De oorsprong van Constellium gaat terug naar de voormalige aluminiumactiviteiten van Rio Tinto. Bij de beursgang in 2013 was het bedrijf genoteerd aan zowel de NYSE als Euronext Parijs. De Amerikaanse notering was dus vanaf de IPO aanwezig. De groep behield haar hoofdkantoor in Parijs, maar verzocht in 2018 om schrapping van de notering aan Euronext Parijs vanwege de lage handelsvolumes en de kosten die gepaard gaan met een dubbele notering.

Constellium bevindt zich stroomafwaarts in de waardeketen van aluminium. De groep verwerkt, recyclet en vervaardigt gespecialiseerde producten voor diverse industrieën. Het model is daardoor veel minder verticaal dan dat van Alcoa, dat hogere operationele marges laat zien.

De groep verkoopt voornamelijk producten die eerder volumegericht dan premium zijn, zoals blikjes of gewalste producten voor autocarrosserieën. Dit segment is goed voor 71 % van de leveringen, maar vertegenwoordigt slechts 55 % van de 262 miljoen dollar aan ebitda die dit kwartaal werd gegenereerd. Omgekeerd geeft het segment Aerospace & Transportation een andere dimensie aan het dossier. Het is essentieel voor de winstgevendheid van de groep, aangezien het 37 % van de ebitda vertegenwoordigt bij slechts een zesde van de leveringen, dankzij een ebitda per ton die bijna drie keer zo hoog ligt.

Constellium levert onder meer aan Airbus, waarmee de groep nauw samenwerkt, maar ook aan Boeing en Embraer. Deze langdurige samenwerkingsverbanden op het gebied van co-ontwikkeling bieden een zekere bescherming tegen de concurrentie. Op korte termijn is de commerciële wind gunstig; de groep maakt melding van een geleidelijke afbouw van de voorraadoverschotten in de luchtvaartsector. Op de langere termijn is Constellium ook indirect blootgesteld aan de stijgende defensie-uitgaven en zou het kunnen profiteren van een aanhoudende vraag naar militaire oplossingen. In het afgelopen kwartaal stegen de leveringen in het segment Aerospace & Transportation met 18 %, terwijl de ebitda met 24 % toenam.

Hoewel beursgenoteerde waarden in de downstream-aluminiumsector aanzienlijk zijn gestegen sinds het conflict in Iran, zou de groep op basis van haar model niet de eerste begunstigde moeten zijn. Men moet Constellium dan ook niet kopen als een pure "play" op de aluminiumspanningen, ook al profiteert het bedrijf er uiteindelijk wel van.

Constellium profiteert bovendien van twee andere conjuncturele factoren: de invoerrechten op aluminium in de Verenigde Staten en de verwoestende brand bij de vestiging van haar belangrijkste concurrent, Novelis (Hindalco Industries), in september. Ford, een klant van Novelis, verlaagde naar aanleiding van dit incident zelfs zijn jaarprognoses. Volgens de Indiase groep zal de productie tegen het einde van het tweede kwartaal worden hervat. Wat de invoerrechten betreft, deze zijn zeer hoog en kunnen voor bepaalde producten oplopen tot 50 %. Op haar belangrijkste markt, goed voor 40 % van de omzet, beschikt Constellium momenteel dus over een aanzienlijke onderhandelingsmacht.

Dit is in één oogopslag te zien aan de kwartaalresultaten. Verpakkingsproducten profiteren in het bijzonder van de "scrap spread", terwijl gewalste producten voor de automobielsector profiteren van een beperkt aanbod in Noord-Amerika, ondanks een kwetsbaarder Europees klimaat. In het eerste kwartaal steeg de ebitda van het segment dat verpakkingen en gewalste producten voor de automotive combineert, van 60 naar 151 miljoen dollar.

Dit is de commerciële dynamiek waarin Constellium zich momenteel beweegt. De aangepaste ebitda voor 2026 wordt nu verwacht tussen 900 en 940 miljoen dollar, terwijl de vrije kasstroom wordt geraamd op 275 miljoen dollar. Dit zijn bijna exact de cijfers die de groep voor 2028 voorzag, een teken dat het bedrijf momenteel de wind vol in de zeilen heeft.