Sinds de S&P 500 in oktober een tweejarig dieptepunt bereikte, is hij met 15% opgeveerd, ook al zijn de rente, de verwachtingen voor verkrapping door de Fed en de waarschijnlijkheid van een recessie gestegen en zijn de vooruitzichten voor winstgroei verslechterd.
Beleggers lijken vastbesloten om het jaar zo veel mogelijk van hun eerdere verliezen terug te winnen, en het goede nieuws is dat de handelsgeschiedenis na Thanksgiving aan hun kant staat.
Volgens Ryan Detrick, chief markets strateeg bij de Carson Group, is van de 23 jaar sinds 1950 waarin de S&P 500 op Thanksgiving year-to-date is gedaald, de S&P 500 in de resterende weken van het jaar 14 keer gestegen.
De gemiddelde year-to-date verliezen op Thanksgiving dagen in deze jaren was 10,5%, en de gemiddelde stijging na Thanksgiving tot 31 december was 1,5%.
Het year-to-date verlies van de S&P 500 op Thanksgiving Thursday bedroeg dit jaar 15,5%, na een daling van maar liefst 27% medio oktober. Kan het herstelmomentum aanhouden?
"Wij gaan een van de seizoensgebonden bullish periodes van het jaar in en gezien de waarschijnlijkheid van een aanhoudende piek in de inflatie en een dovish draai voor de Fed binnenkort ... kijken wij uit naar een nieuwe sterke eindejaarsrally", aldus Detrick.
Als er ooit een jaar was waarin Wall Street klaar was voor een bovengemiddelde whoosh in de laatste paar handelsweken van het jaar, dan is dit het wel.
Zelfs afgezien van de instinctieve "FOMO" (fear of missing out) van beleggers op de opleving die gaande is, is de positionering extreem licht en zijn portefeuilles historisch gezien onderwogen in aandelen. Dit versterkt de opwaartse tendens die de markt momenteel drijft, ongeacht fundamentele factoren zoals de groeivooruitzichten of de rente.
Louter uit oogpunt van risicobeheer zullen beleggers het nieuwe jaar niet graag zwaar over- of onderwogen beginnen, zodat zij geneigd zullen zijn die scheefheid om te buigen naarmate het lopende jaar afloopt.
DRAAG DIE ONDERWEGING UIT
Volgens de laatste wereldwijde enquête onder fondsbeheerders van de Bank of America bedroeg het cashniveau van beleggers in november 6,2%. Dat is een klein beetje minder dan het 21 jaar geleden bereikte maximum van 6,3%, maar nog altijd ruim boven het langetermijngemiddelde van 4,9%.
Ten opzichte van de gemiddelde positionering over de afgelopen 10 jaar is de grootste onderweging van beleggers deze maand in aandelen. Hun huidige aandelenallocatie ligt 2,4 standaarddeviaties onder het langetermijngemiddelde.
Hun uitgesproken onderwogen positie in technologieaandelen is de grootste sinds 2006.
"Allemaal manna uit de hemel voor Q4 trading bulls", schreven de BofA-analisten in de maandelijkse nota.
De obligatiemarkt mag dan recessie schreeuwen - bijna de hele rentecurve van Amerikaanse Treasuries is omgekeerd, sommige delen vertonen de diepste inversie in meer dan 40 jaar - maar de signalen van Wall Street kunnen worden samengevat als: blijf kalm en blijf kopen tot het einde van het jaar.
Kijk naar de volatiliteitsmeters van Wall Street. De VIX-index van de impliciete volatiliteit bereikte woensdag een dieptepunt van 20,32 in drie maanden en is nu zes dagen op rij gedaald, de langste reeks dalingen sinds mei.
Aandelen hebben hun verliezen van eerder dit jaar aanzienlijk teruggedrongen en houden geen rekening met de schade die een hogere rente zal aanrichten. Op een gegeven moment wel, maar nu nog niet.
In wezen zijn "risicoloze" activa voorbereid op het ergste, risicovolle activa niet. Het glas van obligatiebeleggers is altijd half leeg, terwijl aandelenbeleggers van nature optimistisch zijn en dus meestal geen acht slaan op de waarschuwingssignalen tot het te laat is.
Om de beruchte uitspraak van de voormalige Citigroup CEO Chuck Prince uit 2007 te herhalen: zolang de muziek speelt, blijven aandelenbeleggers dansen. De feestmuziek speelt.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).
Gerelateerde columns:
- Fed kan markten intimideren om voortijdige koerswijziging te voorkomen
- Correlatie uitsplitsing - aandelen, volatiliteit links kraken
- Fed kan alert zijn op voorkeursalarm voor rentecurve
