Op het eerste gezicht wekt het bod de lachlust op. eBay heeft een marktkapitalisatie van 46 miljard dollar, vier keer zo groot als die van GameStop. Hoewel het niet ongewoon is dat een kleine speler een grote vis wil opslokken, is het verschil hier te groot om geloofwaardig te zijn.

Bovendien waardeert het bod van 125 dollar per aandeel het e-commerceplatform op een ondernemingswaarde van ongeveer 60 miljard dollar. De helft zou in contanten worden voldaan, de andere helft in aandelen GameStop. Het is in alle opzichten twijfelachtig of de aandeelhouders van eBay deze tweede munteenheid zullen accepteren.

Wat het contante deel betreft, zou dit de oorlogskas van GameStop van 9 miljard dollar volledig aanspreken. Zoals bekend werd meer dan de helft daarvan opgehaald via twee buitengewoon opportunistische kapitaalverhogingen in 2022 en 2025. Zie in dit verband GameStop Corp.: de koningin is terug. Er zou dan nog een aanzienlijk bedrag gefinancierd moeten worden - ongeveer 20 miljard dollar - waarvan Ryan Cohen beweert dat hij dit heeft toegezegd gekregen door de Canadese bank TD.

In wezen lijkt een bedrijfswaarde van 60 miljard dollar voor eBay aan de hoge kant. Dit komt overeen met een multiple van bijna zes keer de omzet en zesentwintig keer de operationele winst voor een groep zonder groei, die overleeft in enkele niches van de tweedehandsverkoop tussen particulieren.

Ryan Cohen beweert echter de winstgevendheid te kunnen opkrikken door te snijden in de operationele kosten, met name de marketingbudgetten. Deze zijn weliswaar aanzienlijk, maar presteren zwak als men kijkt naar de stagnerende ontwikkeling van het aantal gebruikers op het platform.

Toch kan niet onvermeld blijven dat deze zeer ambitieuze besparingsplannen van Cohen naar alle waarschijnlijkheid volledig tenietgedaan zouden worden door de gemiddelde kosten van de schuld van twintig miljard dollar die de betrokkene beweert te hebben verkregen. Er rammelt hier iets aan het verhaal.

Het overnamebod is echter niet verrassend voor de grillige ondernemer Ryan Cohen, een vaak controversieel en zelfs grensoverschrijdend personage, maar ongetwijfeld daadkrachtig. De analisten van MarketScreener zijn van mening dat het bod weinig kans van slagen heeft, wat niet betekent dat de betrokkene geen verborgen agenda heeft.

GameStop controleert namelijk 5 % van het kapitaal van eBay via gewone aandelen en derivaten. Het bod zou het aandeel eBay een impuls kunnen geven, waar Cohen met zijn legendarische opportunisme vervolgens van zal profiteren om een lucratieve meerwaarde te realiseren.

Mocht het bod slagen - wat, nogmaals, onwaarschijnlijk lijkt - dan zou dit resulteren in de fusie van twee groepen waarvan de gloriedagen allang voorbij zijn, met een schuldenberg die bijna tien keer de geconsolideerde operationele winst zou bedragen.

Het is moeilijk in te zien wie, afgezien van Ryan Cohen op de zeer korte termijn, hier werkelijk op zit te wachten.