Er is opnieuw een cryptowinter aangebroken. Sinds de piek rond $126.000 in oktober is de bitcoin ongeveer 45% gedaald en noteert de munt nu rond $69.000. Voor aanhangers van de theorie van de vierjarige cyclus is de terugval bijna mechanisch: na de halving van april 2024 en een bullfase van ongeveer 18 maanden was een correctie zeer waarschijnlijk.

Anderen zien de verdere integratie van bitcoin in de traditionele financiële wereld als een samenhangender verklaring. Nu institutioneel bezit via ETF's, custodyplatforms en treasury-allocaties toeneemt, handelt BTC steeds meer als een macro-asset met hoge beta in plaats van als een alternatief monetair systeem. In die situatie bouwen risicoaverse instellingen hun blootstelling af vooruitlopend op mogelijke macro-economische stress, net zoals zij posities in snelgroeiende technologieaandelen zouden verkleinen. Tegelijk beginnen onopgeloste zorgen rond kwantumcomputing - een dreiging die de bitcoin-gemeenschap nog niet heeft aangepakt - zichtbaarder mee te wegen in institutionele risicobeoordelingen.

Instellingen passen BTC-risico aan

Institutionele deelname, ooit gezien als een structurele rugwind, kan nu de neerwaartse volatiliteit vergroten. Grote allocators beschikken over veel meer kapitaal dan particuliere beleggers, maar opereren binnen strengere risicokaders. Wanneer volatiliteit oploopt of macro-onzekerheid toeneemt, wordt de blootstelling teruggeschroefd - vaak mechanisch.

Daaruit blijkt dat de bitcoin niet wordt verhandeld als "digitaal goud", maar eerder als een technologieaandeel. Recent onderzoek van Grayscale toont dat de BTC-koers de afgelopen paar jaar in een opvallend sterke correlatie met softwareaandelen bewoog.

Hoewel de oudste bitcoinfondsbeheerder volhoudt dat de bitcoin "kan worden vergeleken met digitaal goud" en kan worden gezien als een langetermijnwaardeopslag, betekent de relatieve jeugd (pas 17 jaar sinds de start) dat het nog niet dezelfde monetaire status of in crisissen geteste geloofwaardigheid heeft verworven als goud.

Ook Fed-gouverneur Christopher Waller wees institutionele positionering aan als een factor achter de recente zwakte. "Ik denk dat er veel verkoopdruk was, simpelweg omdat bedrijven die vanuit de reguliere financiële wereld instapten hun risicoposities moesten aanpassen", zei hij op 9 februari tijdens een conferentie over monetair beleid. Hij suggereerde dat, toen de aan Trump gerelateerde euforie op de cryptomarkten wegebde, instellingen die onder strengere risicokaders werken hun blootstelling verminderden naarmate de bredere marktomstandigheden verschoven.

De kwantumschaduw

Een van de kernrisico's waar instellingen nu naar kijken, is de ontwikkeling van kwantumcomputing. De zorg neemt toe omdat de Bitcoin-gemeenschap het probleem nog niet zo grondig of urgent heeft aangepakt als sommige grote beleggers zouden willen.

On-chain-analist Willy Woo betoogde recent dat markten mogelijk beginnen te anticiperen op de kans op een toekomstige "Q Day" - het moment waarop voldoende geavanceerde kwantumcomputers de huidige public-key-cryptografie zouden kunnen kraken. Hoewel zo'n doorbraak hypothetisch blijft, kunnen zelfs tail risks met een lage kans de waardering beïnvloeden wanneer er biljoenen dollars aan marktkapitalisatie op het spel staan. Woo stelde dat ongeveer 4 miljoen "verloren" munten (waarvan de private keys vermoedelijk permanent onbereikbaar zijn) theoretisch zouden kunnen worden teruggehaald als kwantummachines private keys zouden kunnen afleiden uit blootgestelde public keys. Dat scenario zou een deel van het schaarsteverhaal van de bitcoin onder druk zetten. Hij schatte de kans op ongeveer 25 % dat het netwerk ervoor zou kiezen zulke munten via een hard fork te bevriezen, een stap die waarschijnlijk tot een fel governance-debat zou leiden.

Venturecapitalist Nic Carter heeft ook gewaarschuwd dat institutionele stakeholders sneller optreden rond kwantumbestendigheid kunnen eisen. In een recente Cointelegraph-podcast betoogde hij dat, als ontwikkelaars geen prioriteit geven aan kwantumbestendige cryptografie, grote vermogensbeheerders kunnen proberen meer invloed uit te oefenen op de richting van het protocol. "Als je BlackRock bent en je hebt miljarden dollars aan klantvermogen in dat ding zitten en de problemen worden niet aangepakt, welke keuze heb je dan?", vroeg Carter, waarmee hij de mogelijkheid van een "corporate takeover" van ontwikkelprioriteiten suggereerde als de zorgen aanhouden.

De cryptowinter mag dan zijn begonnen, maar terwijl de traditionele financiële wereld blootstelling afbouwt, lijken spelers uit de sector zelf zich te positioneren voor de volgende cyclus. In de aandeelhoudersbrief van 12 februari herhaalde Coinbase (COIN) dat het zijn adagium van "buying the dip" blijft najagen, zowel inzake de bitcoin als de eigen aandelen, als signaal van vertrouwen in de langetermijnfundamenten ondanks de volatiliteit op korte termijn.

Intussen wordt algemeen verwacht dat Strategy, de grootste zakelijke houder van bitcoins, opnieuw een forse aankoop zal aankondigen. Oprichter Michael Saylor plaatste onlangs "99 > 98" op X, een bericht dat door marktdeelnemers werd gezien als een hint dat de aanstaande 99ste bitcoin-aankoop van het bedrijf groter zal zijn dan de 98ste aankoop van 1.142 BTC.

Cryptowinters worden historisch gevolgd door hernieuwde expansie - en sommige spelers verzamelen nu al alsof de lente slechts een kwestie van tijd is.