Inloggen
Inloggen
Of aanmelden met
GoogleGoogle
Twitter Twitter
Facebook Facebook
Apple Apple     
Registreer
Of aanmelden met
GoogleGoogle
Twitter Twitter
Facebook Facebook
Apple Apple     
Nieuws: Alle informatie
Alle informatieOndernemingenMarktenEconomie & ForexgrondstoffenRenteToonaangevende leidersFinanciŽle professionalAgendaSectoren 
Al het nieuwsEconomieValuta's & ForexCryptovalutaCybersecurityPersberichten

Analyse - Versoepeling van de financiŽle voorwaarden vormt een bedreiging voor de inflatiebestrijding door de centrale banken

16/08/2022 | 07:05
FILE PHOTO: The Federal Reserve building is pictured in Washington, DC

De Amerikaanse Federal Reserve verhoogt de rente in het meest agressieve tempo in een generatie, maar de financiŽle voorwaarden die zij moet aanscherpen om de stijgende inflatie te beteugelen, gaan de verkeerde kant op.

De stijging van de aandelenkoersen en de daling van de rente op staatsobligaties sinds de verhoging van de rente door de Fed in juni betekenen dat de financiële voorwaarden aan het versoepelen zijn, ondanks het feit dat de Amerikaanse economie tijdens die en de volgende bijeenkomst met in totaal 150 basispunten aan renteverhogingen te maken heeft gekregen.

De financiële voorwaarden weerspiegelen de beschikbaarheid van financiering in een economie. Zij dicteren de bestedings-, spaar- en investeringsplannen van bedrijven en huishoudens, en daarom willen de centrale banken dat zij verkrappen om de inflatie, die nu ver boven hun streefniveau ligt, te helpen beheersen.

De Amerikaanse financiële voorwaardenindex (FCI), die door Goldman Sachs wordt samengesteld en waarin de kosten van leningen, het aandelenniveau en de wisselkoersen zijn verwerkt, is sinds de bijeenkomst van de Fed in juni zo'n 80 basispunten (bps) losser geworden.

Een soortgelijke index van de Federal Reserve van Chicago, die de financiële voorwaarden volgt onafhankelijk van de heersende economische omstandigheden, is negatief geworden, hetgeen betekent dat de voorwaarden ruimer zijn dan wat het huidige economische beeld gewoonlijk zou suggereren.

In de eurozone zijn de voorwaarden volgens Goldman Sachs ook met ongeveer 40 basispunten versoepeld, en de geldmarkten hebben de meeste renteverhogingen van 2023 die zij eerder verwachtten, weggeprijsd.

"In juni dachten wij dat de (Amerikaanse) financiële voorwaarden ongeveer waren waar ze moesten zijn om de vertraging teweeg te brengen die nodig is om de activiteit, de loongroei en de prijsinflatie weer op het streefcijfer te brengen," zei Daan Struyven, senior wereldwijd econoom bij Goldman Sachs.

"Onze beste gok is dat ze een beetje te veel versoepeld hebben."

De verandering in de omstandigheden is het gevolg van de vrees voor een recessie, die de markten ertoe heeft aangezet om niet alleen minder ver te gaan dan zij verwachten dat de Fed de rente zal verhogen, maar ook om volgend jaar renteverlagingen in te calculeren. Dit suggereert dat beleggers denken dat de Fed zich volgend jaar meer zorgen zal maken over een vertragende economie dan over inflatie.

De opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell na de renteverhoging van de bank in juli werden door sommige beleggers ook geïnterpreteerd als implicerend voor een "dovish pivot".

De geldmarkten verwachten nu dat de renteverhogingen van de Fed volgend jaar maart zullen stoppen bij ongeveer 3,6%, terwijl vóór de renteverhoging van juni nog een stijging van meer dan 4% werd verwacht, gevolgd door een verlaging met ongeveer 50 basispunten tegen eind 2023.

Sinds de verhoging in juni is de S&P 500 met 13% gestegen, zijn de olieprijzen met 22% gedaald en is de rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties met 70 basispunten gedaald. Ook de kredietmarkten zijn opgeveerd.

Zeker is dat de financiële voorwaarden nog steeds zo'n 200 basispunten krapper zijn dan het laagterecord van eind 2021, en dat de aandelen voor 2022 nog steeds 10% lager staan.

Goldman schat dat een verkrapping van de FCI met 100 basispunten de economische groei in het komende jaar met één procentpunt zal doen krimpen.

