De Canadese centrale bank zegt dat de economie moet afremmen van het oververhitte niveau om de inflatie te temperen. Als haar verkrappingscampagne te ver doorschiet om dat doel te bereiken, zou dat een diepere neergang kunnen veroorzaken dan verwacht.
De obligatiemarkt zou dat risico kunnen signaleren. Het rendement op de Canadese 10-jarige staatsobligatie is bijna 100 basispunten onder het 2-jaars rendement gedaald, wat de grootste omkering van de Canadese rentecurve is volgens de gegevens van Refinitiv die teruggaan tot 1994, en dieper dan de omkering van de rentecurve van de Amerikaanse schatkist.
Sommige analisten zien curve-inversies als voorspellers van recessies. De Canadese economie zal waarschijnlijk bijzonder gevoelig zijn voor hogere rentevoeten nadat de Canadezen tijdens de COVID-19 pandemie zwaar hebben geleend om deel te nemen aan een roodgloeiende huizenmarkt.
"De markten denken dat de Canadese economie op het punt staat een driedubbele klap te krijgen nu de binnenlandse consumptie instort, de Amerikaanse vraag verzwakt en de wereldwijde grondstoffenprijzen dalen", aldus Karl Schamotta, hoofd marktstrateeg bij Corpay.
De BoC heeft de deur geopend voor een vertraging van het tempo van de renteverhogingen tot een kwart procentpunt, nadat de afgelopen maanden meerdere malen de rente buitensporig was verhoogd, waardoor de referentierente steeg tot 3,75%, het hoogste percentage sinds 2008.
De geldmarkten zetten in op een verhoging met 25 basispunten wanneer de bank woensdag bijeenkomt om het beleid vast te stellen, maar een kleine meerderheid van de economen in een peiling van Reuters verwacht een grotere stap.
VEERKRACHTIGE ECONOMIE
Canada's
werkgelegenheidsverslag
voor november toonde aan dat de arbeidsmarkt krap blijft, terwijl het
het bruto binnenlands product
in het derde kwartaal op jaarbasis met 2,9% is gegroeid.
Dat is veel sterker dan het door de BoC voorspelde tempo van 1,5% en zou er samen met opwaartse herzieningen van de historische groei op kunnen wijzen dat de vraag verder is opgeschoven ten opzichte van het aanbod, aldus economen.
Maar ze zeggen ook dat de details van de BBP-gegevens voor het derde kwartaal, waaronder een krimp van de binnenlandse vraag, en een voorlopig rapport dat geen groei in oktober laat zien, tekenen zijn dat de hogere financieringskosten de activiteit beginnen te beïnvloeden.
De BoC heeft voorspeld dat de groei vanaf het vierde kwartaal van dit jaar tot medio 2023 zal stagneren.
De diepte van de Canadese curve-inversie wijst op een "slechte recessie" en niet op een milde, aldus David Rosenberg, hoofdeconoom en strateeg bij Rosenberg Research.
Het weerspiegelt een groter risico voor de vooruitzichten in Canada dan in de Verenigde Staten door "een meer opgeblazen residentiële vastgoedmarkt en consumentenschuldzeepbel", aldus Rosenberg.
De inflatie zal waarschijnlijk hardnekkiger zijn nadat zij zich van de goederenprijzen naar de diensten en lonen heeft uitgebreid, waar de hogere kosten zich sterker kunnen verankeren. De driemaandelijkse metingen van de onderliggende inflatie die door de BoC nauwlettend in de gaten worden gehouden - CPI-mediaan en CPI-trim - laten echter zien dat de prijsdruk afneemt.
Volgens schattingen van Stephen Brown, senior Canada-econoom bij Capital Economics, daalden ze in oktober tot gemiddeld 2,75%. Dat is ruim onder de meer gebruikelijke 12-maands tarieven.
"De rentecurve zou niet in deze mate omkeren, tenzij beleggers ook geloofden dat de inflatie weer zou dalen in de richting van de doelstelling van de Bank", aldus Brown.
Net als de Federal Reserve heeft de BoC een inflatiedoelstelling van 2%.
"De curve vertelt ons dat de Bank of Canada tegen eind 2023 tot een ommekeer zal worden gedwongen, waarbij de rente nog jaren laag zal blijven", aldus Schamotta van Corpay. (Verslaggeving door Fergal Smith; Redactie door Andrea Ricci)
