrentievoordeel

Hoewel dit ETF mij enigszins risicovol lijkt vanwege zijn concentratie en het bijzonder lage beheerd vermogen, is het plaatje niet minder interessant voor langetermijnbeleggers. Je ziet al snel welke rol het concept van de moat (slotgracht in het Engels) speelt, overigens erg geliefd bij Warren Buffett. Het verwijst naar het feit dat een bedrijf een bijna onoverkomelijke barrière voor de concurrentie creëert.

De slotgracht vertegenwoordigt met andere woorden het vermogen van een bedrijf om op lange termijn te gedijen in een zeer competitieve omgeving dankzij een onderscheidend element dat het een voordeel geeft ten opzichte van zijn concurrenten. Hier zijn de marktstructuur (monopolie, oligopolie) en het grote marktaandeel onderscheidende elementen die een leiderschapspositie weerspiegelen dankzij operationele uitmuntendheid (van een ontdekking of gunstige regelgeving).

Oligopolistische marktstructuren

Het concept van de slotgracht waar de meeste bedrijven van profiteren die actief zijn in monopolistische of oligopolistische structuren.

Deze industriële structuren kunnen toe te schrijven zijn aan:

  • schaalvoordelen (bijvoorbeeld de productie van liften)
  • belangrijke netwerkeffecten (bijvoorbeeld financiële beurzen)
  • niet-reproduceerbare fysieke activa (denk maar aan spoorwegen)
  • regelgeving (bijvoorbeeld farmaceutische producten)
  • hoge overstapkosten (bijvoorbeeld kredietbureaus)

Het bestaan van een oligopolie kan een bewuste keuze zijn van een overheid, die zo het goede functioneren van de markt wil regelen, of kan het gevolg zijn van regelgeving of natuurlijke toetredingsdrempels zoals zware initiële investeringen. Meestal hebben bedrijven er geen belang bij om talrijk aanwezig te zijn op een markt. Ze moeten juist proberen een groot marktaandeel te verwerven en de vraag inelastisch te maken. Dit leidt tot markstabiliteit en een zekere zichtbaarheid voor zowel bedrijven als beleggers. Het tweede voordeel van een oligopolistische situatie ligt aan de kant van de actoren die de markt domineren. Zij kunnen zo hun prijzen zelf bepalen. De winstmarges van deze bedrijven liggen doorgaans ruim boven het marktgemiddelde.

Hoewel dit ETF risicovol is (laag beheerd vermogen, korte bestaansgeschiedenis, geconcentreerd, actief beheerd) en moeilijk toegankelijk voor beleggers, biedt het de mogelijkheid om in kwaliteitsbedrijven te beleggen, beschikbaar in deze themalijst over oligopolies.