Maar de recente versoepeling komt in de buurt van wat de bank een "FCI-lus" noemt, aldus Struyven.

"Als u een zeer aanzienlijke extra versoepeling van de financiële voorwaarden zou zien, zou dat waarschijnlijk niet houdbaar zijn, omdat de vooruitzichten voor de bedrijvigheid, de loonstijging en de inflatie er dan te warm zouden uitzien."

ONVOLTOOID WERK

Dat risico komt reeds tot uiting in de marktindicatoren voor de inflatieverwachtingen op lange termijn.

De breakeven rente op 10 jaar in de VS is sinds begin juli met ongeveer 15 basispunten gestegen tot 2,44%. Ook de verwachtingen voor de eurozone zijn gestegen.

"Die dovish interpretatie was de reden waarom de inflatieverwachtingen weer omhoog gedreven werden. Dit toont maar weer eens aan dat de Fed nog een onvoltooid karwei voor de boeg heeft," zei Patrick Saner, hoofd macro-strategie bij Swiss Re.

Gegevens van vorige week waaruit bleek dat de inflatie in de VS in juli onveranderd is gebleven in plaats van gestegen, hebben een verdere versoepeling van de financiële voorwaarden aangewakkerd.

Maar recente gegevens over de groei van de Amerikaanse werkgelegenheid en lonen wijzen op een steeds krappere arbeidsmarkt.

Economen merken op dat het werkloosheidscijfer in de VS met 3,5% veel lager is dan het laagste niveau -- 4,4% volgens het Congressional Budget Office -- dat het kan bereiken zonder de inflatie op te drijven.

De jaarlijkse loonstijging van 5,2% ligt ver boven de 3,5% die volgens Goldman nodig is om de inflatie terug te brengen tot het streefcijfer van de Fed van 2%.

TERUGDRAGEN

Verscheidene beleidsmakers van de Fed hebben zich verzet tegen de verschuiving in de marktprijzen, en benadrukt dat zij vastbesloten zijn het beleid te blijven verkrappen totdat de prijsdruk afneemt.

Zij zeggen ook dat het onwaarschijnlijk is dat de Fed in 2023 zal overgaan tot renteverlagingen. Een uitprijsing van die verlagingen zou de financiële voorwaarden verstrengen.

De financiële voorwaarden moeten meer worden aangescherpt en om dat te laten gebeuren, "moet u ofwel enige dalingen in risicovolle activa, de aandelenkoersen, ofwel stijgingen in de langer lopende rente zien. Doorgaans is het een combinatie," zei Saner.

Goldman Sachs verwacht dat de rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties tegen het eind van het jaar 3,30% zal bedragen, tegen 2,80% nu.

Anderen zijn sceptisch over de huidige aandelenwaarderingen. Morgan Stanley verwacht dat de S&P 500 tegen juni volgend jaar zo'n 9% zal dalen.

De analisten van UBS merken op dat de aandelenmarkt momenteel consistent is met een terugkeer van de kerninflatie naar 1,5%-2%. Als die een procentpunt hoger uitvalt, impliceren waarderingsaanpassingen een daling van de S&P 500 met 25%, schatten zij.

"Wishful thinking in markets only makes the job harder, by loosening financial conditions and requiring more monetary tightening to compensate," waarschuwde Bill Dudley, voormalig hoofd van de New York Fed, in een opiniestuk voor Bloomberg News eerder in augustus.


© MarketScreener met Reuters 2022
Laatste nieuws "Economie & Forex"
11:12S&P verlaagt outlook VK
AM
11:02OPEC+ volgende week in Wenen bij elkaar - media
AM
08:15Nestle stopt inkoop bij Indonesische palmolieproducent AAL
MR
07:51Tencent richt zich op meerderheidstransacties, overzeese gaming-activa voor groei - bronnen
MR
04:05S.Korea, VS komen overeen zo nodig liquiditeitsmaatregelen te nemen
MR
04:00Vs en zuid-korea bereiken overeenstemming over maatregelen om liquiditeitsfacilit...
MR
03:35Tesla CEO Elon Musk toont humanoïde robot op evenement
MR
02:20Export S.Korea sept groeit in traagste tempo in bijna twee jaar
MR
02:00S.korea zegt dat export van halfgeleiders in sept -5,7% j/j...
MR
02:00S.korea zegt dat de invoer in september +18,6% is ten opzichte van een jaar eerder (reuters poll +16...
MR
Laatste nieuws "Economie & Forex"