Inloggen
Inloggen
Of aanmelden met
GoogleGoogle
Twitter Twitter
Facebook Facebook
Apple Apple     
Registreer
Of aanmelden met
GoogleGoogle
Twitter Twitter
Facebook Facebook
Apple Apple     
Nieuws
Al het nieuwsOndernemingenIndicesValuta's / ForexGrondstoffenCryptovalutaETFRenteEconomieThema'sSectoren 

Analyse - Britse obligaties en pond in het centrum van de storm als belastingschok het vertrouwen aantast

23/09/2022 | 19:33
FILE PHOTO: Bank of England rises intrest rate to 1.75% as inflation hits 13%

De Britse obligatiemarkt kende vrijdag de grootste dagelijkse daling in decennia en zal naar verwachting verder dalen, omdat beleggers stikten in het vooruitzicht van honderden miljarden ponden aan extra leningen om belastingverlagingen en energierekeningen te financieren.

De plannen van minister van Financiën Kwasi Kwarteng vereisen alleen al in de komende zes maanden 72 miljard pond (79 miljard dollar) extra aan overheidsleningen, en - een bijzonder punt van zorg voor beleggers - permanente belastingverlagingen die 45 miljard pond per jaar kosten.

De reactie van de markt was wreed, niet alleen onder obligatiebeleggers maar ook voor het Britse pond, dat ten opzichte van de Amerikaanse dollar onder de $1,09 zakte naar een nieuw dieptepunt in 37 jaar, met een daling van meer dan 3% op de dag.

De FTSE-100 blue-chip aandelenindex sloot 2% lager, het laagste punt sinds medio juni.

"De begrotingsaankondiging van vandaag is een enorme, niet-gefinancierde gok voor de Britse economie", luidde het oordeel van Ben Nabarro en Jamie Searle, econoom en obligatiestrateeg bij de Amerikaanse bank Citi, een van de belangrijkste handelaren in Britse staatsobligaties.

De obligatierente op vijf jaar, die in de tegenovergestelde richting van de prijzen beweegt, steeg vandaag met maar liefst 50 basispunten naar het hoogste punt in 14 jaar van 4,06% - een stijging van meer dan 15 keer de normale dagelijkse beweging en de grootste dagelijkse stijging sinds ten minste 1991.

De rente op tienjarige gilt steeg met 33 basispunten tot 3,83%, het hoogste rendement sinds april 2011 en een rendement dat 1,78 procentpunt hoger ligt dan dat van gelijkwaardige Duitse staatsobligaties, de grootste rendementspremie sinds de Bank of England in 1997 onafhankelijk werd.

Hogere obligatierendementen kunnen abstract lijken voor mensen buiten de financiële markten, maar ze verhogen direct de kosten van nieuwe overheidsleningen en drijven indirect de rente voor huishoudens en bedrijven op.

Voor Kwarteng en de nieuwe premier Liz Truss zijn de belastingverlagingen essentieel voor een dereguleringsprogramma dat de Britse langetermijngroei met een vol procentpunt moet opvoeren tot 2,5%.

Maar voor obligatiebeleggers houden ze het vooruitzicht in van een aanhoudende inflatiedruk - in een tijd waarin de inflatie al bijna 40 jaar hoog is - en een strakker beleid van de Bank of England (BoE). De markten zien de BoE-rente tegen augustus volgend jaar boven de 5% uitkomen, een duizelingwekkende stijging van 2,25% nu en slechts 0,1% in 2021.

De overheidsleningen zullen dit boekjaar waarschijnlijk 218 miljard pond en in 2023/24 229 miljard pond bedragen, voorspelde Citi, en het bedrijf verwacht dat de rente op 10-jarige Britse staatsobligaties zal stijgen tot 4,25%.

NatWest, een andere primary dealer, ziet de 10-jaarsrente nog hoger oplopen tot 4,5%.

"De regering heeft een fiscale stimulans op pandemische schaal aangekondigd ... maar zonder de compenserende monetaire beleidsstimulans, in de vorm van QE, om alle extra emissies te absorberen", schreven NatWest-econoom Ross Walker en rentestrateeg Imogen Bachra.

Om de druk op te voeren, bevestigde de BoE op donderdag dat ze van plan is haar eigen obligatiebezit van 838 miljard pond het komende jaar met 80 miljard pond te verminderen.

VERLIES AAN VERTROUWEN

De daling van de obligatiekoersen en het pond sterling op vrijdag kwam niet uit de lucht vallen.

Het pond en de obligatiekoersen staan al het hele jaar onder druk - net als de euro en de schuld van de eurozone - door de snel stijgende inflatie en het strengere beleid van de Amerikaanse Federal Reserve, die economisch minder last heeft van de Russische inval in Oekraïne.

Valuta's zoals de Japanse yen en de Zweedse kroon zijn dit jaar tot nu toe meer gedaald ten opzichte van de dollar dan de 19% daling van het Britse pond.

De verklaring van vrijdag maakte de ongerustheid over de kwetsbaarheid van Groot-Brittannië voor inflatie en de beleidskoers na de Brexit echter nog groter, nadat Truss had gezworen de "Treasury orthodoxie" omver te werpen om de groei te stimuleren.

Mike Riddell, senior portfolio manager vastrentende waarden bij Allianz Global Investors, noemde het een onheilspellend teken dat hogere rendementen en de verwachte renteverhogingen van de BoE het Britse pond niet hebben gestimuleerd.

"Dat is een sterke aanwijzing dat binnenlandse en buitenlandse beleggers hun vertrouwen verliezen in de geloofwaardigheid van het Britse inflatiebestrijdingsbeleid", zei hij.

