De handel in kortlopende Duitse obligatiefutures werd kort onderbroken vanwege de volatiliteit na het rentebesluit van de Europese Centrale Bank van donderdag en op woensdag legde CME Group de handel in sommige Amerikaanse rentefutures kort stil.

Los daarvan eindigden twee dagen van chaos op China's obligatiemarkt van $21 biljoen op vrijdag, nadat Peking geldmakelaars toestond om weer gegevens te verstrekken aan platforms van derden.

Extreme intraday prijsschommelingen in staatsobligaties, die worden gebruikt als benchmarks voor de prijsbepaling van een groot aantal andere activa, zijn een ander probleem voor ambtenaren die de onrust in de banksector moeten zien te beheersen en die parallellen trekken met de wereldwijde financiële crisis van 2008.

Jeffrey Gundlach, CEO van DoubleLine Capital, zei dat hij eerder in de week overwoog om Treasuries te verkopen, maar dat de markt "wild illiquide" was.

"De vreemdste obligatiedag ooit was dinsdag deze week, toen je je ogen één minuut van het scherm van de schatkistmarkt afhield ... Wanneer je terugkeek naar het scherm kon de prijs een punt verschillen op 10 jaar, 30 jaar (obligaties)," zei hij.

De futures op tweejarige obligaties van de Duitse emittent van de eurozone zijn uitzonderlijk volatiel geweest. Op 15 maart, toen de omvang van de problemen van Credit Suisse duidelijk begon te worden, kende het termijncontract voor de eerste maand de grootste schommeling tussen de hoogste en laagste koersen ooit, volgens gegevens van Refinitiv.

De tweejarige rente op Amerikaanse en Duitse obligaties daalde woensdag elk met meer dan 50 basispunten (bps), de grootste dagelijkse bewegingen in minstens 28 jaar, alvorens de volgende dag sterk te stijgen.

"We hebben de grootste schommelingen in decennia gezien, dat is het vergelijkingspunt", zei hoofdanalist Jan von Gerich van Nordea.

"Op alle markten is het niet dezelfde volatiliteit als tijdens de wereldwijde financiële crisis, maar op de obligatiemarkten zijn dit grote schommelingen en dat zegt mij dat niet alles in orde is."

In China worstelden beleggers ondertussen met een ander soort chaos.

Regelgevers hadden makelaars woensdag verboden om datafeeds te verstrekken, onder verwijzing naar de veiligheid van de gegevens. De omzet op de interbancaire obligatiemarkt kelderde woensdag met 9% en op donderdag met nog eens 16% omdat handelaren moeilijk toegang hadden tot prijsinformatie en velen een beroep deden op messaginggroepen om te handelen.

LIQUIDITEIT

De liquiditeit, het gemak waarmee een activum kan worden gekocht en verkocht, was deze week een uitdaging.

De hoofden van de handel in staatsobligaties bij twee Europese banken zeiden dat de bid-offer spreads, die transactiekosten voor handelaren vertegenwoordigen, vrijdag groter bleven dan normaal.

Een van hen zei te verwachten dat de liquiditeit nog wel even beperkt zou blijven.

Daniel Ivascyn, chief investment officer bij PIMCO, zei dat de omstandigheden op de obligatiemarkt deze week niet zo slecht waren als tijdens de COVID-crisis van 2020, maar merkte op dat de liquiditeit op de Amerikaanse Treasury-markt van $ 22 biljoen "uitdagend" was, zelfs in vergelijking met de afgelopen jaren.

Een maatstaf voor de impliciete volatiliteit op de markt voor schatkistpapier steeg deze week tot het hoogste niveau sinds 2008.

Grafiek: Volatiliteit obligatiemarkt stijgt - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgpobarzwvd/bondvol.PNG

IN DE GATEN HOUDEN

De verhoogde volatiliteit heeft de aandacht getrokken van ambtenaren die een rol spelen bij het waarborgen van de stabiliteit van de financiële markten.

Een woordvoerder van het Nederlandse ministerie van Financiën vertelde Reuters vrijdag dat het ministerie van Financiën de obligatiemarkten nauwlettend in de gaten houdt, en dat het niet verwacht wijzigingen aan te brengen in zijn uitgifteplannen voor dit jaar, die al soepeler zijn dan gewoonlijk.

"Natuurlijk zullen we de ontwikkelingen op de markten nauwlettend blijven volgen. Waar nodig kunnen we onze plannen aanpassen", aldus de persoon.

Op donderdag zei het Duitse schuldagentschap dat zijn obligatiemarkt goed functioneerde, maar dat veilingen beïnvloed zouden kunnen worden door de volatiliteit, terwijl het hoofd van het Britse schuldagentschap op woensdag de wereldwijde markten omschreef als "behoorlijk gestrest en volatiel".

Analisten merkten op dat de volatiliteit van obligaties uitzonderlijk hoog was, niet alleen door een vlucht naar staatsobligaties uit veilige havens, maar ook door een massale herprijzing van de renteverhogingverwachtingen.

"Safe-haven obligaties waarop andere activa worden geprijsd, hebben stabiele waarderingen nodig", aldus Gerich van Nordea. "Als de liquiditeit verslechtert door wilde schommelingen op de safe-havenmarkten, heeft dat gevolgen voor de werking van de financiële markten en de bredere economische stabiliteit."