Afgelopen zaterdag 28 februari lanceerden de VS operatie "Epic Fury". Een nieuwe episode die een extra dosis onvoorspelbaarheid en spanning toevoegt aan een geopolitiek toneel dat de voorbije maanden al bijzonder geladen was. In deze context staan risicovolle activa - waar ook de bitcoin helemaal toe behoort - onder druk. De BTC daalt deze zaterdag met bijna 3 % en schommelt rond 64.000 USD. Na een daling van -10 % in januari zou hij in februari rond -17 % terugvallen.
Bitcoin, waar de angst regeert
Voor we de motorkap van de Bitcoin-blockchain openen, meten we de angst van beleggers. Google-zoekopdrachten in de trand van "Bitcoin going to zero” hebben het hoogste niveau in vijf jaar bereikt. Met andere woorden: bij cryptobeleggers en wie er belangstelling voor heeft, is het vertrouwen helemaal zoek.
Een andere indicator om angst te meten: de Crypto Fear & Greed Index. Om de emoties van cryptobeleggers tastbaar te maken, houdt deze tool rekening met verschillende factoren, met uiteenlopende wegingen: volatiliteit (25 %), momentum/marktvolume (25 %), sociale netwerken (15 %), enquêtes (15 %), dominantie (10 %) en trends (10 %).
Momenteel staat de indicator op 5/100. Met andere woorden: een niveau van extreme angst. Dergelijke niveaus zagen we ook tijdens andere sombere periodes in de geschiedenis van bitcoin: de FTX-crash, de covid-crisis, de ineenstorting van Terra/Luna…
(bron: Glassnode)
Laten we nu de bitcoin-blockchain induiken via "on-chainanalyse”, met andere woorden: het bestuderen van data die rechtstreeks op de blockchain staat (transacties, walletbewegingen, activiteit van miners…) om het gedrag van beleggers en de toestand van de markt in real time te begrijpen.
Winst of verlies?
Het aandeel circulerende bitcoins dat momenteel op winst staat, bedraagt 53 %, dus bijna de helft. Om dit te berekenen, kijken we naar het deel van de bitcoins waarvan de prijs bij de laatste transactie lager lag dan de huidige prijs. De laatste keer dat dit percentage zo laag stond, was toen bitcoin na de FTX-debacle schommelde tussen 15.000 USD en 20.000 USD.
(bron: Glassnode)
Nog een veelzeggende datareeks: na aanhoudende winstnemingen sinds de lancering van de ETF's begin 2024, markeert het begin van dit jaar een pijnlijke omslag. De gerealiseerde verliezen bereiken inmiddels historische niveaus, vergelijkbaar met die in 2022 tijdens de FTX-crash. Al een maand lang wordt er dagelijks tussen 500 mn. USD en 2 miljard USD aan gerealiseerde verliezen geregistreerd op het netwerk, in een periode waarin de bitcoin is gedaald van 90.000 USD naar 64.000 USD vandaag.
(bron: Glassnode)
Het halveringseffect…
Historisch gezien heeft de halvering van de bitcoin - met andere woorden: de halvering van de beloning in bitcoin die munters per gevalideerd blok ontvangen - altijd een positief effect gehad op de koers. Met een aanbod dat schaarser wordt, oefent dit mechanisme theoretisch een opwaartse druk uit op de bitcoinprijs, als de vraag standhoudt. De laatste halving, in april 2024, had niet het verhoopte effect. Sinds het evenement boekt de bitcoin slechts een stijging van ongeveer +3 %. In eerdere cycli was de bitcoinprijs twee jaar na de halving gestegen met +400 % tot +6.800 %.
(bron: Glassnode)
Grote wallets profiteren ervan
Aan hun kant blijven de "grote wallets” bitcoins accumuleren. Het aantal entiteiten met minstens 100 BTC, oftewel het equivalent van 6,4 MUSD, blijft stijgen. Een teken dat deze spelers vertrouwen houden in de toekomst en van de koersdaling gebruikmaken om op te bouwen.
(bron: Glassnode)
Meer in het algemeen zien we hetzelfde fenomeen als in eerdere cycli: de oude handen nemen winst tijdens stijgingsfases door hun oude bitcoins te verkopen aan speculanten. Daarna volgt een langdurige en soms stevige dalingsfase, waarin nieuwe instroom niet volstaat om de verkopen op te vangen. De koers zakt, nieuwkomers raken in paniek en verkopen met verlies, terwijl de oude handen - die er sinds het begin van de cyclus bij zijn - terugkopen onder hun oorspronkelijke verkoopprijs. Al tien jaar levert on-chainanalyse dezelfde les op, ook al verschillen de angst- en dalingsfactoren per cyclus. Is het deze keer anders? We komen er hier zonder twijfel snel op terug.
Tot slot nog een laatste grafiek die wel eens aan het denken kan zetten. Als we historisch kijken naar de relatieve bewegingen tussen een absolute top en een absolute bodem (Drawdown from ATH), dan zou de bitcoin nog verder kunnen wegzakken. In eerdere cycli zagen wij dit:
2011: de bitcoin gaat van 29 USD naar 2 USD (-93 %)
2013 - 2025: van 1.130 USD naar 210 USD (-85 %)
2017 - 2018: van 19.000 USD naar 3.200 USD (-83 %)
2021 - 2022: van 67.500 USD naar 15.800 USD (-76 %)
Sinds de top van oktober 2025 op 126.000 USD daalt de bitcoin met -50 %.
In de hypothese van een langdurige berenmarket - die niemand kan bevestigen, zelfs niet de bezitters van de mooist opgepoetste kristallen bollen - en van een bodem tussen -70 % en -75 % onder de historische top, zou de bitcoin kunnen bewegen in een zone tussen 31.000 en 38.000 USD. Uiteraard garandeert niets zo'n scenario. Maar één ding is zeker: de bitcoin heeft in het verleden al aangetoond dat zijn volatiliteit niet meer bewezen hoeft te worden en dat je als belegger ijzersterke zenuwen moet hebben.