Citi zei dat een vertrouwenscrisis ertoe zou kunnen leiden dat het Britse pond pariteit bereikt ten opzichte van de dollar, terwijl J.P. Morgan zei dat de buitenproportionele omvang van de marktbewegingen van vrijdag "een weerspiegeling is van een breder verlies aan vertrouwen van beleggers in de aanpak van de regering".

Deutsche Bank zei dat de BoE volgende week al een noodverhoging moest doorvoeren om de geloofwaardigheid te herstellen.

Sommige commentatoren vergeleken de prestaties van het Britse pond en de gilts met het soort bewegingen dat vaker voorkomt in opkomende markten.

"Ik denk niet dat het Verenigd Koninkrijk al zover is, maar het is wel een richting die we inslaan", aldus Mike Kelly, hoofd multi-asset bij PineBridge Investments in New York. "Een fiscale duw in een liquiditeitsafvoerende omgeving verklaart de zwakte van het Britse pond."

BoE beleidsmaker Jonathan Haskel zei laat op donderdag dat hij zich geen zorgen maakte over de zwakte van het Britse pond, en benadrukte het belang van gerespecteerde beleidsinstellingen voor het behoud van het beleggersvertrouwen.

De lobbygroepen van het bedrijfsleven waren positiever over de maatregelen van de regering dan de financiële markten en juichten het vooruitzicht van hervormingen van de planning en lagere belastingen toe.

Toch konden deze bedrijfsvriendelijke maatregelen de Britse aandelen niet ondersteunen. De op het binnenland gerichte FTSE 250 aandelenindex daalde tot het laagste punt sinds november 2020.

($1 = 0,9147 pond)


© MarketScreener met Reuters 2022
Cijfers genoemd in het artikel
Verschil (%)KoersVerschil t.o.v. 1 jan (%)
ALLIANZ SE 0.20%205.35 uitgestelde koers.-1.11%
AUSTRALIAN DOLLAR / BRITISH POUND (AUD/GBP) -0.32%0.55308 uitgestelde koers.4.14%
AUSTRALIAN DOLLAR / EURO (AUD/EUR) 0.02%0.6492 uitgestelde koers.1.77%
BRITISH POUND / EURO (GBP/EUR) -0.01%1.1637 uitgestelde koers.-2.19%
BRITISH POUND / SWEDISH KRONA (GBP/SEK) -0.05%12.5996 uitgestelde koers.2.88%
BRITISH POUND / US DOLLAR (GBP/USD) 0.00%1.2093 uitgestelde koers.-10.48%
CANADIAN DOLLAR / BRITISH POUND (CAD/GBP) -0.11%0.617356 uitgestelde koers.5.84%
CANADIAN DOLLAR / EURO (CAD/EUR) -0.11%0.718881 uitgestelde koers.3.46%
CANADIAN DOLLAR / US DOLLAR (CAD/USD) -0.17%0.7461 uitgestelde koers.-5.27%
DEUTSCHE BANK AG 0.19%10.39 uitgestelde koers.-5.70%
EURO / BRITISH POUND (EUR/GBP) 0.11%0.8605 uitgestelde koers.0.00%
EURO / SWEDISH KRONA (EUR/SEK) -0.05%10.82419 uitgestelde koers.5.19%
EURO / US DOLLAR (EUR/USD) -0.07%1.0388 uitgestelde koers.-8.46%
FTSE 100 0.27%7486.67 uitgestelde koers.1.38%
FTSE MID 250 INDEX 0.03%19545.7 uitgestelde koers.-16.76%
INDIAN RUPEE / BRITISH POUND (INR/GBP) 0.03%0.010123 uitgestelde koers.1.97%
INDIAN RUPEE / EURO (INR/EUR) 0.04%0.011771 uitgestelde koers.-0.21%
INDIAN RUPEE / US DOLLAR (INR/USD) -0.09%0.012242 uitgestelde koers.-8.76%
NATWEST GROUP PLC -1.04%256 uitgestelde koers.5.32%
NEW ZEALAND DOLLAR / US DOLLAR (NZD/USD) -0.02%0.6244 uitgestelde koers.-8.44%
NORWEGIAN KRONER / SWEDISH KRONA (NOK/SEK) -0.65%1.04624 uitgestelde koers.2.14%
THE SEARLE COMPANY LIMITED -0.92%72.95 slotkoers.-36.55%
UK 10Y CASH -0.01%3.123 uitgestelde koers.246.03%
US DOLLAR / BRITISH POUND (USD/GBP) 0.16%0.826925 uitgestelde koers.11.70%
US DOLLAR / EURO (USD/EUR) 0.07%0.962649 uitgestelde koers.9.24%
US DOLLAR / SWEDISH KRONA (USD/SEK) -0.05%10.4188 uitgestelde koers.14.93%
Laatste nieuws "Economie"
16:14Canadese banken rekenen op kredietgroei terwijl stormachtige markten de winst aantasten
MR
12:01Valuta: Europese inflatiecijfers en banendata VS bepalen richting
AM
12:00Valuta: Europese inflatiecijfers en banendata VS bepalen richting
AM
02:39China januari-okt industriële winst daalt met 3,0% j/j
MR
26/11Oekraïne wil lager plafond voor Russische olie, op $30-$40 per vat
MR
26/11Winkelverkeer op Black Friday in het VK stijgt met 3,7% - Sensormatic
MR
26/11India's Oyo Hotels rapporteert kleiner verlies in juli-sept vs. eerste kwartaal
MR
26/11Flatbrand in China's Xinjiang regio doodt 10 mensen
MR
26/11Inflatie en recessieangst VS hinderen Black Friday niet
AM
26/11Management raffinaderij BP Rotterdam, vakbond gaat maandag praten
MR
Laatste nieuws "Economie"