Zodra de grootste brouwer ter wereld weer een volumegroei laat zien – iets waarover het voorbarig zou zijn om onszelf te feliciteren, zoals we eerder deze week schreven in Situatie AB InBev blijft om voorzichtigheid vragen - vat de hele sector direct vlam.

Wanneer Campari, dat nochtans aanwezig is in de weinige modieuze segmenten van de sector, de markt vanochtend teleurstelt met de publicatie van zijn kwartaalcijfers, lijden al zijn sectorgenoten daaronder, zij het in mindere mate dan de betrokkene zelf, wiens aandeel een daling met dubbele cijfers incasseert op de beurs van Milaan.

Achttien maanden geleden schreven we hier dat zowel Campari als zijn referentieaandeelhouder blijk gaven van een verbazingwekkend gevoel voor timing.

Inderdaad, in een herhaling van zijn doorbraak in bourbon tijdens de subprime-crisis, legde de groep de hand op Courvoisier midden in de malaise in de cognacsector, waarmee het zich tegelijkertijd een bevoorrecht bruggenhoofd in de Verenigde Staten toe-eigende.

Daarbij kwam de zeer sterke operatie van de familie Garavoglia, die in augustus 2023 (op het hoogtepunt) maatregelen nam om tot de helft van haar belang te verkopen zonder de controle te verliezen, om vervolgens in september 2024 (op het dieptepunt) aan te kondigen opnieuw kapitaal te willen inbrengen.

Hoog verkopen, laag kopen: zowel Campari als de familie Garavoglia hebben zich het oude beursadagium eigen gemaakt.

Dat gezegd hebbende, heeft de overname van Courvoisier vooralsnog slechts een beperkte impact op de groei, aangezien de omzet van de Italiaanse sterkedrankengroep al drie jaar stagneert. Tegelijkertijd blijft de winstgevendheid nog steeds een duidelijk niveau onder die van sectorgenoten als Diageo, Pernod Ricard of Brown-Forman, terwijl de solvabiliteitsratio"s vergelijkbaar zijn.

Er moet echter worden opgemerkt dat Campari erin is geslaagd zijn omzet en winst per aandeel in het afgelopen decennium te verdubbelen, een prestatie die geen van zijn drie concurrenten heeft kunnen evenaren. 

In dat opzicht is de waardering als "beste van de klas" die de Italiaanse groep nog steeds geniet - met een veelvoud van dertien keer de ebitda, tegenover twaalf keer voor Brown-Forman, elf keer voor Diageo en tien keer voor Pernod - niet geheel onverdiend.