Toch moet de nuance worden gezocht. Dit record valt samen met een gunstig moment in de cyclus, aangedreven door de AI-boom, met een golf van vernieuwing van verouderde apparatuur en een investeringspiek in de sector van datacenters.
Deze prestatie is bovendien vooral het gevolg van de overname van Juniper Networks – een operatie die overigens niet zonder strubbelingen verliep – die in 2024 werd aangekondigd en dit jaar werd afgerond. Bij gelijkblijvende variabelen heeft HPE nog altijd te kampen met een ernstig groeiprobleem. Zonder Juniper zou de omzet van 2025 gelijk zijn gebleven aan die van tien jaar geleden.
En dat ondanks een overwegend gunstige, zij het volatiele, conjunctuur die door de opmars van de cloud wordt ondersteund, waarvan de hardwareleveranciers eigenlijk maar beperkt hebben kunnen profiteren. Kijk maar naar Dell, dat het er weliswaar beter van afbrengt dan HPE, maar ook geconfronteerd wordt met een structureel groeiprobleem.
Juniper werd overgenomen voor 14 miljard dollar, wat overeenkomt met bijna drie keer de omzet en dertig keer de ebitda. Markant is dat HPE zelf gewaardeerd wordt tegen circa één keer de verwachte omzet voor volgend jaar, en minder dan tien keer de operationele winst voor afschrijvingen.
Beleggers zijn duidelijk weinig overtuigd van het vermogen van de groep om komaf te maken met een decennium van stagnatie, AI-boom of niet. Ondanks de gewijzigde perimeter en de integratie van Juniper voorspelt het HPE-management voor volgend jaar dan ook een vrije kasstroom zonder groei.
In deze context, en met een balans die inmiddels is verslechterd en een nettoschuldenlast die bijna gelijk is aan zeven jaar vrije kasstroom, zal Hewlett Packard Enterprise de kapitaaluitkeringen aan de aandeelhouders waarschijnlijk niet kunnen verhogen.
