Terwijl de Federal Reserve haar monetair beleid verder aanscherpte om de ergste inflatie in decennia te temperen, schoot de rente op Amerikaanse staatsobligaties naar het hoogste niveau in meer dan tien jaar en bogen aandelen een zomerrally om in een nieuw dieptepunt.
De S&P 500 is op jaarbasis bijna 24% gedaald, terwijl de rente op de benchmark schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar, die omgekeerd evenredig is aan de obligatiekoersen, onlangs het hoogste niveau sinds 2008 bereikte.
Buiten de Verenigde Staten leidde de stijgende dollar tot grote dalingen in wereldwijde valuta's, waardoor Japan voor het eerst in jaren de yen steunde. Een daling van de koersen van Britse staatsobligaties dwong de Bank of England tot tijdelijke aankopen van langlopende obligaties.
Veel beleggers kijken met argusogen naar de komende drie maanden, omdat ze erop rekenen dat de verkoop van Amerikaanse aandelen zal aanhouden totdat er tekenen zijn dat de Fed haar strijd tegen de inflatie aan het winnen is.
Toch is het laatste kwartaal van het jaar vaak een gunstige periode geweest voor Amerikaanse aandelen, wat de hoop aanwakkert dat de markten het ergste van de selloff al achter de rug hebben.
PASS THE DIP
De strategie om beursdips te kopen heeft in het verleden rijke beloningen opgeleverd voor beleggers, maar is in 2022 ernstig mislukt: de S&P 500 is dit jaar vier keer met 6% of meer gestegen en heeft daarna telkens een nieuw dieptepunt bereikt.
In het derde kwartaal steeg de index met bijna 14%, alvorens in september een nieuw dieptepunt van twee jaar te bereiken nadat beleggers hun verwachtingen voor een nog agressievere verkrapping door de Fed hadden bijgesteld.
KIJK HIERONDER UIT?
Nu verschillende grote banken op Wall Street verwachten dat de referentie-index het jaar onder het huidige niveau zal eindigen - Bank of America en Goldman Sachs publiceerden onlangs allebei eindejaarsdoelen van 3.600 - blijven de vooruitzichten voor dip-buying troebel.
Bovendien is de huidige bearmarkt, die tot dusver 268 dagen heeft geduurd en een piek-tot-dal daling van ongeveer 24% laat zien, nog steeds relatief kort en oppervlakkig in vergelijking met eerdere dalingen. Sinds 1950 duurde de gemiddelde bearmarkt 391 dagen met een gemiddelde piek-tot-dal daling van 35,6%, volgens Yardeni Research.
KIJK NAAR OBLIGATIES
Hoewel aandelen volatiel waren, waren de schommelingen op de obligatiemarkten relatief erger.
De ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate Index schoot naar het hoogste niveau sinds maart 2020, terwijl de ICE BofA US Treasury index op weg is naar de grootste jaarlijkse daling ooit.
Ter vergelijking: de Cboe Volatility Index - de zogenaamde "angstmeter" voor Wall Street - heeft zijn piek van maart niet bereikt.
Sommige beleggers denken dat de turbulentie in aandelen zal aanhouden totdat de obligatiemarkten tot rust komen.
"Ik denk dat er een goed scenario is waarbij we, zodra we door het geweld op de obligatiemarkten heen zijn, een meer verhandelbare bodem (voor aandelen) bereiken," zei Michael Purves, chief executive bij Tallbacken Capital Advisors in New York.
EN DE DOLLAR
De stijgende Amerikaanse rente, de relatief robuuste Amerikaanse economie en de zoektocht van beleggers naar een veilige haven tegen de achtergrond van de toenemende volatiliteit op de financiële markten, hebben de Amerikaanse dollar een impuls gegeven ten koste van andere wereldwijde valuta.
De greenback is dit kwartaal met ongeveer 7% gestegen ten opzichte van een valutamand en staat dicht bij zijn hoogste niveau sinds mei 2002. De sterkte van de dollar heeft de Bank of Japan ertoe aangezet de yen te ondersteunen door middel van interventies, terwijl het ook een tegenwind vormt voor de winsten van Amerikaanse bedrijven.
"Risiconemers worstelen met de dubbele dreiging van een aanhoudende sterke dollar en een drastisch hogere rente", aldus Jack Ablin, chief investment officer bij Cresset Capital, in een toelichting.
WINSTTEST
De winstcijfers voor het derde kwartaal kunnen een ander obstakel vormen voor de markten, omdat bedrijven rekening houden met alles van door de dollar veroorzaakte tegenwind op de valutamarkt tot problemen met de toeleveringsketen.
Volgens Refinitiv IBES zijn analisten somberder geworden over de winstgroei in het derde kwartaal: de consensusramingen zijn gedaald van 7,2% begin augustus naar 4,6%. Tot nu toe is dat slechts iets slechter dan de mediane daling van 2,2 procentpunten voorafgaand aan verslagperioden in het verleden, maar waarschuwingen van bedrijven als FedEX en Ford wijzen op de mogelijkheid van meer pijn in de toekomst.
DIT IS HET SEIZOEN
De kalender kan vermoeide aandelenbeleggers enige hoop bieden.
Het vierde kwartaal is historisch gezien de beste periode voor het rendement van de belangrijkste Amerikaanse aandelenindexen, met een gemiddelde winst van 4,2% voor de S&P 500 sinds 1949, volgens de Stock Trader's Almanac.
